현재 인공지능 (AI) 투자 테마에 대해 훨씬 더 많은 경계심이 존재한다고 말하는 것이 타당합니다. Nvidia와 Micron Technology 같은 AI 칩 관련 종목들로 가득 찬 PHLX Semiconductor Index SOX는 약 한 달 전 기록했던 장중 고점 대비 20% 하락하며 현재 약세장 (bear market)에 진입했습니다.

실제로 Ben Snider가 이끄는 Goldman Sachs 분석가 팀은 인기 있는 AI 인프라 주식들의 "고통스러운 변동성 (painful volatility)"이 AI 이외의 투자 테마에 대한 투자자들의 관심을 다시 불러일으켰다고 말합니다.

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그리고 금요일 늦게 발표된 보고서에서 Goldman 팀은 이러한 대안 중 세 가지를 제시했습니다.

첫 번째는 Goldman 분석가들이 소비자 경험 주식 (consumer-experience stocks)이라고 부르는 것으로, 이는 "AI 파괴 위험이 제한적이면서도 낮은 밸류에이션 (valuations)으로 경험에 대한 소비자 지출의 강력한 구조적 성장 (secular growth)에 노출될 기회를 제공합니다."

Goldman은 스포츠 센터, 공원, 극장, 박물관, 도박과 같은 경험에 대한 지출 성장이 2025년 1분기 1%(광범위한 서비스의 2% 대비)에서 2026년 1분기 6%(2% 대비)로 가속화되었다고 밝혔습니다.

Goldman은 "이러한 경험 중 상당수는 소득 분포의 상위 계층으로 치우쳐 있습니다"라고 말합니다. "또한, 이러한 경험의 물리적 특성은 다른 서비스 제공업체와 비교했을 때 AI 파괴로부터 격리될 것입니다."

Goldman은 시가총액(market capitalization) 20억 달러 이상의 기업들을 조사하여 36개의 후보를 찾아냈으며, 그중 가장 큰 10개 기업은 아래에 표시되어 있습니다. 이 트레이드의 주요 리스크는 높은 유가나 노동 시장의 약화 등을 포함한 소비자 건강 상태의 악화입니다.

두 번째 테마는 이 투자 은행이 복리 성장주 (compounders)라고 명명한 것으로, "지속적인 이익 성장, 높은 자본 수익률 (returns on capital), 그리고 강력한 잉여 현금 흐름 전환 (free cash flow conversion)을 창출해 온" 기업 그룹을 의미합니다.

Goldman은 실현된 과거 및 컨센서스 기준 선행 주당순이익 (EPS) 성장률, 잉여 현금 흐름 전환 (free-cash-flow conversion), 그리고 투하자본 수익률 (return on invested capital)을 포함한 다양한 성장 및 퀄리티 지표에서 인덱스 내 중앙값 (median) 이상의 순위를 기록하는 종목을 찾기 위해 Russell 1000 지수를 스크리닝했습니다.

Goldman은 "인프라 지출의 수혜주와 파괴적 혁신의 위험에 처한 것으로 인식되는 기업을 모두 포함하여, 가장 명확하게 AI와 관련된 주식들"은 제외했습니다.

Goldman의 바스켓에는 15개의 컴파운더 (compounders)가 포함되어 있습니다. 이 바스켓의 중앙값 주식은 주가수익비율 (P/E ratio) 22배에 거래되고 있으며, 이는 동일 가중 S&P 500 (equal-weight S&P 500)의 16배와 비교됩니다. 하지만 Goldman의 계산에 따르면, 이는 10년 내 최저치에 근접한 상대적 밸류에이션 (relative valuation)입니다.