AI 돈줄이 주식에서 채권으로 넘어갔다.

Amazon·알파벳·엔비디아·메타·오라클·스페이스X가 올해 달러 우량 채권으로 합쳐 약 1820억 달러를 조달했다는 집계다. 아마존 한 건만 250억 달러. 올해 일곱 번째 초대형 테크 채권 딜로 잡혔다.

왜 이렇게 됐나.
데이터센터·GPU·전력 설비는 지금 당장 현금을 쓰고, 그 돈은 영업이익이 쌓이는 속도보다 빨리 나간다. 주가로 분위기를 띄울 수는 있어도 서버 랙 값은 채권으로 먼저 막는 구조다. 하이퍼스케일러 부채 발행이 작년의 두 배 페이스라는 숫자도 같은 맥락이다.

그래서 뭐가 문제인가.
다음 병목은 칩 공급만이 아니다. 채권 투자자가 이 발행 물량을 계속 받아줄 수 있느냐다. 이미 수요가 금이 가기 시작했다는 신호가 나왔다.

AI 군비경쟁의 한도는 모델 성능이 아니라 빚 흡수력이다.