Alphabet Inc (NASDAQ:GOOG)는 수요일 장 마감 후 2분기 실적을 발표할 예정이며, 월스트리트(Wall Street)는 이번 실적이 회사의 AI 지출 열풍을 정당화할지, 아니면 이에 대한 투자자들의 불안을 심화시킬지 주목하고 있습니다.

Bank of America는 확고한 낙관론자(bullish) 입장을 취하며, 실적 발표를 앞두고 '매수(Buy)' 등급을 재확인하고 수익 추정치를 상향 조정했습니다. 이 은행은 매출 1,021억 달러, 주당순이익(EPS) 8.38달러를 전망하고 있으며, 이는 시장 컨센서스인 매출 1,010억 달러 및 EPS 2.90달러를 크게 상회하는 수치입니다.

이러한 EPS 격차의 상당 부분은 Anthropic에 대한 Alphabet의 지분 재평가로 인해 영업 이익이 약 800억 달러 증가할 것이라는 추정치에서 기인합니다. Anthropic의 기업 가치는 1분기 3,800억 달러에서 2분기 9,650억 달러로 상승했습니다.

회계적 횡재 외에도, 이 은행은 실질적인 운영 강점을 보고 있습니다: 검색 성장률 17%, 70%로 가속화된 클라우드 성장, 그리고 향후 8분기 동안 최소 2,300억 달러의 매출을 뒷받침하는 클라우드 수주 잔고(backlog) 등입니다. 컨센서스 추정치는 2분기 매출을 1,168억 달러에 가깝게, 클라우드 매출은 약 63% 성장하여 210억 달러 이상으로 보고 있습니다.

자본 지출(Capital spending)은 여전히 변동 요인으로 남아 있습니다. Alphabet은 이미 2026년 전체 자본 지출(capex) 가이던스를 1,800억 달러에서 1,900억 달러 사이로 제시했으며, Bank of America는 AI 수요 가속화와 메모리 비용 상승을 고려할 때 이 범위가 5% 더 높아져 1,900억 달러에서 2,000억 달러 사이가 될 수 있다고 보고 있습니다.

이러한 지출 문제는 바로 일부 시장 관찰자들을 불안하게 만드는 요소입니다. Swissquote의 선임 분석가인 Ipek Ozkardeskaya는 진짜 핵심은 Alphabet의 AI 모델이 아니라 인프라라고 주장합니다.

그녀는 "Alphabet은 Gemini 모델의 최신 업데이트가 몇 달 지연될 것이라는 보고 이후 타격을 입었습니다. 하지만 저는 Alphabet의 진정한 승부처는 AI 모델이 아니라 데이터 센터, TPU 칩, 그리고 이를 수익화하는 능력이라고 믿습니다"라고 말했습니다. 또한 "하지만 인프라 지출을 두 배로 늘려서는 안 됩니다. AI 지출이 이를 억제하려는 투자자들의 욕구와 계속 상충한다면, 편안한 어닝 서프라이즈(earnings beat)조차 투자자들을 다시 불러들이기에 충분하지 않을 수 있습니다"라고 덧붙였습니다.

Tickmill Group의 시장 전략 파트너인 Patrick Munnelly는 이번 실적 발표를 광범위한 자본 지출 (capex) 규율에 대한 국민투표(referendum)로 보고 있습니다.

"Alphabet은 이제 자본 지출 (capex) 의지와 클라우드/AI 수익화 (monetisation)를 가늠할 다음 핵심 시험대가 되었습니다"라고 그는 말했습니다. "시장은 완벽함을 요구하는 것이 아니라, 지출 의도가 유지되고 있으며 AI 인프라 수요가 한계치에서 둔화되지 않고 있다는 증거를 필요로 합니다. 지난주 밸류에이션 (valuation) 공포 이후에는 내러티브 (narrative)보다 가이던스 (guidance)가 더 중요합니다."

가을 출시 예정인 Gemini 4와 I/O에서 발표된 새로운 에이전틱 검색 (agentic search) 기능들이 여전히 출시되고 있는 가운데, 투자자들은 헤드라인 수치만큼이나 가이던스에 귀를 기울일 것입니다.

Alphabet 주가는 실적 발표 전 0.3% 상승하며 소폭 높은 수준에서 거래되었습니다.