한국의 Kospi는 화요일에 거의 11% 하락하며 마감했으며, 이는 2026년 들어 여덟 번째 서킷 브레이커(circuit breaker)이자 올해 최악의 날 중 하나였습니다. 한국의 악명 높은 변동성 큰 개인 투자 시장이 이제 서구 시장에 영향을 미치고 있습니다. 미국의 반도체 지수인 SOX는 화요일에 최대 6% 하락하며 4거래일 연속 하락세를 기록했고, 이는 올해 가장 긴 하락 기록이 되었으며, Nasdaq-100을 사상 최고치에서 9.7% 끌어내려 조정(correction) 직전 단계로 몰아넣었습니다.

하지만 이러한 공포는 현장에서 일어나고 있는 일과 일치하지 않습니다. 메모리 가격은 하락하는 것이 아니라 계속 상승하고 있습니다. 이번 달 DRAM에 대한 3분기 계약 가격은 20%에서 30% 더 높게 결정되고 있습니다. Google과 Meta는 5년 동안 가격과 물량을 고정하는 계약을 체결했으며, 분석가들은 일반적으로 2028년 전까지는 의미 있는 새로운 공급이 나타나지 않을 것으로 예상합니다.

D.A. Davidson의 기술 분석가인 Gil Luria는 Fortune과의 인터뷰에서 "현재 AI 투자에 대한 많은 공포가 존재하며, 이 공포는 무차별적인 것으로 보인다"라고 말했습니다.

무엇이 문제일까요? 세 가지 설명이 돌고 있습니다. 첫째, 중국의 메모리 제조업체인 CXMT가 월요일에 데뷔하며 86억 달러를 조달한 후 상하이 시장에서 466% 급등했습니다. 둘째, Information의 보도에 따르면 중국 국영 기업이 침수형 심자외선 (DUV, immersion deep ultraviolet) 노광 장비를 양산하기 시작했다고 합니다. 이는 ASML이 약 10년 동안 해온 일을 중국도 하고 있다는 것을 의미하는 화려한 표현입니다. 셋째, 하이퍼스케일러(hyperscalers)들이 AI라는 중공업 분야에 과도한 지출을 하고 있다는 우려가 Luria가 묘사한 "공포"로 번졌습니다.

반도체는 그 어느 때보다 좋습니다

메모리 공급망을 추적하는 분석가들은 앞서 언급한 두 가지 우려가 타당하지 않다고 말합니다. Wedbush에서 반도체를 담당하는 Matt Bryson은 Fortune에 중국이 실제로 수년 동안 DUV 노광 장치를 사용할 수 있었다고 말했습니다. 장비를 국내에서 제조한다고 해서 중국 기업들이 생산할 수 있는 것이 변하지는 않습니다. 실제적인 제약 요인은 중국이 여전히 결여하고 있는 더 진보된 기술인 EUV입니다.

본질적으로, 리소그래피 (lithography)는 칩의 맞춤형 패턴이 실리콘 위에 인쇄되는 방식이며, 빛의 파장이 해당 패턴을 얼마나 작게 만들 수 있는지를 결정합니다. 심자외선 (DUV)은 특정 지점까지만 작동하지만, 그 이하의 수준에서는 제조사들이 훨씬 더 짧은 파장으로 더 미세한 특징을 인쇄할 수 있는 극자외선 (EUV)이 필요합니다. ASML은 전 세계에서 EUV 장비를 만드는 유일한 기업이며, 수출 통제로 인해 이 장비들이 중국으로 유입되는 것을 막고 있습니다. 칩 제조사들은 여전히 DUV로 첨단 메모리를 제작할 수 있지만, 더 많은 공정 (passes)이 필요하며 이는 비용을 더 높게 만듭니다. 따라서 이러한 격차가 미국의 칩 제조사인 Micron, 그리고 한국의 Samsung 및 SK Hynix를 CXMT와 구분 짓는 요소입니다.