This chipmaker stands out as the AI trade becomes more fractured
Anthropic이 상장(IPO)을 서두르는 가운데, AI 거래는 균열을 보이고 있으며 이는 주변부 플레이어에만 국한되지 않습니다.
저희는 최근 CoreWeave가 2032년 만기 채권의 수익률이 15%에 도달하고 파산 스왑 스프레드가 10월에 거의 두 배로 증가하면서 10월 14일 15.5% 하락했던 것에 대해 작성한 바 있습니다. IREN은 올해 20% 이상 하락했습니다. 지난 목요일에는 이러한 전염 효과가 칩 제조업체까지 미쳤는데, 이는 CoreWeave와 IREN의 지출 대부분이 그쪽으로 향하고 있기 때문에 당연합니다. AMD는 Meta의 자금 조달 계획과 Lam Research의 공급 경고로 인해 AI 지출 속도에 대한 데이터 센터 우려가 심화되면서 8.1% 하락했습니다.
그렇다면 왜 강세(bullish)여야 할까요?
시간이 지나면서 입증 가능한 초과 성과를 창출하는 요소를 선별해 보면 목록은 빠르게 좁혀집니다. 제가 사용하는 기준은 다음과 같습니다: 주가가 200일 이동 평균선 위에 있을 것; 매출액이 S&P 500 지수만큼(연간 5% 이상) 성장할 것; 주당순이익(EPS)도 최소한 그 속도(7% 이상)로 성장할 것; 등급 상향 조정; PEG가 3 미만일 것; 그리고 ROE와 ROIC가 각각 최소 12%일 것입니다. 향후 2주 동안 보고서를 제출하는 기업들 중에서 AMD는 사실상 이 목록을 충족하는 유일한 회사입니다. 물론 (그리고 저희의 스테이플 상품 기사에서 설명했듯이 주장할 수 있듯이) 포트폴리오를 광범위 지수가 제공하는 것보다 기술 노출도가 약간 적은 곳에 배치할 수는 있지만, 시장에서 가장 크고 가장 변혁적인 섹터를 완전히 무시할 수는 없습니다.
특히 이번 경우의 성장은 단순히 제 기준을 충족하는 것을 넘어 이를 뛰어넘습니다. 3분기 컨센서스는 매출액 130억 6천만 달러에 EPS 1.94달러를 예상하고 있는데, 이는 1년 전의 92억 5천만 달러와 1.20달러 대비 수치입니다. 이는 각각 연간 약 62% 및 41%의 성장률을 의미합니다. 최근 하락세는 AMD가 보고한 것이 아니라 섹터 전체의 매도세로 인한 것이지만, 이로 미루어 볼 때 해당 분야의 일부 이름들이 타격을 받으면 더 큰 기업들조차 영향을 받을 가능성이 높다는 것을 보여줍니다. 10월 6일, Lisa Su는 AI 주문이 용량을 계속 앞지르고 있기 때문에 AMD가 2027년에 공급을 대폭 늘릴 것이라고 말했습니다.
그렇다면 빠르게 성장하는 회사에 적합한 요소와 AI 거래의 균열이라는 배경 사이에서 어떻게 균형을 맞출 수 있을까요? 옵션(Options)입니다.
주식 자체를 보유하는 것은 약 9%에서 11%에 달하는 내재된 실적 관련 변동폭(당일 기준)을 흡수한다는 의미입니다. 실적 발표까지는 약 일주일 정도 남았으며, 지난 네 분기 동안 유사한 기간의 가장 작은 변동 폭은 9%를 넘었고, 회사가 Q1 26 결과를 보고한 이후 가장 큰 변동 폭은 38%에 달했습니다! 물론 이러한 종류의 변동성은 옵션 가격이 저렴하지 않다는 것을 의미하며, 이 높은 프리미엄 자체가 단순히 콜(call)을 매수하지 않는 이유가 되기도 합니다.
콜 스프레드 리스크 리버설(call spread risk reversal)은 두 가지 역할을 모두 수행합니다. 즉, 변동성이 커질 경우 위험을 줄여주고, 숏 옵션(short options)이 우리가 그렇지 않았다면 지불했을 높은 변동성 비용을 상쇄해 줍니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 약 $1,700의 상승 여력을 포기하는 대신 심각한 하락장에서 $5,000의 초과 성과를 얻고, 최근 이 거래가 얼마나 불안정했는지를 고려할 때, 이는 훨씬 적은 위험으로 시장에 남아있을 수 있는 방법입니다. 구체적으로 $5,000 적게 비용을 지불하는 것입니다. 물론, 해당 옵션을 매도하면 일부 현금이 묶이겠지만, 주식을 단순히 매수하는 것보다는 그 정도가 덜합니다. 그리고 아웃(out)과 콜(call)을 모두 매도하면 장기 콜 매수액을 66%까지 줄일 수 있습니다.
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