AI 붐에 대한 역사적 경고

데이터: BIS; 차트: Danielle Alberti/Axios

**오늘날의 AI 구축 (AI buildout)**은 고통스러운 붕괴로 끝났던 이전의 기술 혁명 및 자본 붐과 유사합니다.

이는 "중앙은행들의 중앙은행"으로 알려진 최고 권위의 포럼인 국제결제은행(Bank for International Settlements, BIS)이 내놓은 새로운 경고입니다.

중요한 이유: 경제를 변화시키는 기술 혁명은 단기적 수익이 정당화하는 수준보다 더 많은 투자를 유치해 온 긴 역사를 가지고 있습니다.

위험 요소는 세계 경제가 확장을 유지하기 위해 단일 투자 붐에 이례적으로 의존하고 있는 시점에, AI가 동일한 패턴을 따를 수 있다는 점입니다.

회상 (Flashback): 운하, 철도, 인터넷 등 세계의 몇몇 위대한 기술적 돌파구들은 막대한 투자 붐을 일으켰으며, 경제적 보상이 명확해지기 수년 전부터 새로운 인프라로 자본이 쏟아져 들어갔습니다.

그들의 말 (What they're saying): BIS는 보고서에서 "이러한 에피소드들은 결국 투자의 반전으로 끝났으며, 경제 전반의 경기 침체를 유발했습니다"라고 기술했습니다.

"대규모 생산성 보상에 대한 기대와 함께 동반되는 현재의 AI 투자 붐의 규모와 속도는 이러한 전례들과 유사성을 보이며, 이는 단기적인 잠재적 하방 위험을 강조합니다."
BIS는 만약 수익이 기대에 미치지 못할 경우, 오늘날의 AI 지출 급증은 금융 시스템 전반에 파급 효과를 미치는 "장기적인 투자 붕괴 (protracted investment bust)"가 될 수 있다고 밝혔습니다.

전체적인 그림 (The big picture): 투자자들은 AI를 지배할 것으로 예상되는 기업들의 가치를 높여 놓았고, 대출 기관들은 전례 없는 인프라 구축에 자금을 조달했으며, 공급업체들은 그 수요를 충족하기 위해 확장해 왔습니다.

마찰 지점 (Friction point): 만약 투자자들이 AI의 수익성에 의문을 제기하기 시작한다면, 하이퍼스케일러 (hyperscalers)들은 지출을 줄일 수 있습니다.

이는 붐을 지원하기 위해 확장했던 엔지니어링 기업, 데이터 센터 개발업체 및 기타 공급업체들이 해당 성장을 위해 조달한 부채를 상환하는 데 어려움을 겪게 만들 수 있습니다.
스트레스는 빠르게 성장하는 사모 신용 (private credit) 시장으로 확산될 수 있으며, AI 차입자들에 대한 익스포저 (exposure)를 가진 직접 대출 펀드들은 이미 환매 요청에 직면하기 시작하여 일부는 자산을 매각하고 자본을 반환해야 하는 상황에 처해 있습니다.
AI 주도의 주식 시장 조정은 전 세계적인 부의 감소를 초래할 수 있습니다. 국제결제은행 (BIS)은 "미국 주식이 글로벌 주식 시장에서 과도한 비중을 차지하고 있기 때문에... 미국 주도의 재평가 (repricing)로 인한 부의 영향은 전 세계적으로 전파될 수 있습니다"라고 기술했습니다.

행간의 의미 (Between the lines): 오늘날의 AI 붐은 부채와 점점 더 불투명해지는 금융 계약으로 연결된 하이퍼스케일러, 공급업체 및 사모 대출업체들의 매우 집중된 생태계를 통해 전개되고 있습니다.

이러한 연결 고리는 정책 입안자들이 이미 끈질긴 인플레이션, 긴박한 공공 재정, 반복되는 공급 충격에 직면해 있는 시점에 경제 둔화가 금융 시장 전반으로 확산될 수 있는 더 많은 경로를 만들어냅니다.
BIS는 "인플레이션이 크게 상승하거나 AI 주도 투자가 붕괴(bust)로 전환될 경우, 기존의 금융 취약성으로 인해 거시 경제적 결과가 증폭될 수 있습니다"라고 언급했습니다.

결론 (The bottom line): AI는 궁극적으로 금융 시장이 기대하는 초강력 생산성 (supercharged productivity)을 제공할 수 있습니다.

그 과정에 도달하기 위해서는 정책 입안자들이 한꺼번에 직면해 본 적 없는 역사적인 투자 사이클, 인플레이션 압력, 그리고 잠재적인 금융 취약성을 헤쳐 나가야 할 수도 있습니다.

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