'AI'만 붙으면 상장 대박이라는 공식에, 첫 균열이 보인다.

브룩필드가 밀던 대형 AI 데이터센터 회사 Csquare가 뉴욕 증시에 상장했다. 그런데 공모가가 희망 범위였던 23~27달러를 밑도는 21달러로 정해졌다. 목표보다 3억 달러, 우리 돈 4천억 원 가까이 덜 걷힌 셈이다.

왜 제값을 못 받았을까. AI와 데이터센터라는 간판만으로 프리미엄을 얹어주던 시장이, 이제 실제 수익성과 밸류에이션을 따지기 시작한 거다. 매출 대비 몸값이 세 배가 넘는다는 지적이 공모가를 끌어내렸다. 'AI 딱지'의 약발이 1차 시장에서 먼저 빠지고 있다.

이게 중요한 건, IPO 시장이 주가보다 먼저 움직이는 선행 지표라서다. AI 인프라라면 묻지도 따지지도 않고 담던 분위기가 식으면, 다음은 이미 상장된 AI·데이터센터 관련주 차례다. 한국 투자자들이 몰려간 AI 인프라 테마도 결국 같은 잣대 앞에 서게 된다.

TSMC가 설비투자를 600~640억 달러로 올린 날, SK하이닉스 미국 ADR은 이틀 누적 약 21% 빠졌다. 16일 종가 152.31달러. 그날만 13.7%였다.

시장이 먼저 판 건 메모리 실적표가 아니었다. 호실적 뒤 캐펙스 상향을 ‘자신감’이 아니라 ‘돈 더 쓰는 구간’으로 읽은 것이다. 필라델피아 반도체지수가