AI가 빅테크로 하여금 전례 없는 일을 하게 만들고 있다: 수익보다 더 많은 지출, 그리고 월스트리트의 반감

Alphabet은 수요일 두 가지 측면에서 역사를 새로 썼습니다.

첫째, 기업 역사상 가장 수익성이 높은 분기를 기록했습니다. 1,120억 달러의 이익을 보고하며, 역사상 처음으로 분기 이익 12자리 숫자를 달성했습니다. 하지만 그중 69%는 핵심 사업이 아닌 SpaceX와 Anthropic에 대한 지분에서 발생한 미실현 평가 이익이었으며, 월스트리트(Wall Street)는 이를 무시했습니다.

그러나 이를 제외하더라도 Google은 표면적으로 훌륭한 분기를 보냈습니다. 현재 회사의 핵심인 클라우드 컴퓨팅 (cloud computing) 사업이 82% 급증했습니다. 그렇다면 왜 투자자들은 오늘 Alphabet을 징벌하며 주가를 관세 도입 이후 최악의 날인 약 7% 하락으로 몰아넣었을까요?

그 이유는 회사가 세운 또 다른 기록 때문입니다. 회사 역사상 처음으로 현금 흐름 (cash flow)이 마이너스가 되었는데, 이는 지난 분기에 회사로 들어온 현금보다 나간 현금이 더 많았음을 의미합니다. 경영진 또한 2027년 자본 지출 (capital expenditures)이 "상당히" 높아질 것이라고 경고하여 월스트리트의 불안을 더욱 심화시켰습니다. 목요일에 발표된 회사의 최신 공시 자료에 따르면 8,000억 달러 이상의 구매 약정 및 기타 의무가 나타나는데, 이는 다른 기업들의 데이터 센터 (data centers)를 지원하기 위해 지출된 약 510억 달러와 같은 더 교묘한 비용을 드러내는 놀라운 수치입니다.

이에 대응하여 Piper Sandler (395달러로 하향), UBS (379달러로 하향), 그리고 월스트리트에서 가장 비관적인 전망 중 하나였던 350달러 목표가를 제시했던 D.A. Davidson을 포함해 최소 6개 기업이 Alphabet의 목표 주가를 낮췄습니다. Barclays만이 목표가를 상향했습니다. 이 피해는 전염성이 있어 Microsoft, Amazon, Nvidia 및 칩 복합체 (chip complex)로 확산되었으며, 이번 주 강력한 새로운 중국산 오픈 웨이트 (open-weight) 모델들의 물결에 대한 불안감으로 인해 더욱 악화되었습니다. Tesla 또한 수익률 하락과 높은 자본 지출 (capital expenditure)을 보고하며 주가가 15% 급락했습니다.

"우리가 마이너스 현금 흐름 (negative cash flow)으로 전환했다는 사실은 일종의 부정적인 이정표였고, 사람들이 그에 반응하고 있습니다," D.A. Davidson의 기술 연구 책임자인 Gil Luria가 Fortune에 전했습니다. "아마도 우리가 결코 그 지점에 도달하지 못할 것이라는 인식이 있었을지도 모르는데, 결국 도달하고 말았습니다."

하지만 Luria는 목표 주가를 낮췄음에도 불구하고 시장이 과잉 반응하고 있다고 말했습니다. 그의 우려는 지출 그 자체가 아니라 밸류에이션 (valuation)이었습니다. 올해 초 주가가 400달러 근처였을 때, "마치 이 회사가 유일한 승자인 것처럼 가치가 매겨졌었습니다." 그는 주가가 약 320달러인 현재에 대해, "Google의 밸류에이션은 훨씬 더 합리적입니다. 왜냐하면 '유일한 승자 (the winner)'로서의 가치가 아니라, '승자 중 하나 (a winner)'인 기업의 가치이기 때문입니다."라고 말했습니다. 그는 Microsoft, Amazon, Alphabet 모두가 향후 수년간 AI 컴퓨팅 (AI compute)을 공급함으로써 수익을 얻을 것으로 예상합니다.

그는 낙관적인 근거가 눈앞에 숨겨져 있다고 말했습니다. 바로 Google Cloud의 "경이로운" 성장입니다. 그는 Alphabet이 올해 컴퓨팅 구축을 통해 직접적으로 150억 달러에서 200억 달러를 벌어들일 것으로 추정했습니다. "CFO가 상황이 나아지기 전까지는 더 악화될 것이라고 말한 부정적인 이정표의 날에, 아무도 그런 이야기를 듣고 싶어 하지 않을 것입니다."