AGNC Investment Corp. (NASDAQ: AGNC)는 미국에서 가장 큰 모기지 부동산 투자 신탁 (mREITs) 중 하나로, 13.1%라는 막대한 선행 배당 수익률 (forward dividend yield)을 지급합니다. 이 높은 수익률이 위험 신호(red flag)일까요, 아니면 AGNC가 실제로 장기 투자자들에게 안전한 수익 창출 수단일까요?

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

AGNC는 어떻게 그렇게 높은 배당금을 지급할까요?

부동산을 매입하여 임대함으로써 수익을 창출하는 주식형 REITs와 달리, mREITs는 이자를 수취하기 위해 모기지 (mortgages) 및 모기지 담보 증권 (MBS)을 매입합니다. 또 다른 신용 경색이나 주택 시장 폭락으로부터 스스로를 보호하기 위해, AGNC는 947억 달러 규모의 포트폴리오 중 89%를 Fannie Mae, Freddie Mac, 또는 Ginnie Mae가 보증하는 Agency MBS 자산에 할당합니다. REITs 및 mREITs는 또한 낮은 세율을 유지하기 위해 과세 대상 소득의 최소 90%를 배당금으로 지급해야 합니다.

안정적인 이익을 창출하기 위해, mREITs는 단기 MBS 매입을 위한 부채 조달 비용을 충당할 수 있도록 장기 MBS에서 충분한 이자를 벌어들여야 합니다. 이 전략은 주택 시장이 안정적으로 유지되고 연준 (Fed)의 단기 금리가 장기 금리보다 낮은 수준을 유지하는 한 유효합니다.

AGNC의 13.1% 배당금은 얼마나 안전할까요?

AGNC의 배당금이 얼마나 지속 가능한지 확인하려면, 순이자 스프레드 (net interest spread, 즉 MBS에서 얻는 평균 수익률과 지속적인 매입을 위한 자금 조달 평균 비용 사이의 차이)와, 주당 순스프레드 및 달러 롤 수익 (dollar roll income, MBS의 지속적인 매매를 통해 기록하는 이익)이 배당금을 충당할 수 있는 능력을 점검해야 합니다.

지표	2021	2022	2023	2024	2025
연말 순이자 스프레드	2.15%	2.74%	3.08%	1.91%	1.81%
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데이터 출처: AGNC.

AGNC는 2020년 배당금을 줄인 이후로 배당금을 인상하지 않았습니다. 순이자 스프레드 (Net interest spread)는 여전히 양수(+)를 유지하고 있으며, 주당 순스프레드 (Net spread)와 달러 롤 수익 (Dollar roll income)으로 여전히 배당금을 충당할 수 있지만, 그 격차는 지난 2년 동안 줄어들고 있습니다.

2024년과 2025년에 걸친 연준 (Fed)의 6차례 금리 인하는 새로운 MBS (주택저당증권) 매입을 위한 자금 조달 비용을 낮추었지만, 동시에 기존의 더 높은 금리를 가진 모기지 (Mortgage)의 가치도 하락시켰습니다. 주택 소유자들은 더 낮은 금리로 재융자 (Refinance)를 받았지만, AGNC 자체의 이자율 스왑 (Interest rate swaps)은 더 높은 금리로 고정되어 있었습니다. 만약 인플레이션이 진정되지 않는다면 연준은 2026년 하반기에 금리를 인상할 수도 있습니다. 이는 주택 시장을 냉각시키는 동시에 AGNC의 단기 차입 비용을 동시에 높이게 될 것입니다.