AGNC Investment의 13.5% 이상의 수익률, 연준(Fed)으로 인해 새로운 역풍을 맞다

AGNC Investment (NASDAQ: AGNC)는 매우 수익성이 높은 월 배당금을 지급합니다. 이 부동산 투자 신탁 (REIT)의 수익률은 13.5%를 상회합니다. 이는 S&P 500의 1.1% 수익률보다 10배 이상 높은 수치입니다.

이 모기지 REIT는 2020년 배당 수준을 재설정한 이후 월 배당을 유지해 왔습니다. 하지만 최근 연방준비제도 (Federal Reserve)가 금리를 인하하는 대신 인상할 수도 있다는 암시를 주면서, 이를 유지하는 것이 더 어려워질 수 있습니다. 이러한 잠재적인 역풍이 배당에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 알아보겠습니다.

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잠재적인 정책 변화

연방준비제도 (Federal Reserve)는 2024년 9월 이후 연방기금금리 (Federal Funds Rate)를 서서히 인하해 왔습니다. 작년 말까지 이 핵심 차입 금리를 175 베이시스 포인트 (basis points) 인하하여 3.5%에서 3.75% 범위로 낮추었습니다. 대부분의 연준 관찰자들은 올해 금리 인하가 계속되어 연말까지 금리가 3%에 가까워질 것으로 예상했습니다.

하지만 연준은 인플레이션에 상승 압력을 가하고 있는 이란에서의 전쟁 속에서 올해 지금까지 현 상태를 유지해 왔습니다. 연준이 선호하는 측정 지표인 근원 인플레이션 (Core inflation)은 지난달 3.4%를 기록하며 2023년 10월 이후 가장 높은 수치를 보였습니다. 그 결과, 연준은 정책 성명서에서 향후 금리 인하에 대한 편향을 나타냈던 핵심 문구를 삭제하는 한편, 금리 인상의 가능성을 암시했습니다.

이러한 심리 변화는 Agency MBS 시장(AGNC Investment의 유일한 집중 분야)에 영향을 미쳤습니다. CEO Peter Federico는 1분기 컨퍼런스 콜에서, 올해 초 시장의 가정은 약 2,500억 달러 규모의 Agency MBS 공급과 6%를 약간 밑도는 모기지 금리였습니다. 그러나 현재 모기지 금리가 6.5% 범위에 머물면서, 올해 MBS 공급량은 500억 달러에서 700억 달러 정도 더 낮아질 수 있습니다. 신규 MBS의 수익률(Yield) 상승은 수익률이 더 낮은 기존(Legacy) MBS의 가치에 하락 압력을 가합니다. 만약 연준이 금리를 인상한다면, 모기지 금리는 더 상승할 가능성이 높으며 이는 MBS 가치에 추가적인 압박을 가할 것입니다.

여전히 프리미엄을 유지 중

올해 MBS 시장은 트럼프 행정부가 금리 변동성 완화와 주택 구매 능력(Affordability) 개선에 집중하면서 긍정적으로 시작되었습니다. 하지만 이란과의 전쟁으로 인해 변동성이 증가하면서 3월에 심리가 부정적으로 돌아섰습니다. 이는 AGNC의 MBS 포트폴리오 가치에 영향을 미쳤으며, 그 결과 주당 순자산 가치(Tangible Book Value)가 5.6% 하락한 8.38달러를 기록했습니다.

하지만 장부가치(Book Value)가 하락했음에도 불구하고, 이 REIT의 주가는 장부가치 대비 프리미엄을 유지하며 거래되었으며, 회사는 이 점을 활용하여 해당 기간 동안 4억 달러 규모의 신주를 발행했습니다. 회사는 이 자본을 약 16%의 레버리지 수익률(Levered Return)로 운용할 수 있었으며, 이는 당시 13.5%였던 배당 수익률(Dividend Yield)과 비교했을 때 이러한 신규 투자가 주당순이익을 높이는 증식적(Accretive) 효과를 가져오게 했습니다. 현재 주가가 주당 10.50달러를 상회함에 따라, 이 REIT는 증식적인 신규 투자를 수행하기 위해 장부가치보다 높은 프리미엄으로 주식을 계속 매각할 수 있습니다.