회사의 Humira 이후 계획은 훌륭하게 작동하고 있지만, 두 가지 핵심 약물 중 하나인 성장률의 미묘한 변화는 훨씬 더 면밀한 관찰이 필요합니다.

AbbVie (ABBV) 주주들에게 지난 몇 년은 특허 절벽 (patent cliff)을 헤쳐 나가는 데 있어 마스터클래스와 같았습니다. 이 회사는 메가 블록버스터인 Humira에 대한 의존도에서 벗어나, 핵심 약물인 Skyrizi와 Rinvoq가 이끄는 새로운 시대로 성공적으로 전환했습니다. 헤드라인 수치는 강력하며, 주가는 고점 부근에서 거래되고 있습니다. 하지만 표면 아래에는 주의를 기울여야 할 숫자가 하나 있습니다. 이는 퇴보이기 때문이 아니라, 그것이 무엇을 암시할 수 있기 때문입니다.

그 숫자는 바로 Rinvoq의 성장률입니다.

눈에 띄게 숨겨진 감속

가장 최근 분기에 Rinvoq의 글로벌 매출은 전년 대비 20.2% 성장했습니다. 그 자체만 놓고 보면 수십억 달러 규모의 제품으로서 환상적인 수치입니다. 우려되는 점은 비교 대상입니다. 이 20.2%의 성장은 해당 약물이 이전 분기에 기록했던 28.6%의 영업 성장률(operational growth rate)에서 둔화되었음을 나타냅니다. 하나의 데이터 포인트가 추세는 아니지만, 핵심 성장 자산에서 이 정도 규모의 감속이 나타나는 것은 경고 신호 (yellow flag)입니다. 이는 총매출에만 집중하는 투자자라면 놓칠 수 있는 미묘한 변화이지만, 바로 그 지점에 리스크가 숨어 있을 수 있습니다.

기둥의 속도가 그토록 중요한 이유

AbbVie의 투자 논거는 Skyrizi와 Rinvoq의 강력한 한 방에 달려 있습니다. Skyrizi는 여전히 가속화되고 있으며, 29.2%라는 인상적인 성장을 기록하고 있습니다. 하지만 시장이 기대하는 최상위 성장을 견인하기 위해서는 전략상 두 기둥 모두 매우 강력해야 합니다. 만약 Rinvoq의 성장이 낮은 기어로 전환되었다면, 이는 Skyrizi가 기대 이상의 성과를 내야 한다는 훨씬 더 큰 압박을 가하게 됩니다. 이는 시장의 잠재적 우려, 즉 면역학 (immunology) 분야에서 심화되는 경쟁 환경에 생명력을 불어넣는 첫 번째 구체적인 데이터 포인트입니다. 완만한 수준이라 할지라도 성장의 둔화는 새로운 경쟁자들이 AbbVie의 핵심 자산에 영향을 미치기 시작했다는 첫 번째 신호일 수 있습니다.

Rinvoq의 재가속에 달려 있는 것들

판돈이 매우 큽니다. Rinvoq는 올해 102억 달러의 글로벌 매출을 달성할 궤도에 올라 있으며, 이는 AbbVie의 예상 총 매출인 약 673억 달러에서 매우 중요한 부분을 차지합니다. 더 중요한 것은, Rinvoq가 주식 가치 (valuation)를 뒷받침하는 성장의 초석이라는 점입니다. 주가가 고점 부근에 머물고 있는 상황에서, 시장은 다각적이고 눈부신 성장이 지속될 것이라는 점을 가격에 반영하고 있는 것으로 보입니다. Rinvoq처럼 중요한 제품에서 지속적인 성장 둔화가 발생한다면, 그러한 가정들에 도전이 될 수 있으며 회사의 장기적인 성장 궤적 (growth trajectory)에 대한 재평가를 강요할 수 있습니다.

투자자들에게 질문은 20.2%의 성장이 좋은가 하는 것이 아닙니다. 그것은 좋은 수치입니다. 질문은 이것이 일시적인 하락인지, 아니면 새롭고 더 느린 추세의 시작인지 여부입니다. 이에 대한 귀하의 답변이 AbbVie의 다음 행보를 시장이 어떻게 바라볼지를 결정하게 될 것입니다.