SKYRIZI는 회사의 가이드라인 매출 중 거의 3분의 1을 공급하며, 이는 AbbVie의 미래 중 이례적인 양이 하나의 특허 자산에 달려 있음을 의미합니다.

AbbVie (ABBV)는 2026년 총 매출 가이던스를 약 676억 달러로 제시했습니다. 그중 약 217억 달러, 즉 거의 3분의 1에 달하는 금액이 단일 의약품인 SKYRIZI에서 발생할 것으로 예상됩니다. 이 비중은 투자자가 이 이야기에서 다른 무엇보다 먼저 직시해야 할 숫자입니다.

676억 달러 매출 가이드라인 내의 217억 달러 라인

분기별 상황도 마찬가지입니다. SKYRIZI는 2026년 2분기에 55억 달러의 매출을 기록하며 운영 측면에서 24% 성장했으며, 이는 총 순매출인 약 170억 달러와 대비됩니다. AbbVie가 별도로 분류한 다음으로 큰 제품인 RINVOQ는 25억 달러 이상의 매출을 기록했습니다. 면역학 (Immunology) 분야 전체는 14.6%의 운영 성장을 기록하며 회사 매출의 절반 이상인 약 88억 달러를 벌어들였습니다. 이러한 집중도가 중요한 이유는 그 옆에 있는 수치들 때문입니다. 같은 3개월 동안 16억 달러 이상의 종양학 (oncology) 매출은 운영 측면에서 2.4% 감소했으며, 약 13억 달러 규모의 미용 (aesthetics) 부문은 0.9% 하락했습니다. 신경과학 (Neuroscience)은 32억 달러 이상을 기록하며 약 20% 성장했습니다. 따라서 귀하가 비용을 지불하고 있는 성장은 면역학 및 신경과학에 달려 있으며, 이 중 더 큰 비중을 차지하는 분야 내에서는 주로 단일 분자 (single molecule)에 의존하고 있습니다.

7억 5,600만 달러의 HUMIRA 라인이 이미 말해주는 것

AbbVie는 바이오시밀러 (biosimilar)의 진입이 거대한 면역학 프랜차이즈에 어떤 영향을 미치는지 상상할 필요가 없습니다. 왜냐하면 그것이 현재 회사의 손익계산서에서 실제로 일어나고 있기 때문입니다. HUMIRA는 2026년 2분기에 7억 5,600만 달러의 매출을 기록하며 운영 측면에서 36% 감소했는데, 회사는 이를 바이오시밀러 경쟁 때문으로 보고 있습니다. 전년 대비 매출의 3분의 1 이상을 잃고 있는 프랜차이즈는 리스크의 시점이 아니라 리스크의 형태를 보여줍니다. 왜냐하면 이 두 제품은 매우 다른 시간표 위에 놓여 있기 때문입니다.

SKYRIZI의 시계는 공개되어 있으며 훨씬 더 멀리 가 있습니다. 회사는 미국의 물질 특허 (composition-of-matter patent)가 2033년에 만료되며, 해당 제품을 구현하는 나중에 만료되는 특허들이 승인되었거나 진행 중이며 2030년대 중반 이후까지 유효하다고 밝히고 있습니다. 또한 규제 데이터 보호 (regulatory data protection)는 2031년까지 유지되며, 이 10년이 끝나기 전에는 바이오시밀러 (biosimilar) 신청을 예상하지 않는다고 말합니다. 이는 어떤 기준으로 보더라도 긴 활주로 (runway)입니다. 또한 이것이 질문이 계속 반복되는 이유이기도 한데, 현재 가이드된 매출의 거의 3분의 1이 결국 원래의 특허가 아닌 해당 후기 지식 재산권 (intellectual property)에 기반하고 있기 때문입니다.

$251 가격에서 그 3분의 1이 얼마나 걱정되어야 하는가

솔직히 말해서, 2년 관점에서는 그리 크지 않으며, 지난 1년간의 거래에서도 이를 문제로 가격에 반영하지 않았습니다. ABBV는 250.94달러에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 18.7% 상승 대비 지난 12개월 동안 37% 상승한 수치입니다. 또한 52주 최고가인 263달러의 약 95% 수준에 위치하며, 시가 총액은 약 4,440억 달러입니다. 2026년 2분기에 매출이 전년 대비 10.2% 성장한 비즈니스를 2033년의 특허 만료일 때문에 매도하지는 않을 것입니다. 솔직한 해석은 이보다 더 좁습니다. 당신은 성장이 이례적으로 다각화되지 않은 좋은 기업을 소유하고 있으며, 당신이 통제할 수 없는 부분은 달력(시간)뿐입니다.