덴마크가 그린란드 영토를 방어하면서 올해 헤드라인을 장식했습니다. 이제 북해 건너편 이웃 국가들이 미국 시장을 흔들고 있습니다.

노르웨이의 2조 3천억 달러 규모 국부펀드는 정부 채권 보유량을 줄이고 수익률이 높은 고정 수입 자산으로 돈을 이동시킬 것을 권고했습니다.

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Norges Bank Investment Management (NBIM)는 정부 부채 비중을 70%에서 50%로 낮추자고 제안했습니다. Financial Times의 추산에 따르면, 이러한 자산 배분 조정은 미국 국채를 포함하여 글로벌 국채에서 약 1,060억 달러를 제거할 수 있습니다.

이 펀드는 그 돈의 상당 부분을 주택저당증권(agency mortgage-backed securities)과 같은 자산으로 돌릴 것입니다. 이 채권들은 Fannie Mae (FNMA), Freddie Mac (FMCC), 또는 Ginnie Mae에 의해 지원되므로 국채와 유사한 신용도를 지니지만, 일반적으로 주택 소유자가 모기지를 조기에 상환할 위험에 대한 보상으로 투자자들에게 더 높은 수익률을 제공합니다.

이는 스콧 베센트(Scott Bessent) 재무장관의 커지는 물류적 골칫거리에 추가됩니다. 덴마크의 제안은 정부 차입이 늘어나고 수익률이 여전히 높은 상황에서 주요 기관 구매자들이 채권 포트폴리오에서 더 나은 수익을 요구하고 있다는 또 다른 신호입니다. 800억 달러 규모의 감축은 거대한 미국 국채 시장에 비해서는 작을 수 있습니다. 하지만 '절대 한 마리도 놓치지 않는다(never one cockroach)' 이론에 따르면, 이는 모방 활동을 촉발할 수 있습니다.

다른 외환 관리자들의 유사한 움직임은 미국 부채 수요를 약화시키고 수익률에 상승 압력을 더할 수 있습니다. 게다가 이미 목격했던 상황이 여기에 더해집니다. 이 차트는 지난 두 달 동안 10년물 채권 수익률($TNX)이 4.5%에서 4.9%로 움직인 것을 보여줍니다.

계획된 변경 사항들은 펀드의 전체 미국 달러 노출도를 대체로 유지할 것입니다. 재무부 채권 비중은 약 12% 감소하는 반면, 다른 미국 고정 수입 증권에 대한 배분은 11% 증가할 것입니다. 영국 국채 보유액은 안정적으로 유지되는 한편, 일본 국채는 더 큰 비중을 차지하게 될 것입니다. 10년물 JGB 금리는 3월 이후 상승하여 현재 현대 시대 최고 수준인 2.9%를 넘어섰습니다.

NBIM은 또한 각 국가의 전체 부채 규모가 아닌, 그 나라가 발행한 채권 가치에 따라 국채 비중을 결정할 것을 권장했습니다. 이 펀드는 이러한 광범위한 개편이 시장 스트레스 기간 동안 충분한 유동성을 확보하는 동시에 고정 수입 수익원을 다각화할 것이라고 밝혔습니다.