6월에 원유 가격이 상당히 냉각되었습니다. 미국의 주요 유가 벤치마크(benchmark)인 WTI는 이번 달 20% 급락하며 배럴당 69.50달러로 마감했습니다. 한편, 글로벌 벤치마크인 Brent는 거의 25% 폭락하며 배럴당 73달러 직전에서 마감했습니다. 두 유가 벤치마크 모두 지난 분기 동안 30% 이상 하락했으며, 이는 2020년 이후 최악의 3개월 기간입니다.

6월 원유 가격 급락을 부채질한 요인과 이것이 에너지 주식에 무엇을 의미하는지 살펴보겠습니다.

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글로벌 공급 부족 문제를 우회하기

원유 가격은 올해 초 이란과의 전쟁이 페르시아만(Persian Gulf)의 석유 공급에 미친 영향으로 인해 초기에 급등했습니다. 페르시아만은 전쟁 전 전 세계 석유 공급량의 20%를 차지했습니다. 이란이 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)을 통과하려는 선박들을 공격하면서 원유 운송이 매우 느려졌습니다. 이는 심각한 원유 부족을 초래하여 대규모 가격 급등을 유발했습니다. 한때 유가는 배럴당 거의 120달러로 두 배 가까이 뛰었습니다.

하지만 일련의 우회책들이 그 영향을 완화하는 데 도움이 되었습니다. 사우디아라비아와 UAE는 호르무즈 해협을 우회하기 위해 파이프라인 물량을 늘렸습니다. 한편, 중국은 석유 수입을 줄였고, 국제에너지기구(International Energy Agency)는 비상 석유 방출을 조정했습니다. 또한, 미국 군대는 일부 선박의 해협 통과를 위한 안전한 통행을 조정하는 데 도움을 주었습니다. 여기에 높은 가격으로 인한 수요 파괴(demand destruction)와 미국 및 베네수엘라와 같은 지역의 생산량 증가가 더해지면서, 석유 시장은 공급 문제를 우회하여 해결해 왔습니다.

지난달 미국과 이란이 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)을 재개방하기 위한 양해각서(Memorandum of Understanding, MoU)를 체결함에 따라, 석유 시장은 이번 여름부터 페르시아만(Persian Gulf)의 석유 흐름이 정상화되기 시작할 것이라는 낙관적인 전망을 하고 있습니다. 이는 에너지 시장 분석가들이 원유 가격 전망치를 하향 조정하는 원인이 되고 있습니다. 예를 들어, Morgan Stanley는 최근 4분기 브렌트유(Brent oil) 전망치를 배럴당 80달러에서 75달러로 낮추었습니다.

낮은 유가에서도 석유 기업은 여전히 번창할 수 있습니다

높은 유가는 확실히 석유 기업의 수익성에 큰 도움이 됩니다. 하지만 대부분의 석유 기업은 낮은 유가에서도 더 높은 수익성을 확보하는 데 노력을 집중해 왔습니다.

예를 들어, ExxonMobil (NYSE:XOM)은 수익성을 높이기 위해 수년에 걸친 변혁적 전략(transformational strategy)을 수행해 왔습니다. 이들은 두 가지 측면의 접근 방식을 취하고 있습니다. ExxonMobil은 2019년 이후 누적 156억 달러의 구조적 비용 절감을 달성했으며, 2030년까지 200억 달러에 달할 것으로 예상합니다. 또한 이 석유 거물은 자사의 우위 자산(advantaged assets, 가장 높은 마진과 가장 낮은 비용을 가진 자산)을 개발하는 데 자본 지출(capital spending)을 집중하고 있습니다. Exxon은 2024년 대비 가격과 마진이 일정하다고 가정할 때, 이 계획을 통해 2030년까지 250억 달러의 이익 성장과 350억 달러의 현금 흐름 성장을 달성할 것으로 기대하고 있습니다. 또한 이 계획은 브렌트유 평균 가격이 65달러인 기간 동안 1,450억 달러의 누적 잉여 현금을 창출하여 주주 환원(배당금 인상 및 자사주 매입)을 지원할 것입니다.