Oracle (NYSE: ORCL)은 AI 인프라 붐의 주요 수혜자가 될 전망입니다. 이 회사는 6,380억 달러 규모의 비즈니스 수주 잔고 (backlog)를 축적했으며, 이는 현재의 연간 매출 실행 속도 (run rate) 기준으로 약 8년 치 매출에 해당합니다. 가장 최근 분기에만 670억 달러 규모의 새로운 AI 인프라 계약이 체결되었습니다.

하지만 많은 투자자가 다소 회의적인 태도를 보이고 있다고 말하는 것이 타당하며, 주가는 52주 최고치 대비 55% 이상 하락한 상태입니다. Oracle의 주가에 부담을 주는 것으로 보이는 두 가지 주요 미결 질문이 있습니다. 첫째, Oracle에 수십억 달러를 지출하기로 약속한 기업들이 실제로 이러한 의무를 이행할 수 있는가? 둘째, Oracle이 자본 조달의 필요성을 균형 있게 맞추면서 수주 잔고 (backlog)를 이행할 수 있는가?

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

Oracle의 거대한 수주 잔고 (backlog)

Oracle은 가장 최근 분기 보고서에서 6,380억 달러의 잔여 이행 의무 (RPO, remaining performance obligations)를 보고했습니다. RPO는 계약된 미래 매출, 즉 수주 잔고 (backlog)를 나타내는 Oracle의 용어이며, 이 수치는 1년 전보다 363% 더 높습니다. 참고로, 이는 이제 훨씬 더 큰 기술 기업인 Microsoft (NASDAQ: MSFT)의 수주 잔고 (backlog)보다 더 큽니다.

현재 이 중 절반 이상이 OpenAI로부터 나온 것으로 알려져 있습니다. 여러 보고서에 따르면, ChatGPT의 배후에 있는 이 AI 기업은 2027년부터 시작되는 5년 기간 동안 3,000억 달러 이상의 가치가 있는 계약을 체결했으며, 이는 역대 단일 클라우드 거래 중 단연 최대 규모입니다. 수주 잔고 (backlog)에 기여하는 다른 주요 고객으로는 Meta Platforms (NASDAQ: META), 자회사 xAI를 통한 SpaceX (NASDAQ: SPCX), Nvidia (NASDAQ: NVDA) 및 기타 기술 거물들이 포함됩니다.

또한 "AI 계약"에 무엇이 포함되는지 명확히 하는 것도 중요합니다. 주요 제품은 OCI (Oracle Cloud Infrastructure) 컴퓨팅 용량이며, 이는 본질적으로 임대된 데이터 센터 용량과 GPU를 의미합니다. 대부분의 계약은 다년 계약이며, 수주 잔고(backlog) 중 약 12%만이 내년에 매출로 전환될 것으로 예상됩니다.

투자자들이 고려해야 할 미해결 질문들

언급했듯이, 두 가지 큰 미해결 질문이 있습니다.

첫째, Oracle의 고객들이 계약된 의무를 합리적으로 이행할 수 있는가, 특히 OpenAI의 경우라면 더욱 그렇습니다. 지금까지 OpenAI는 자본을 조달하는 데 큰 어려움이 없었지만, 여전히 현금을 소진하는 비상장 기업이며, Oracle에 지출하기로 약속한 약 3,000억 달러가 유일한 대규모 의무는 아닙니다. 이 AI 기업은 Broadcom (NASDAQ: AVGO)에 약 3,500억 달러, Microsoft (Azure)에 2,500억 달러, Nvidia 시스템에 약 1,000억 달러를 지출하기로 약속했을 뿐만 아니라, AMD (NASDAQ: AMD), Amazon (NASDAQ: AMZN) 등과의 계약도 맺고 있습니다. 종합하면, OpenAI는 하드웨어 및 클라우드 인프라 지출에 1조 달러를 훨씬 상회하는 금액을 약속한 것으로 추정됩니다.