포물선형 AI 거래(parabolic AI trade)는 Google, Microsoft, Amazon, Meta와 같은 하이퍼스케일러(hyperscalers)들이 AI 자본 지출(capital expenditures)을 계속해서 공격적으로 확대할 것이라는 투자자들의 베팅에 힘입어 많은 칩 주식들을 급등시켰습니다. 하지만 현재 이 랠리는 저렴한 중국 모델들과의 경쟁 심화 속에서 밸류에이션(valuation) 및 수익 지속 가능성에 대한 우려가 재부상하며 상당한 역풍에 직면해 있습니다.

주요 주식 벤치마크들은 7월 17일 금요일에 주간 손실을 기록했으며, 한 주 동안 S&P 500은 1.6% 하락, NASDAQ은 2.9% 하락, Dow 지수는 0.9% 하락했습니다. 칩 주식들이 시장을 끌어내렸으며, VanEck Semiconductor ETF (SMH)는 지난 한 달 동안 세 번째 주간 하락을 기록했습니다. SMH는 해당 기간 동안 약 9% 하락했습니다.

중국의 스타트업 Moonshot AI가 최신 모델을 출시하며 미국 AI 개발사들의 선도적인 모델들과의 격차를 줄였다고 주장함에 따라, 해당 섹터는 투자자들의 레이더에 더욱 포착되었습니다.

Edward Jones의 선임 투자 전략가인 Angelo Kourkafas는 CNBC에 "최근의 전개 상황은 중국의 오픈 소스(open-source) 모델들과의 경쟁입니다. 이 모델들은 Anthropic 및 OpenAI의 선도적인 제품들과 성능 면에서 경쟁하고 있다고 보고되고 있으며, 이는 기술 지출의 가파른 속도에 대한 새로운 우려를 불러일으키고 있습니다"라고 말했습니다.

이러한 우려를 고려할 때, UBS는 하이퍼스케일러들의 자본 지출(capex)이 2026년에 76%로 급증한 이후, 내년에는 25%, 2028년에는 6%로 둔화될 것으로 추정합니다.

칩 주식 하락세 속 Intel (INTC)의 위치는?

Intel Corporation (NASDAQ:INTC)은 이러한 격변의 한가운데에 있지만, 독특한 점이 있습니다. 6월 고점 대비 약 30%의 조정(pullback)을 겪었음에도 불구하고 주가는 지난 12개월 동안 여전히 311% 이상 상승했다는 것입니다. 투자자들에게 질문은 Intel이 AI 지출 둔화를 견뎌낼 수 있느냐가 아니라, 광범위한 칩 거래의 확신이 떨어지는 상황에서 회사의 정치적 지원, Apple과의 예비 제조 계약 보고, 그리고 다가오는 실적 발표가 턴어라운드(turnaround) 이야기를 유지하기에 충분한가 하는 점입니다.

Intel의 이례적인 순풍

2025년 8월, 백악관은 Intel을 자신들의 핵심 프로젝트(pet project)로 삼아 90억 달러의 연방 보조금을 10%의 지분으로 전환했습니다. 트럼프 행정부는 Apple, Nvidia, SpaceX를 포함한 기술 거물들이 이 칩 제조사와 협력하도록 설득하기까지 했습니다. 이후 Intel은 Apple이 설계한 일부 칩을 제조하기로 하는 예비 합의에 도달한 것으로 알려졌습니다.

Intel에 따르면, 워싱턴(정부)의 회사 지분은 이사회 의석이 없는 수동적 소유(passive ownership) 구조로 되어 있으며, 정부는 명시되지 않은 "제한적 예외" 상황을 제외하고는 주주 문제에 대해 Intel 이사회와 함께 투표해야 합니다. 또한 이 거래에는 추가 5% 지분에 대해 주당 20달러로 행사할 수 있는 5년 만기 워런트(warrant)가 포함되어 있으며, 정부는 Intel이 파운드리(foundry) 사업에 대한 통제력을 상실할 경우에만 이를 행사할 수 있습니다.