미국 CLO 시장은 명확한 과제와 함께 2026년 하반기로 접어들고 있습니다. 대출 스프레드(Loan spreads)가 CLO 부채 대비 상대적으로 타이트해지면서, 신규 발행 규모를 제한하는 에퀴티(equity) 및 차익거래(arb) 조건에 압박을 가하고 있으며, 이는 작년 속도 대비 20% 이상 감소한 수치입니다. 2025년의 많은 발행사들이 올해 관망세를 유지하고 있습니다. 1년 전 107개였던 것과 비교해, 2026년 중반까지 거래 가격을 책정한 고유 매니저(unique managers)는 88개에 불과합니다. AI 주도의 파괴적 혁신은 CLO 내 가장 큰 산업 집중 섹터인 소프트웨어 보유 자산의 리스크를 높였으며, 이란 분쟁은 에너지 관련 종목의 변동성을 촉발했습니다.

은행 연구에 따르면 하반기에는 발행 조건이 개선될 것으로 보이지만, 신규 거래 규모는 작년의 기록적인 2,090억 달러에는 미치지 못할 것으로 예상됩니다. 2026년 신규 발행 규모에 대한 대부분의 셀사이드(sell-side) 전망치는 여전히 1,900억2,200억 달러 범위에 모여 있으나, JPMorgan은 1,400억1,500억 달러로 가장 비관적인 전망을 내놓았으며, Morgan Stanley는 추정치를 2,000억 달러에서 1,800억 달러로 하향 조정했습니다.

Deutsche Bank의 상반기 보고서("Reflections at the midpoint," 6월 15일)를 작성한 분석가들은 2026년 하반기에 신규 발행 가격 책정이 건설적일 것이라고 주장했습니다. 스프레드는 현재 수준에서 일정 범위 내에 머물 것으로 예상되며, 거시적(macro) 및 지정학적 리스크에 대한 CLO 투자자들의 우려도 감소할 것으로 전망됩니다.

매니저들은 2분기에 65개의 미국 CLO에 걸쳐 302억 달러를 가격 책정했으며, 이는 지역 은행 파산으로 인한 구조화 상품에 대한 기관 수요 감소가 있었던 2023년 3분기 이후 가장 낮은 분기 신규 발행 규모입니다. 2026년의 둔화는 다른 종류의 충격들로 인해 발생했습니다. 즉, 2월~3월 레버리지 론(leveraged loans)의 소프트웨어 매도세와 에너지 가격을 상승시키고 신용 시장에 새로운 거시적 변동성을 주입한 이란 전쟁이 그 원인이었습니다.

신규 대출 공급이 감소하고 BSL (Broadly Syndicated Loan) 및 MM (Middle Market) CLO 스프레드 (spread)가 2개월 연속 확대됨에 따라, 발행량은 4월에 단 62억 달러로 저점을 찍으며 2023년 12월 이후 가장 약세를 보였습니다. 이 기간 동안 대출 스프레드는 5년 평균보다 약 40 bps (basis points) 좁은 상태를 유지했으나, CLO 부채 스프레드는 약간 더 넓어졌습니다. 이러한 상황으로 인해 많은 매니저들이 신규 발행보다는 재금융 (refinancing) 및 리셋 (reset)을 우선시하게 되었습니다.

발행량은 5월에 168억 달러로 반등했으며 6월 중순까지 그 수준을 유지했습니다 (6월 19일까지 72억 달러). 그럼에도 불구하고, 연간 누적 발행액은 772억 달러로, 작년의 998억 달러 속도와 비교하면 여전히 약 23% 뒤처져 있습니다.

2026년 신규 발행은 599억 달러의 BSL과 173억 달러의 미들 마켓/프라이빗 크레딧 (middle market/private credit) CLO로 나뉘었습니다. BSL 규모는 2분기에 225억 달러로 감소하며 2023년 3분기 이후 최저치를 기록했습니다. 6월 19일까지의 미들 마켓 발행액 173억 달러는 2025년 상반기 수준과 거의 일치합니다. 부진했던 4월(20억 달러) 이후, 미들 마켓 발행량은 BSL 공급을 뒷받침했던 스프레드 압축 (spread compression)에 힘입어 5월에 36억 달러로 반등했습니다. 미들 마켓/프라이빗 크레딧 거래의 AAA 스프레드는 4월에 대체로 150-160 bps 범위에 있었으나, 5월 중 두 건의 미들 마켓 거래인 Golub Capital Partners CLO 91(M)과 Blackstone의 BCRED CLO 2026 2가 S+148 bps의 AAA 등급을 기록하며 시장을 사실상 2월의 좁은 스프레드 수준으로 되돌려 놓았습니다.

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이 기사는 원래 PitchBook News에 게재되었습니다.