부실 투자자(Distressed investors)들은 본질적으로 낙관주의자입니다. 다른 투자자들이 발을 들이기 두려워하는 곳에서 저렴한 매물과 기회를 발견해야만 하기 때문입니다. 이러한 특성에 걸맞게, 최근 여러 부실 투자자들과의 대화에 따르면, 강력한 미국 주식 강세장(bull market)과 활기찬 미국 경제 속에서도 2026년 하반기에는 상당한 부실 자산 투자 기회가 나타날 것으로 보입니다.

긍정적인 측면부터 시작하자면, PineBridge Investments의 매니징 디렉터이자 포트폴리오 매니저인 Jeremy Burton은 "미국 경제는 잘 운영되고 있으며 향후 6개월에서 12개월 내에 악화될 가능성은 낮다"라고 말합니다. Burton은 유가 상승조차 큰 우려 사항이 아니라고 보는데, 이는 특정 지역의 유가 상승이 소비자에게 미치는 타격이 다른 지역의 건전한 석유 및 가스 기반 경제에 의해 상쇄될 것이라고 믿기 때문입니다. 결과적으로 기회는 더 섹터별로 특화될 것이라고 그는 믿고 있습니다.

Burton의 비교적 낙관적인 견해에 동의하는 이들은 Morgan Stanley의 전략가인 Vishwas Patka와 Joyce Jiang입니다. 이들은 최근 상반기 전망을 다룬 글에서 "자본 지출(capex) 성장과 회복력 있는 소비는 강력한 수익을 동반한 안정적인 거시 경제 환경을 뒷받침하며, 매력적인 수익률은 견고한 [채무] 수요를 고정시킨다"라고 밝혔습니다. 이 두 사람은 이것이 비즈니스 성장과 전반적인 주식 시장에 좋은 징조라고 말했습니다.

그러한 건전함은 수치에도 반영되어 있습니다. PitchBook LCD가 7월 1일에 보고한 바에 따르면, Morningstar LSTA US 레버리지 론(Leveraged Loan) 지수의 지난 12개월간 부도율(default rate)은 달러 금액 기준으로는 0.97%, 발행사 수 기준으로는 1.34%에 불과했습니다. 부채 관리 연습(Liability Management Exercises, LMEs)을 포함한 금액 기준 부도율은 2.77%였습니다.

하지만 레버리지 론 (Leveraged Loan) 지수에는 위험이 도사리고 있습니다. 달러당 80센트 미만으로 거래되는 대출의 비중으로 정의되는 해당 지수의 금액 기준 부실률 (distress ratio)은 6월에 34bps 상승하여 6.87%를 기록했습니다. 실제로 부실률은 2025년 9월에 단기 저점인 2.59%를 기록한 이후 지난 9개월 동안 상승 추세를 보였습니다. 2026년의 정점은 3월의 7.23%로, 이는 6개월 연속 월간 상승의 결과였으며, FOMC의 일련의 미국 연방기금 금리 (fed funds rate) 인상 중이던 2022년 12월 부실률이 7.36%를 기록한 이후 가장 높은 수준을 나타냈습니다. 80센트 미만에서 거래되는 부채의 약 45%는 소프트웨어 관련 섹터에 집중되어 있습니다.

PitchBook LCD는 Morningstar US High Yield 채권 지수를 통해 미국 하이일드 (high-yield) 시장의 부실을 추적하는데, 이 지수에는 소프트웨어/서비스 기업의 비중이 상대적으로 낮게 포함되어 있습니다 (레버리지 론 지수의 12.2% 대비 2.9%). 부실이 시작되는 지점으로 간주되는 옵션 조정 스프레드 (option-adjusted spread) 1,000bps 이상에서 거래되는 지수 내 채권 가치는 2025년 10월의 저점에 근접하고 있으며, 부실 채권의 액면가 (par value)는 약 600억 달러, 시장 가치 (market value)는 약 350억 달러에 달합니다. 또한, 해당 지수의 부실률 역시 7월 22일 기준 4.20%로 2025년 가을의 저점에 가깝게 하락하고 있습니다.