1.8조 달러 규모의 일본 연금 거물, 자금을 본국으로 회수할 가능성. 이는 미국 주식과 Fed에 충격을 줄 수 있다.

일본의 1.8조 달러 규모 Government Pension Investment Fund (GPIF)의 잠재적인 변화는 글로벌 시장에 충격을 줄 수 있습니다. Sanae Takaichi 일본 총리는 최근 Katayama Satsuki 재무상의 유사한 발언에 이어, 정부가 GPIF 및 기타 공적 연금 펀드가 일본 금융 자산에 더 많이 투자하도록 장려하는 조치를 추진할 것이라고 말했습니다.

GPIF의 목표 자산 배분(target asset allocations)에 대한 공식적인 변경은 발표되지 않았습니다. 하지만 펀드의 기존 포트폴리오 재배분(reallocation)은 해외 자산을 매각하고 일본 주식 및 채권 매수를 늘리는 것을 포함할 수 있습니다.

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글로벌 영향

일본의 채권 수익률(bond yields)이 상승하고 엔/달러(USDJPY) 환율이 1986년 이후 가장 낮은 수준으로 약세화된 현재, 일본 정부가 이러한 조치를 취할 타당한 이유는 충분합니다.

여기서의 목표는 해외 보유 자산을 매각하여 엔화를 강화하고, 일본 국채의 큰 구매자를 시장으로 불러들이는 잠재적 가능성을 확보하는 것입니다. 이는 일본과 일본 시장에는 호재가 되겠지만, 미국에는 더 높은 금리와 달러(DXY) 약세를 가져올 가능성이 높습니다. 또한, 엔 캐리 트레이드(yen carry trade) — 엔화를 빌려 달러를 확보한 후, 그 달러를 미국 자산에 투자하는 방식 — 가 청산(unwind)되면서 위험 자산에 추가적인 부담을 줄 수 있습니다.

그 영향은 글로벌 채권 시장에도 미쳐 일본 외 지역의 금리를 상승시킬 수 있습니다. 최근 몇 년간 이 펀드의 일본 채권 투자는 약 7,700억 달러에서 약 5,150억 달러로 감소했습니다. 반면, 해외 채권 보유액은 1,280억 달러에서 약 4,700억 달러로 증가했습니다.

GPIF는 약 1.8조 달러를 관리하며, 국내 및 해외 자산에 거의 균등하게 나누어져 있습니다. 해외 보유 자산은 총 약 9,300억 달러에 달하므로, 일본 자산으로의 완만한 재배분만으로도 엔화와 일본 국채에 대한 상당한 수요를 창출할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 그 영향이 정확히 어느 정도일지는 가늠하기 어렵습니다.

일본의 잠재적 이익

또한, 현재 일본의 채권 수익률은 투자자들에게 더욱 매력적입니다. 인플레이션이 상승하고 경제에 성장이 돌아옴에 따라, 국내에 투자할 기회는 훨씬 더 매력적일 것입니다. 예를 들어, 지난 2월 미-일 2년물 금리 차이(yield spread)는 2022년 초 이후 가장 좁혀졌습니다.

게다가, 자본 회수(repatriated capital)의 전망은 엔화를 강화할 수 있습니다. 엔/달러(USD/JPY) 환율은 1986년 이후 처음으로 163을 넘어섰습니다. 더 중요한 것은, 기술적 분석(technical-analysis) 관점에서 USD/JPY가 추가로 상승할 경우, 환율이 다음 저항 구간인 176을 향해 움직일 수 있다는 점입니다. 정부의 재정 정책(fiscal policy)이 과열되어 있고, 변화하는 경제와 상승하는 인플레이션 기대치에 대응하는 통화 정책(monetary policy)이 느리며, 통화 개입(currency intervention)이 엔화 약세를 막는 데 거의 효과가 없다는 점을 고려할 때, 이는 충분히 실현 가능한 시나리오로 보입니다.