현재 조 단위로 치솟은 AI 기업 가치(Valuation)는 얼마나 터무니없는가? 솔직히 말하면 수십 년 후에나 벌 수 있는 돈을 오늘 주가에 미리 전부 계산해 넣은 것이다.

심지어 전 @OpenAI 직원조차 참다못해 찬물을 끼얹으러 나왔다. 현재 AI 1차 시장(Primary Market)의 구주를 미친 듯이 사들이는 사람들은 이 산업의 가장 잔혹한 데드 루프(Dead Loop, 죽음의 순환)를 전혀 이해하지 못하고 있으며, 구주를 사들이는 모든 이들에게 찬물을 끼얹고 있다.

그는 자신이 전직 직원인 만큼 이론적으로는 낙관론을 펼쳐야 마땅하지만, 현재 조 단위로 치솟은 기업 가치를 도저히 지켜볼 수 없다고 말했다.

가장 뼈아픈 논리는 바로 '훈련 러닝머신(Training Treadmill)'이다.
이번 세대 모델이 겨우 돈을 좀 벌려고 하면, 다음 세대의 훈련 비용(Training Cost)이 다시 치솟아 버린다.

만약 당신이 단 한 걸음이라도 반복적인 업데이트(Iteration)를 멈춘다면, @Kimi_Moonshot, @Alibaba_Qwen 같은 추격자들이 즉시 당신의 API 가격을 떨어뜨려 버릴 것이다.

당신은 '추월당하지 않을 자격'을 얻기 위해 현재 매출보다 훨씬 더 많은 돈을 영원히 써야만 한다.
수익을 내기 위해 멈춰 설 수 있는 날은 결코 오지 않는다.

모두가 높은 기업 가치를 부여하는 전제 조건은 AI가 몇 년 안에 업무를 완전히 장악하고, 에이전트(Agent)가 스스로 회사를 차려 큰돈을 벌 것이라는 도박에 기반한다.

그는 꿈 깨라고 말한다. 설령 오늘날의 모델 능력을 그대로 동결한다 하더라도, 그것이 실제 경제에 완전히 융합되기까지는 20년이 걸릴 것이라고 한다.

진정한 의미의 완전 자동화는 몇 년이 아니라 수십 년이 걸릴 것이다. 그는 심지어 하이에크(Hayek)의 경제 계산 문제(Economic Calculation Problem)까지 언급했다.
경제는 무수히 분산된 정보가 모여 만들어내는 가격 시스템이며, 몇몇 AI가 몇 년 안에 이를 재구축하는 것은 근본적으로 불가능하다.

Anthropic이 코드 에이전트(Code Agent) 분야에서 성과를 낸 것은 상당 부분 운이었지, 대량으로 복제 가능한 공식이 아니다.

그가 AI가 안 된다고 말한 것은 아니다. AI는 향후 수십 년간 분명 가장 큰 산업이 될 것이다.
하지만 현재의 기업 가치는 수십 년 후의 돈을 오늘로 앞당겨 계산한 것이다.
정말로 IPO 보호예수 기간(Lock-up period)이 지나고 나면, 시장의 가격 책정은 모두가 생각하는 것보다 훨씬 더 잔혹할 것이다.
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