거의 모든 다른 회사보다 빠르게 성장하고 있음에도 불구하고, 그 가치는 최고의 날들이 지났다는 것처럼 평가받고 있으며, 수치들은 흥미로운 이야기를 들려줍니다.

시장은 NVIDIA (NVDA)가 마치 역사적인 상승세가 끝나가고 있는 것처럼 가격을 매기고 있습니다. 인공지능(AI) 붐에 동력을 공급하는 이 반도체 거대 기업의 주가는 지난 한 해 동안 24.5% 상승했습니다. 하지만 현재 $195.55 부근의 가격에서는 52주 최고가보다 약 17% 낮은 수준에 머물러 있으며, 이는 폭발적인 성장이 정점에 다다랐다는 암묵적인 가정을 담고 있습니다.

하지만 이 가정은 데이터와 크게 충돌합니다. NVIDIA의 매출은 지난 12개월 동안 70.7% 성장했으며, 이는 대형주 전체 중 상위 3%에 속하는 속도입니다. 이러한 최고 수준의 성장에도 불구하고, 그 기업의 3.4% 수익률(earnings yield)은 대형주 동료들의 57%보다 높다는 것은 더 저렴하다는 것을 의미합니다. 한 회사가 성장 면에서는 그렇게 높은 순위를 차지하면서 가치 평가 면에서는 그렇게 낮은 순위에 있는 것은 거의 전례가 없습니다.

이 성장은 통계적 착각이 아닙니다.

최근 분기의 매출 성장률 85.2%는 모멘텀이 사그라들지 않고 있음을 보여줍니다. 또한, NVIDIA의 3년 평균 매출 성장률은 121.7%로, 단순히 약했던 시기에서의 반등이 아닙니다.

이러한 실적은 AI 인프라의 대규모 구축에 뿌리를 두고 있습니다. 회사의 주요 동력원인 데이터 센터(Data Center) 부문은 최근 분기에 전년 대비 92% 증가하여 $750억 달러의 매출을 기록했습니다. 경영진은 최신 아키텍처를

하락론(Bear case)의 핵심은 차기 주요 제품 출시인 VeraRubin에 집중되어 있습니다. 경영진은 현재 시스템과 비교했을 때