화요일, 글로벌 금융 시장이 폭락했습니다. 주요 타격은 기술 거물들과 반도체 부문에 집중되었습니다. 이러한 지각 변동의 진원지는 아시아, 더 정확하게는 한국이었습니다. 서울 거래소의 화요일 거래 중, Kospi 지수($KSIC)의 하락으로 인해 서킷 브레이커(circuit breakers)가 두 차례 발동되었습니다. 장 마감 시, 지수는 전례 없는 약 10%의 하락을 기록했습니다.

대부분의 금융 분석가들은 순수하게 기술적인 요인들을 통해 무슨 일이 일어나고 있는지 설명하기 위해 서둘렀습니다: 인공지능 (AI) 부문의 과열된 밸류에이션 (valuations), 현지 개인 투자자들 사이의 강제 마진 포지션 청산 (margin calls)의 눈사태, 그리고 Micron (MU)의 주요 분기 보고서를 앞둔 Samsung Electronics 및 SK Hynix 주식의 차익 실현 등이 그것입니다.

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하지만, 이러한 기계적 트리거(triggers)들은 시장이 어떻게 하락했는지만을 설명할 뿐입니다; 왜 이 하락이 지금 이 시점에 이토록 파괴적인 힘을 가지고 발생했는지에 대한 질문은 완전히 무시하고 있습니다. 그리고 이 문제에 대해, 저에게는 한 가지 가설이 있습니다.

이란 요인: 힘의 독재 대신 타협

서울의 패닉을 이해하기 위해서는 며칠 전 중동에서 펼쳐진 사건들을 살펴볼 필요가 있습니다. 워싱턴과 테헤란 사이의 협정 공식 서명과 이란산 원유에 대한 미국의 2차 제재의 사실상 해제(유조선들의 호르무즈 해협 개방과 함께)는 백악관에 의해 주요 외교적 승리로 제시되었습니다. 실제로 원자재 시장 측면에서 이는 단기적인 호재입니다 — Brent 원유 (CBQ26) 가격은 즉시 배럴당 78달러 미만으로 조정되어 글로벌 인플레이션 기대치를 낮추었습니다.

하지만, 저는 기관 매니저들과 최대 규모 국부 펀드들의 분석 부서들이 이 움직임을 완전히 다르게 해석했다고 믿습니다.

수십 년 동안 글로벌 금융 시스템과 신흥 시장(emerging markets)에 대한 투자는 하나의 기본적인 가정 위에 구축되어 왔습니다. 즉, 지구상 어디에서든 힘을 투사하고 일방적으로 안정을 강요할 수 있는 절대적인 "글로벌 경찰(global policeman)"이 존재한다는 가정입니다. 워싱턴이 중동에서의 대립 상황을 상대방에 대한 과시적인 억압이 아니라, 복잡하고 실용적인 타협과 제재(sanctions)에 대한 양보를 통해 급박한 국면을 종결지어야만 했다는 사실은 중요한 지표가 되었습니다.