Patturaja Murugaboopathy 작성

7월 29일 (Reuters) - 미국의 주요 기술 기업들이 인공지능 (AI) 구축을 위한 지출을 늘리면서 막대한 자금을 빌리고 있으며, 증가하는 공급을 흡수하는 것에 대해 투자자들이 더욱 선택적으로 변함에 따라 수익률 (yields)이 꾸준히 상승하고 있습니다.

LSEG 데이터에 대한 Reuters의 분석에 따르면, Amazon, Alphabet, Meta Platforms 및 Oracle은 7월 7일까지 2026년 만기 채권을 약 1,940억 달러 발행했으며, 이는 2025년 전체 발행액인 약 1,080억 달러보다 79% 증가한 수치입니다.

Goldman Sachs는 Microsoft Corp를 포함한 5대 하이퍼스케일러 (hyperscalers)의 채권 발행액이 올해 약 2,500억 달러, 2027년에는 4,000억 달러에 달할 것으로 예상합니다.

공급 증가로 인해 주요 만기 구간 전반에 걸쳐 이들 투자등급 (investment-grade) 기업들의 무위험 수익률 (risk-free rates) 대비 차입 스프레드 (borrowing spreads)가 확대되었습니다.

Amazon, Alphabet, Meta 및 Oracle의 경우, 24년 만기 채권의 중앙값 스프레드는 2025년 30 베이시스 포인트 (basis points)에서 40 베이시스 포인트로 상승했습니다. 57년 만기 채권의 중앙값 스프레드는 50 베이시스 포인트에서 60 베이시스 포인트로 증가했으며, 20년 초과 만기 채권의 중앙값 스프레드는 108.5 베이시스 포인트에서 118 베이시스 포인트로 상승했습니다.

유통 시장 (Secondary-market)의 성과 또한 악화되었습니다. LSEG 데이터에 대한 Reuters의 분석에 따르면, 비교 가능한 가격 데이터가 있는 2026년 발행 하이퍼스케일러 채권 91개 중 78개가 7월 28일 기준으로 발행 당시보다 더 높은 수익률에서 거래되었습니다. 중앙값 상승 폭은 약 22 베이시스 포인트였습니다.

Brown Advisory의 고정 수입 (fixed income) 부문 책임자인 Colby Stilson은 "우리는 미래에 투자 자본 수익률 (return on invested capital)이 들어올 것이라는 베팅을 하며 이러한 매우 큰 투자를 진행하고 있는 상황에 있습니다"라고 말했습니다.

또한 그는 "가까운 미래에 그러한 공급이 사라질 시점은 보이지 않습니다. 기술적으로 이는 스프레드 (spreads)에 압박을 가합니다"라고 덧붙였습니다.

투자자 수요는 절대적인 측면에서는 여전히 강력하지만, 공급이 가속화됨에 따라 약화되었습니다.

Apollo Global Management는 발행액 대비 투자자 주문량을 나타내는 지표인 하이퍼스케일러 (hyperscaler) 채권 발행의 커버 비율 (cover ratio)이 2월에는 거의 5배에 달했으나, 7월에는 2배 미만으로 하락했다고 밝혔습니다.

커버 비율이 3배라는 것은 투자자들이 1달러의 채권이 판매될 때마다 3달러의 주문을 제출했음을 의미합니다. Apollo는 이러한 하락이 향후 거래에서 충분한 수요를 끌어들이기 위해 차입자들이 더 넓은 스프레드 (spread)를 제공해야 할 수도 있음을 시사한다고 말했습니다.

Stilson은 "우리는 이미 이러한 막대한 부채 발행을 뒷받침하는 신용 시장 (credit markets) 내에서 피로감을 목격하고 있습니다"라고 말했습니다.