Bank of America의 7월 설문조사에 따르면, 펀드 매니저들은 현재 금 (XAU)을 2023년 3월 이후 가장 저평가된 자산으로 보고 있습니다. 이러한 수치는 금값이 $3,900-$4,000 지지선으로부터 이틀 만에 3.5% 반등하는 시점에 나왔습니다.

설문조사 결과가 이와 같이 반전되었던 마지막 사례는 금값이 $2,000 미만에서 거래되다가 이후 1월에 $5,598까지 랠리를 펼쳤을 때였습니다. 역사가 반복될지 여부는 연방준비제도 (Federal Reserve)와 미국-이란 간의 잠재적 휴전 여부에 달려 있을 수 있습니다.

펀드 매니저들, 2023년 3월 이후 처음으로 금에 대한 견해를 전환

BofA Global Fund Manager Survey 7월판은 4,840억 달러의 자산을 관리하는 181명의 기관 매니저를 대상으로 조사되었습니다. 이들 중 순(net) 6%가 현재 금을 저평가되었다고 답했으며, 이는 3년 만에 처음으로 나타난 저평가(overvaluation에 대한 부정적 수치) 지표입니다.

이러한 변화는 극적입니다. 2025년과 2026년 초까지 진행된 동일한 설문조사에서는 1월 고점 부근에서 순 40% 이상의 매니저들이 금을 고평가되었다고 답하는 등 극단적인 수치를 보여주었습니다.

가혹한 가격 재조정 (repricing) 이후 심리가 재설정되었습니다. 금은 사상 최고치보다 약 26% 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 이러한 하락 (drawdown)으로 인해 이달 초 이미 금값은 약세장 (bear market) 영역으로 진입했습니다.

시장 데이터 계정인 Barchart는 X를 통해 금이 현재 3년 만에 가장 저평가되어 있다는 신호를 강조했습니다. 2023년 3월, 이와 동일한 설정은 가격이 거의 세 배로 뛰는 랠리에 앞서 나타난 바 있습니다.

현금 수준, 금을 제외한 모든 곳에서 매도 신호 유발

매니저들이 다른 자산에 대해서는 전혀 신중하지 않다는 점에서 이번 가치 평가 판단은 눈에 띕니다. analizy.pl이 처음 보도한 바와 같이, 평균 현금 수준은 자산의 4.1%에서 3.6%로 떨어졌습니다. 4% 이하의 수치는 BofA의 현금 규칙 (Cash Rule)에 따라 역발상적 매도 신호 (contrarian sell signal)를 유발합니다.

위치 선정 (Positioning)은 위험 자산 전반에 걸쳐 과도해 보입니다. 응답자의 기록적인 82%가 반도체 주식 롱 (long) 포지션을 가장 붐비는 거래 (crowded trade)로 꼽았으며, 45%는 AI 버블을 가장 큰 꼬리 위험 (tail risk)으로 지목했습니다. 한편, 83%는 11월 중간선거 전까지 연준 (Fed)의 금리 인상이 없을 것으로 예상하고 있습니다.

금은 그 반대편의 극단, 즉 소외되고 쏠림이 없는 (uncrowded) 상태에 놓여 있습니다. 만약 현금 신호 (cash signal)가 주식 시장의 조정 (correction)에 앞서 나타난다면, 저렴하다고 판단하는 주요 자산 운용사들만이 자연스러운 순환매 (rotation)의 대상이 될 수 있습니다.

한 가지 주의할 점이 있습니다. 이번 설문조사는 휴전 결렬로 인해 유가가 90달러 위로 치솟고 연준 (Fed)의 매파적 (hawkish) 목소리가 다시 살아나기 전인 7월 2일부터 9일 사이에 진행되었습니다. 매니저들의 연말 평균 유가 전망치인 71달러는 이미 시의성이 떨어진 것으로 보입니다.

XAU, 3,900달러 지지선에서 반등했으나 추세선이 회복을 제한

일간 차트를 보면 심리의 재설정 (sentiment reset)이 기술적 반등 (technical reaction)과 일치함을 보여줍니다. 금은 3,900~4,000달러 지지 구역을 방어한 후, 수요일에 1.74% 상승하며 4,148달러를 기록했습니다. 이는 7월 7일 이후 가장 높은 종가입니다.