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Johnson & Johnson의 고위 경영진이 최근 대규모 주식을 매도했으나, 회사는 강력한 제약 파이프라인과 매출 성장을 바탕으로 성장세를 이어가고 있습니다. 다만 바이오시밀러 경쟁과 일부 제품의 성장 둔화, 섹터 대비 높은 밸류에이션은 리스크 요인으로 지목됩니다.
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원문 바로가기Johnson & Johnson (NYSE:JNJ)은 올해 초 공개된 도널드 트럼프 (Donald Trump) 대통령의 재산 공개 명단에 포함된 헬스케어 종목 중 하나입니다. 그런데 현재 J&J의 고위 경영진은 반대 방향으로 움직이고 있습니다.
내부자 매도 (The Insider Sale)
글로벌 기업 홍보 담당 수석 부사장 (EVP of Global Corporate Affairs)인 Vanessa Broadhurst는 7월 20일에 23,054주를 매도했으며, 이 거래 규모는 약 580만 달러에 달합니다. 이는 그녀가 보유한 지분의 약 50%에 해당합니다. 해당 주식은 올해 들어 현재까지 27% 상승했습니다. 낙관론자들은 이번 내부자 매도가 일부 차익 실현 (profit-taking)을 반영하는 것이며, 우려할 만한 상황은 아니라고 말합니다. 하지만 더 깊이 파헤쳐 보겠습니다.
주가를 뒷받침하는 파이프라인 (The Pipeline Behind the Stock)
J&J는 지난 몇 년 동안 기업 구조를 재편하는 데 집중해 왔습니다. 2023년 소비자 건강 부문의 분사 (spin-off)와 최근 정형외과 사업부를 DePuy Synthes로 분리한 것은 모두 회사를 더 높은 성장 영역에 집중시키기 위한 움직임이었습니다. 경영진은 2026년까지 6%의 영업 매출 성장을 가이드라인으로 제시하고 있으며, 회사는 2030년까지 두 자릿수 매출 성장을 목표로 하고 있습니다.
이러한 성장은 탄탄한 제약 파이프라인 (pharma pipeline)에 기반하고 있습니다: 건선 및 크론병 (Crohn's disease) 치료를 위한 Tremfya 및 Icotyde, 치료 저항성 우울증을 위한 Spravato, 다발성 골수종 (multiple myeloma)을 위한 Darzalex, Tecvayli 및 Talvey, 그리고 폐암을 위한 Rybrevant가 있으며, 현재 FDA 심사 과정을 거치고 있는 OTTAVA 연조직 수술 로봇도 있습니다. J&J는 여전히 AAA 신용 등급을 유지하고 있는 미국 내 단 두 개의 기업 중 하나이며, 연간 약 200억 달러의 잉여 현금 흐름 (free cash flow)을 창출하여 배당금 지급과 지속적인 재투자를 모두 충당할 수 있는 충분한 자금을 보유하고 있습니다.
지난 분기가 실제로 보여준 것 (What the Last Quarter Actually Showed)
최근 실적은 이러한 낙관론의 일부를 뒷받침합니다. 매출은 전년 대비 (YoY) 6.6% 증가했으며, Darzalex가 약 18% 성장하며 회사의 최대 제품 지위를 유지함에 따라 종양학 (oncology) 프랜차이즈는 17.3% 성장했습니다. Carvykti는 49.7% 성장했습니다. Tremfya는 72.5%의 성장을 기록하며 경쟁 치료제들의 점유율을 빼앗아 오고 있습니다. 경영진은 연간 조정 주당순이익 (adjusted EPS) 가이드라인을 상향 조정했습니다.
**그리 깨끗하지 않은 부분들 (The Not-So-Clean Parts)
모든 것이 긍정적인 것만은 아닙니다. J&J의 기존 면역학 블록버스터 (immunology blockbuster)인 Stelara는 전 분기 대비(sequential) 12.8%의 성장세를 기록했음에도 불구하고, 바이오시밀러 (biosimilar) 경쟁이 매출을 잠식하면서 전년 대비 (YoY) 감소했습니다. 혈액암 치료제인 Imbruvica는 더 새로운 BTK 억제제 (BTK inhibitors)들의 경쟁 압력으로 인해 18.5% 하락했습니다. J&J의 폐암 병용 요법인 Rybrevant와 Lazcluze는 J&J가 과거에 예상했던 2030년 정점 매출 50억 달러 이상의 성장 속도보다 훨씬 느리게 성장하고 있습니다.
밸류에이션 (Valuation) 또한 또 다른 요인입니다. 이 주식은 선행 주가수익비율 (forward P/E) 약 21-22배에 거래되고 있으며, 이는 섹터 중앙값 (sector median)보다 약 10% 높은 수준입니다. 반면 배당 수익률 (dividend yield)은 2.2% 근처에 머물러 있는데, 이는 일반적으로 배당주 (income name)로 간주되는 종목치고는 낮은 수준입니다. 투자자들은 성장 스토리에 대해 높은 비용을 지불하고 있는 것이지, 저렴하게 매수하고 있는 것이 아닙니다.