투표 결과 예측: 연준이 예상 금리 인상에 대비하는 가운데 Warsh 의장 앞둔 어려운 과제

Kevin Warsh 연방준비제도(Federal Reserve) 의장은 이번 주 자신과 동료 정책 입안자들이 단기 및 장기적인 금리 경로를 결정하면서 까다로운 표심 계산을 해야 합니다.

시장이 수요일 투표에서 0.25% 포인트 인상이 거의 확실하다고 예측하고 있지만, 12명의 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee) 위원들 사이의 의견 차이가 얼마나 클지는 전혀 명확하지 않습니다.

게다가 Warsh 의장은 이 움직임을 어떻게 전달할지 결정해야 합니다. 이번이 금리 인상 중 드문 마지막일지, 앞으로 더 많은 변화가 있을지, 아니면 의장이 시장을 어느 한쪽으로 유도하려는 시도를 하지 않으며 여전히 모호한 태도를 유지할지 말입니다.

전 뉴욕 연준(New York Fed) 총재였던 Bill Dudley는 CNBC 인터뷰에서

골드만삭스(Goldman Sachs) 이코노미스트 데이비드 메리클(David Mericle)은 고객 노트에서 “금리 인상을 위한 강력한 경제적 근거는 보지 못한다”고 말했다. 그는 “2% 초과분 전체가 일회성 요인에 기인하며, 그 영향은 점차 사라질 가능성이 높다”고 덧붙였다.

그럼에도 불구하고 골드만삭스는 이번 주 회의에서 금리 동결(no change)을 예상했던 전망을 인상(hike)으로 변경했는데, 이는 주로 해당 기관의 이코노미스트들이 시장 기대가 연준(Fed)이 움직이도록 강제할 것이라고 생각했기 때문이다.

7월 회의에서 9대 3으로 동결에 찬성했던 FOMC에서도 같은 일이 벌어질지는 별개의 문제다.

세 명의 반대표를 던진 지역 총재들(Dallas의 Lorie Logan, Cleveland의 Beth Hammack, Minneapolis의 Neel Kashkari)은 연준이 마지막으로 회의를 열었던 두 달 전 0.25%p 인상을 지지했었다. 만약 그들의 입장이 변하지 않았고, 공개적인 발언을 통해 변화를 시사하는 바가 없다면, 이는 네 명의 다른 위원들이 동결에서 인상으로 투표를 바꿔야 함을 의미한다.

논란의 여지가 가장 많이 되는 표심은 크리스토퍼 월러(Christopher Waller) 이사를 주시하게 만든다.

월러는 9월 3일 발표한 공개 발언에서, 디스인플레이션(disinflation) 추세가 지속되는지 확인하기 위해 데이터를 관찰해야 한다는 일반적인 단서를 달았지만, 이번 회의에서도 동결에 대한 지지를 표명했다. 주로 그는 인상보다는 인내심을 가지라고 촉구하는 수준이었다.

그는 “한 번 기다리는 비용이 얼마인가? 지금 당장 25 베이시스 포인트(basis points)를 인상한다고 해서 소비자물가지수(CPI)가 2%까지 떨어지지는 않을 것이다”라고 말했다.

실제로 8월의 CPI는 헤드라인 물가 상승률 기준으로 3.4%를 기록했지만, 식료품과 급등하는 에너지 비용을 제외한 근원 물가(core rate)는 7월 대비 0.1 퍼센트포인트 하락한 2.4%로 비교적 온건했다.

Waller만이 신중론을 주장한 것은 아니었다. John Williams 뉴욕 연준 총재는 2주도 안 된 시점에 CNBC와의 인터뷰에서 '관망(wait-and-see)' 접근 방식이 합리적이라고 말했다. 올여름 초, 뉴욕 연준의 수장 자리는 전통적으로 중앙은행 내 영향력 있는 '트라이카(troika)' 중 하나로 여겨지는 Williams는 인플레이션이 정점을 지났다고 생각한다고 밝혔다.

최근 발언에서도 Michael Barr 이사장은 일시적인 인플레이션이 더 깊게 자리 잡을 수 있다는 우려를 표명하며, 금리 인상에 대해 확신하기보다 열린 태도를 보일 것이라고 말했다.

FOMC 의결 과정

그렇다면 7월 반대 의견을 낸 세 명 외에 누가 합류할까?

Warsh는 지난달 와이오밍주 Jackson Hole에서의 발언을 고려할 때, 금리 인상 그룹에 속할 것으로 크게 예상된다. Lisa Cook 이사장은 8월 초에 인플레이션 대응을 위해 '행동할 준비가 되어 있다'고 말했다. 반면, Anna Paulson 필라델피아 연준 총재와 Austan Goolsbee 시카고 연준 총재는 좀 더 신중한 접근 방식을 권고했다.

그렇다면 부의장인 Philip Jefferson, 최고 자리에서 물러난 후 비교적 낮은 활동을 유지하고 있는 전임 의장 Jerome Powell, 그리고 올여름 통화 정책에 대해 거의 발언하지 않았으며 마지막 관련 발언이 5월이었고 이때도 불필요한 인상에 대한 우려를 표명했던 Michelle Bowman 이사장이 남게 된다.

그리고 더 큰 변수는 있다. 만약 Warsh가 금리 인상을 주장한다면, 망설이는 사람들은 통일된 전선을 구축하는 차원에서 그의 편으로 넘어올까?

투표 결과는 단순히 인플레이션이 일시적이라고 생각하는 그룹과 물가 압력이 고착화되고 있다고 믿는 그룹 사이에 의회 내 지적인 분열 정도를 보여줄 뿐만 아니라, Warsh의 리더십이 연준 내부에서 얼마나 효과적으로 반향을 일으키고 있는지에 대한 중요한 신호도 제공할 것이다.

"JPMorgan Asset Management의 수석 글로벌 전략가인 David Kelly는 주간 시장 노트에서 '만약 연준이 이번 주에 실제로 금리를 인상한다 하더라도, 나중에 돌아보면 아슬아슬한 결정처럼 보이지 않을 수도 있다'고 말했다. 그는 '위원회 내 다수파가 금리 인상 결정을 중심으로 뭉친다면, 다른 위원들은 대중과 대통령에게 더 단합된 모습을 보여주기 위해 그들과 동조할 가능성이 높다'고 덧붙였다.'

이러한 경우, Kelly에 따르면 최종 투표에서는 반대 의견(dissent)이 두 표, 한 표 또는 아예 없을 수도 있다.

그 후 시장은 연준의 '점도트(dot plot)' 업데이트를 주시할 것이다. 이 격자는 회의에 참여하는 19명의 모든 참가자에 대한 금리 기대치를 익명으로 보여주지만, Warsh 의장은 6월 업데이트에서는 자신의 점을 공개하지 않았다.

투자자들은 올해 두 번의 인상에 얼마나 많은 확신이 있는지, 그리고 2027년 전망은 어떠한지 살펴볼 것이다. 여기에는 2029년에 대한 첫 번째 예측도 포함될 것이다. 연준은 정책 입안자들이 단발적인 움직임을 비효율적이라고 보기 때문에 거의 한 번만 인상하거나 인하하지 않고, 오히려 사이클을 그리며 움직이는 경향이 있다.

Warsh 의장이 포워드 가이던스(forward guidance)에 대한 불만을 표출하고 업데이트에 참여하지 않는다고 가정할 때, 10 대 8의 한 번 인상 찬반 분열은 '일부 참가자들은 첫 번째 인상에 대해 애매한 입장을 취할 수 있고, 일부는 시장 기대치를 더 높이 올리는 것을 피하고 싶어 할 수 있다'고 Mericle은 작성했다.

그는 또한 '하지만 우리가 예상하는 것보다 더 많은 참가자들이 이번 주 금리 인상을 높은 유가와 AI 수요에 대한 정상적인 대응이자 일련의 금리 인상 시작으로 본다면, 두 번의 인상에 대한 다수파 위험이 있다고 덧붙였다.'

만약 위원회에서 의견이 근소하게 갈린다면, 사람들의 관심은 수요일 오후 Warsh 의장의 기자 회견과 그가 FOMC(연방공개시장위원회)의 심리를 어떻게 전달하는지에 집중될 것이다.

전 뉴욕 연준 총재였던 Dudley는 '연준이 경제에 대해 어떻게 생각하고 있는지 설명할 필요가 있다'고 말했다.

Dudley는 '이제 [Warsh 의장은] 그에 행동으로 따라야 한다. 만약 그렇게 한다면, 자신이 첫 두 번의 기자 회견에서 만들었던 문제를 기본적으로 해결한 것이다'라고 말했다.