코카콜라(Coca-Cola)의 유제품 브랜드인 페어라이프(Fairlife)는 지난 7월 11일 동안 완전히 가동이 중단되었습니다. 코카콜라가 SEC(미국 증권거래위원회)에 제출한 공시 자료에 따르면, 아니비우스(Anubis)라고 자칭하는 랜섬웨어(Ransomware) 그룹이 페어라이프의 생산 시스템을 해킹하여 미국 내 4개 공장 전체의 가동 중단을 강제했습니다.

그로부터 2주 후, 코카콜라는 최근 몇 년 중 가장 강력한 분기 실적 중 하나를 기록했습니다.

CNBC에 따르면, 이 회사는 7월 28일 주당 조정 이익(Adjusted earnings) 97센트를 기록하며 월스트리트의 예상치인 93센트를 상회했습니다.

매출은 7% 증가한 134억 달러를 기록했습니다. CNBC의 보도에 따르면, 투자자들이 사이버 공격을 완전히 무시함에 따라 해당 날 오전 주가는 7% 이상 상승하며 사상 최고치를 기록했습니다.

모건 스탠리(Morgan Stanley)는 상황이 진정되기를 기다리지 않았습니다. 모건 스탠리의 연구 보고서에 따르면, 분석가 다라 모세니안(Dara Mohsenian)과 그의 팀은 코카콜라(KO)의 목표 주가를 89달러에서 100달러로 상향 조정했으며, 해당 주식을 음료 부문 최선호주(Top pick)로 유지했습니다. 그들의 논거는 단순히 한 분기의 깨끗한 실적 보고 그 이상을 넘어섭니다.

이 은행의 실질적인 논거는 구조적입니다. 보고서는 코카콜라의 유기적 매출 성장(Organic sales growth), 즉 가격 책정이 결합된 단위 케이스 판매량(Unit case volume)이 7%를 기록하며 컨센서스(Consensus)인 5%를 크게 상회했다고 밝혔습니다.

단위 케이스 판매량만으로도 5% 성장했는데, 이는 분석가들이 모델링했던 2.2%의 두 배가 넘는 수치입니다. 모건 스탠리는 이 격차를 코카콜라의 성장 엔진이 이제 소비재(Consumer-staples) 동종 업계 기업들과는 차원이 다른 리그에서 작동하고 있다는 증거로 규정하며, 이를 단지 한 분기의 우연한 행운으로 보지 않았습니다.

코카콜라의 우위는 지루한 데이터에서 나타난다

스캐너 데이터(Scanner numbers)가 이를 뒷받침합니다. 모건 스탠리의 연구에 따르면, 코카콜라는 미국 닐슨(Nielsen) 스캐너 판매량에서 펩시코(PepsiCo, PEP)와 큐리그 닥터 페퍼(Keurig Dr Pepper, KDP)를 약 400 베이시스 포인트(basis points) 앞질렀으며, 대형주 소비재 동종 기업들을 거의 300 베이시스 포인트 차이로 따돌렸습니다.

이것은 단 한 번의 월드컵 프로모션에서 나타나는 종류의 성과가 아니라, 지속적이고 화려하지는 않지만 견고한 초과 성과입니다. 이는 분기마다 반복해서 나타나며, 바로 이 점이 분석가들이 해당 주식에 높은 비용을 지불하는 것을 주저하지 않게 만드는 요소입니다.

가격 결정력 (Pricing power) 또한 유사한 양상을 보여줍니다. 해당 보고서는 PepsiCo와 Keurig Dr Pepper 같은 경쟁사들이 스낵 및 커피 부문의 약세를 상쇄하기 위해 가격 인상에 더 크게 의존하는 동안, 코카콜라는 이번 분기에 약 3%의 가격 인상을 밀어붙였다고 덧붙였습니다.

CNBC에 따르면, CEO Henrique Braun이 "역동적 (dynamic)"이라고 표현한 소비자 환경 속에서, 이러한 종류의 가격 결정력 (pricing muscle)은 모든 필수 소비재 (staples) 기업이 여전히 보유하고 있는 것은 아닙니다.

모두가 상황이 그렇게 단순하다고 동의하는 것은 아닙니다. Stocktwits에 따르면, Morningstar의 Kristoffer Inton은 실적 상회 이후에도 Coca-Cola의 밸류에이션 (valuation)에 대해 주의를 재차 강조하며, PepsiCo가 더 많은 상승 여력을 제공한다고 주장했습니다.

Morgan Stanley 자체의 목표가인 100달러는 87달러 근처인 일반적인 분석가 컨센서스 (consensus)를 훨씬 상회하며, 바로 이러한 격차가 이번 전망을 무시하기보다는 주목할 가치가 있게 만듭니다.