Karen Brettell 작성

7월 24일 (Reuters) - Kevin Warsh 연방준비제도 (Federal Reserve) 의장은 말을 줄이고 데이터가 스스로 말하게 하는 중앙은행을 원했습니다. 이제 시장이 그를 대신해 말하고 있습니다. 아주 크게 말이죠.

급격한 국채 매도세로 인해 일부 장기물 수익률 (yields)이 금융 위기 이후 가장 높은 수준으로 치솟았으며, 연준이 가이드라인 (guidance)을 축소함에 따라 더 큰 변동성이 "뉴 노멀 (new normal)"이 될 것인지에 대한 의문을 제기하고 있습니다.

2년 만기 수익률은 최근 4.37%까지 상승하며 2025년 2월 이후 최고치를 기록했고, 벤치마크인 10년물 수익률은 목요일 4.71%를 기록하며 2025년 1월 이후 가장 높은 수준을 보였습니다.

30년물 수익률은 5.19%를 기록하며 2007년 이후 돌파하지 못했던 임계치에 근접했으며, 기대 인플레이션을 제외한 30년 실질 수익률 (real yields)은 2.98%에 도달해 2008년 이후 최고치를 기록했습니다.

직접적인 트리거 (trigger)는 지정학적 요인입니다. TD Securities의 미국 금리 전략 책임자인 Gennadiy Goldberg는 유가 상승과 이란 분쟁의 지속 기간에 대한 불확실성이 인플레이션 공포를 자극함에 따라, 이번 매도세가 연준에 대한 기대치를 빠르게 재조정 (repricing)하는 것을 반영한다고 말했습니다.

회복력이 강한 미국 경제와 시장 가이드에 대한 Warsh의 완화된 접근 방식이 이러한 움직임을 가중시키고 있습니다.

Goldberg는 "이는 부분적으로 의도된 설계에 따른 연준의 포워드 가이던스 (forward guidance) 부족 때문입니다"라고 말했습니다. "또한 부분적으로는 경제 데이터가 상대적으로 견고하고 지정학적 분쟁에 대해 시장이 명확한 판단을 내리지 못하고 있기 때문입니다."

실질 수익률이 움직임을 주도

UBS Global Wealth Management의 과세 대상 고정 수입 (taxable fixed income) 전략 책임자인 Leslie Falconio는 실질 수익률이 상승을 주도하고 있으며, 이는 트레이더들이 연준의 예상 경로를 재조정하고 있다는 신호라고 말했습니다.

Falconio는 "이 상승의 대부분은 사실 실질 수익률 구성 요소에 의한 것이며, 이는 연준의 최종 연방기금금리 (terminal Fed funds rate)를 재조정하고 있는 것이고, 성장 전망이 현재 여전히 견고한 기반 위에 머물러 있다는 사실 때문입니다"라고 설명했습니다.

시장은 이제 연준의 벤치마크 금리가 현재 3.50%-3.75% 범위에서 내년 6월 근처인 4.23%까지 정점에 도달할 것으로 예상하고 있습니다.

6월 미국과 이란이 휴전에 합의한 이후 추가 금리 인상 가능성은 낮아졌으나, 교전이 재개되면서 이러한 전망이 뒤집혔고 연준이 어떻게 대응할지에 대한 지속적인 의문이 불확실성을 더하고 있습니다.

그러한 불확실성은 연준을 대하는 Warsh의 접근 방식에 의해 더욱 증폭됩니다. 그의 전략은 시장이 연준의 예측에 의존하는 대신 새로 들어오는 데이터 (incoming data)에 집중하도록 유도하는 것을 목표로 하며, 이는 정책 결정을 미리 예고하여 투자자들이 당황하지 않게 했던 Jerome Powell의 방식과는 확연히 다른 행보입니다.

FHN Financial의 매크로 전략가(macro strategist)인 Will Compernolle는 "우리는 연준의 행보와 시장의 기대치가 일치하지 않은 상태로 사전 소통 블랙아웃 (pre-communications blackout) 기간에 들어가는 것을 극도로 꺼렸던 지난 8년간의 Powell 체제에 너무 익숙해져 있습니다"라고 말했습니다.