중국, 휴머노이드 로봇 IPO에 세 가지 새로운 기준 제시: 충족하는 기업은 거의 없다

베이징 — 중국 증권 규제 당국이 휴머노이드 로봇 스타트업의 상장 요건을 높이고 있다고 CSRC 사정에 정통한 세 곳의 소식통이 전했다.

이는 시장에서 가장 뜨거운 분야 중 하나가 냉각되고 있으며, 글로벌 투자자들이 인공지능(AI) 주식이 거품인지 평가하고 있음을 보여주는 신호탄이다.

소식통에 따르면, 중국 규제 당국은 상장을 목표로 하는 현지 '구현된 AI (embodied AI)' 스타트업들이 세 가지 특정 기준을 충족하기를 원한다. 이 소식통들은 상황의 민감성 때문에 익명을 요청했다.

그 기준들은 다음과 같다:

• '창(Window) 가이드라인': 휴머노이드 신청 기업은 지속 가능한 매출과 상업적 주문을 보유해야 한다.
• 손실 축소: 한 소식통에 따르면 3년 예측이 필요할 정도로 손실이 줄어들어야 한다.
• 핵심 기술 보유: 회사는 로봇 두뇌나 손 같은 핵심 기술을 소유해야 한다.

한 소식통이 지적했듯이, 스타트업이 세 가지 기준 중 단 두 가지만 충족해도 되는 경우조차도 어떤 기업이 이를 할 수 있을지는 불분명하다.

소식통들은 이러한 높아진 기대치가 이들 스타트업 중 극소수, 혹은 아무도 공모 시장에 진출하지 못할 것이라고 말했다.

두 소식통에 따르면, 홍콩에서만 최소 20여 개의 휴머노이드 관련 구현된 AI 기업이 상장 신청을 했다. 홍콩은 2025년 5월부터 기술 기업들이 IPO를 위해 기밀리에 신청하는 것을 허용했다.

홍콩 증권거래소는 논평을 거부했으며, 중국증권감독관리위원회(China Securities Regulatory Commission)도 논평 요청에 즉각적으로 응답하지 않았다. 홍콩 상장을 원하는 본토 중국 기업들 역시 CSRC의 승인이 필요하다.

Chinese regulators are raising the bar for embodied AI listings

지난 몇 주 동안 정부 및 민간 부문 자금으로 지원받는 중국의 증가하는 휴머노이드 로봇 스타트업과 그들의 빠른 성장 가치에 대한 감시가 강화되었다.

이 산업의 대표주자인 Unitree는 베이징에서 월드 로봇 컨퍼런스가 시작됨에 따라 8월 19일 상장 심사 간소화(regulatory fast-track)를 받았다.

하지만 하루 뒤 열린 기조연설에서 창업자 왕싱신(Wang Xingxing)은 춤추는 로봇을 넘어선 상용화가 아직 몇 년이나 남았다고 경고했다. 이는 인간형 로봇이 실제로 무엇을 할 수 있는지, 그리고 산업 스타트업들이 실제로 수익을 내고 있는지에 대한 논쟁을 부각시켰다.

현재 중국에는 '체현된 AI(embodied AI)'라는 국가적 추진 아래 100개 이상의 인간형 로봇 기업이 존재한다. 이 용어는 지난 두 차례의 연간 정부 업무 보고서에서 베이징의 지지를 받았지만, 당국은 인간형 로봇 산업에 거품이 생길 수 있다고 경고해 왔다.

관심이 급증하면서 해당 분야에 대한 투자는 2분기에 470억 9천만 위안(69억 5천만 달러)을 기록하며, 이는 1분기 대비 두 배가 넘는 수준이며, 산업 데이터 제공업체 Xiniu에 따르면 작년 같은 기간 대비로는 6배 이상 증가한 수치다.

Unitree는 8월 19일 IPO를 통해 약 61억 위안(9억 5백만 달러)을 모금했으며, 상하이 증시에 상장된 주식은 데뷔 당일 460% 이상 급등하여 845위안에 마감했다.

하지만 이 주가는 월요일 기준으로 주당 459.65위안까지 거의 절반가량 하락했다.

홍콩 증시에 상장된 Ubtech 역시 올해 들어 이미 40% 이상 폭락했다. 2023년 12월에 상장한 이 회사는 올해 상반기에도 2억 7,900만 위안의 영업 손실을 기록했다고 보고했다.

주가 하락세는 지난 12개월 동안 인간형 로봇 공학 기업들로 쏟아져 들어온 막대한 자본 흐름과 대조적이다. 중국에서 종종 '물리적 AI(physical AI)'라고 불리는 이 기술은 초기 단계 투자자들이 인공지능 모델에 대한 관심 급증의 수혜를 입을 수 있는 방법으로 여겨졌다.

그러나 Rhodium Group이 이번 달 분석한 바에 따르면, 중국의 AI 기업들이 Anthropic과 OpenAI가 기록하는 매출의 약 10%만을 차지한다. 보고서는 특히 중국 AI 스타트업인 Moonshot과 DeepSeek의 경우, 가치 평가 대비 매출 비율(valuation to revenue ratio)이 미국 경쟁사들보다 훨씬 높다고 지적했다.

미국 거대 기술 기업들의 IPO에 대한 기대가 커지고 있는 가운데, 칩 제조업체 AMD는 월요일 World Labs를 주식 거래로 82억 달러에 인수한다고 밝혔다. AI 선구자인 Fei-Fei Li가 설립한 이 스타트업은 휴머노이드 로봇 개발에 자주 사용되는 가상 3D 환경을 생성하기 위한 AI 모델을 구축하고 있다.