주식 분할 전 Honeywell 주식을 매수해야 할까?

이 산업 거물은 두 개의 별도 기업으로 분리될 예정이며, 이로 인해 투자자들은 막대한 수주 잔고와 현재의 운영상 역풍, 그리고 프리미엄 가격 사이에서 고민해야 합니다.

Honeywell International (HON)은 변모의 과정 중에 있는 기업입니다. S&P 500 지수가 11.9% 상승한 지난 3개월 동안 이 산업 복합 기업(industrial conglomerate)의 주가는 단 0.3% 상승에 그쳤지만, 이 기업은 수년 만에 가장 중요한 전략적 변화를 준비해 왔습니다. 6월 29일, 이 회사는 항공우주(aerospace) 부문을 인적 분할(spin off)할 계획이며, 경영진은 이를 "우리의 변혁을 위한 마지막 단계"라고 부릅니다. 그 결과, 항공우주 및 방위 산업에 집중하는 기업과 산업 자동화(industrial automation)에 집중하는 기업, 이렇게 더 전문화된 두 개의 상장 기업이 탄생하게 될 것입니다. 오늘날의 투자자에게 이는 실질적인 질문을 던집니다. 주가가 52주 신고가보다 약 10% 낮은 수준에서 거래되고 있는 지금, 당신은 효율화된 미래에 투자하는 것입니까, 아니면 매우 실질적이고 현재 진행 중인 과제들에 직면한 복잡한 전환기에 비용을 지불하는 것입니까?

[IMG:1] wiredsmart 제공, Pixabay

현재 주가 수준

그 미래의 일부를 소유하기 전에 당신은 오늘의 가격을 지불해야 하며, Honeywell의 경우 프리미엄을 지불해야 함을 의미합니다. 이 주식은 주가수익비율 (P/E ratio) 35.3배에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 24.1배를 훨씬 상회하는 수치입니다. 주가매출비율 (P/S ratio) 3.9배 또한 시장 평균인 3.2배보다 높습니다. 시장은 본질적으로 회사의 현재 구조와 실적을 넘어, 분할을 통해 실현될 잠재적 가치를 반영하여 주가를 책정하고 있습니다. 이 프리미엄이 타당하려면, 두 개의 더 전문화된 기업을 만드는 것이 최근 통합 법인이 보여준 것보다 더 나은 성장과 수익성으로 이어질 것이라고 믿어야 합니다. 당신은 전략적 서사에 대해 높은 비용을 지불하고 있는 것입니다.

그 대가로 얻는 것

당신이 얻는 것은 막대한 수주 잔고 (backlog)를 보유하고 있지만, 현재의 실적은 고르지 못한 비즈니스입니다. 회사의 총 수주 잔고는 현재 380억 달러를 넘어섰지만, 최근의 성장 및 수익성 지표는 시장 평균을 밑돌고 있습니다. 지난 3년 동안의 매출은 연평균 0.9% 성장하는 데 그쳤으며, 이는 S&P 500의 5.9%와 대조적입니다. 17.2%의 영업 이익률 (operating margin) 또한 시장 평균인 18.4%에 뒤처져 있습니다. 이 엔진에는 여러 움직이는 부품들이 있습니다. 빌딩 자동화 (Building Automation) 부문은 가장 최근 분기에 유기적 매출 (organic sales)이 8% 증가하며 지속적인 밝은 면을 보여주었습니다. 반면, 공정 자동화 및 기술 (Process Automation and Technology) 사업은 중동 분쟁의 여파로 유기적 매출이 6% 감소했습니다.

곧 별도의 회사가 될 대규모 항공우주 (Aerospace) 부문은 경영진이 "일시적인 기계적 공급망 제약 (temporary mechanical supply chain constraints)"이라고 부른 문제와 씨름하며 매출이 단 3% 성장에 그쳤습니다. 낙관론 (bull case)은 수요가 문제가 아니라는 생각에 기반합니다. 경영진은 항공우주 수요가 "이례적으로 강력하다"고 언급했으며, 회사는 지난 3개 분기 동안 LNG 및 지속 가능한 항공 연료 (sustainable aviation fuel)와 같은 분야의 공정 자동화 기술을 통해 20억 달러 이상의 신규 프로젝트 수주를 확보했습니다.