정제업체들은 몇 년 만에 가장 좋은 수익 환경 중 하나를 발견했다. 원유 가격은 이란 전쟁이 발발하기 전 수준으로 하락했다. 하지만 휘발유, 디젤, 제트 연료는 여전히 비싸게 유지되고 있다. 이러한 조합은 정제 마진을 비정상적인 수준으로 끌어올려, 호르무즈 해협이 재개된 지 몇 주 만에 예상치 못했던 막대한 이익을 정제업체들에게 안겨주고 있다.

주목받는 정제 수익성 측정 기준인 미국 3-2-1 크랙 스프레드(crack spread)는 최근 배럴당 60달러를 넘어섰으며, 이는 사상 최고 수준이다. 유사한 상승세가 유럽과 아시아 전역으로 확산되고 있다. 원유 한 배럴을 가공할 때마다 연료 투입 비용이 정제 제품 가격보다 빠르게 하락하면서 이례적으로 큰 수익을 창출하고 있기 때문이다.

원유 시장은 6월 중순 미국과 이란이 휴전 협정에 도달한 후 거의 하룻밤 사이에 변했다. 호르무즈 해협이 몇 달 동안 폐쇄되는 동안, 수억 배럴의 원유가 탱커와 걸프 지역 전역의 저장 시설에 쌓였다. 운송이 재개되자, 이 원유들이 시장으로 다시 유입되기 시작했다.

Kpler에 따르면, 중동 원유 수출량은 5월의 하루 800만 배럴 미만에서 6월에는 1200만 배럴 이상으로 급증했다. 7월 수출량은 이보다 더 높아질 것으로 예상된다. 생산국들은 저장된 원유를 방출하는 동시에, 분쟁 기간 동안 폐쇄되었던 유전들을 재가동하면서 시장이 아직 흡수하고 있는 일시적인 공급 물결을 만들고 있다.

브렌트유(Brent crude)도 이에 맞춰 반응했다. 가격은 배럴당 약 70달러 수준으로 후퇴했는데, 이는 작년 2월 말 분쟁이 시작되기 전의 수준과 비슷하며, 전쟁 최고가 대비로는 약 50달러 낮은 수준이다. 걸프 지역 생산국들이 할인 및 유리한 가격을 제시하며 구매자들을 대상으로 공격적으로 경쟁하면서 실물 화물(Physical cargoes) 가치는 더욱 하락했다.

한편, 정제업체들은 전쟁으로 인해 발생한 공급 차질로부터 완전히 회복되지 못한 연료 시장에 더 저렴한 원유를 매입하고 있다.

수개월 동안 중단된 정제소 운영, 선적 병목 현상, 그리고 비상 수출은 전 세계 휘발유와 경유 재고를 고갈시켰다. 이러한 재고를 복구하는 데는 좌초된 원유 화물(stranded crude cargoes)을 하역하는 것보다 훨씬 오랜 시간이 걸린다. 유조선이 정제소에 도착하는 데 몇 주가 걸릴 수 있다. 하지만 원유를 최종 연료로 가공하고 여러 지역의 저장 시설을 보충하는 과정은 더 느린 과정이다.

미국에서 이러한 불균형을 쉽게 발견할 수 있다.

휘발유 재고는 미국 정제업체들이 호르무즈 사태(Hormuz disruption) 동안 해외 부족분을 상쇄하기 위해 수출을 늘리면서, 10년 이상 만에 여름 운전 시즌에 가장 낮은 수준으로 진입했다. 휘발유 크랙 스프레드(Gasoline crack spreads)는 배럴당 56달러를 넘어 급등했으며, 이는 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 에너지 위기 때 관찰되었던 수준에 근접하고 있다.