모든 종류의 저축에 단 하나의 최고의 통화는 없습니다. 우리의 연구 결과, 세 가지 서로 다른 역할을 수행하는 세 가지 자산이 발견되었습니다: 유동성 (liquidity)을 위한 미국 달러 (US dollar), 장기 보험 (long-term insurance)을 위한 금 (gold), 그리고 높은 위험의 상승 잠재력 (high-risk upside)을 위한 비트코인 (Bitcoin)입니다.

스위스 프랑 (Swiss franc)은 이번 연구에서 가장 강력한 정부 발행 통화였습니다. 하지만 프랑조차 대부분의 장기 보유 기간 동안 미국의 인플레이션 (inflation)을 이기지 못했습니다. 금은 구매력 (purchasing power)을 더 자주 보호한 반면, 비트코인은 훨씬 짧은 역사 동안 훨씬 더 높은 수익률을 기록했으나 투자자들에게 반복적인 폭락을 경험하게 했습니다.

주요 교훈은 간단합니다. 저축자는 먼저 돈이 무엇을 해야 하는지 결정해야 합니다. 다음 달 청구서를 위한 현금 (cash)은 수십 년 동안 유지될 것을 목적으로 하는 자산과는 다른 역할을 수행합니다.

이 연구에서 말하는 "최고의 통화"의 의미

사람들은 종종 통화 (currency), 현금 (cash), *저축 (savings)*을 마치 같은 의미인 것처럼 사용합니다. 하지만 그렇지 않습니다.

이 연구에서 "돈"은 7개의 정부 발행 통화, 금, 그리고 비트코인을 포함합니다. 7개의 통화는 미국 달러 (US dollar), 유로 (euro), 영국 파운드 (British pound), 스위스 프랑 (Swiss franc), 싱가포르 달러 (Singapore dollar), 일본 엔 (Japanese yen), 그리고 중국 위안 (Chinese yuan)입니다.

금과 비트코인은 대부분의 사람들에게 일상적인 통화는 아닙니다. 우리가 이들을 포함시킨 이유는 저축자들이 정부 화폐의 대안으로 이 둘을 모두 사용하며, 둘 다 원하는 대로 공급을 늘릴 수 있는 중앙 발행 기관 (central issuer)이 없기 때문입니다.

연구는 네 가지 실질적인 질문으로 각 형태의 돈을 평가했습니다. 시간이 지나도 가치를 유지했는가? 저축자가 위기 상황에서 이를 팔거나 사용할 수 있는가? 그 과정에서 손실이 얼마나 심각했는가? 소유자가 특정 기관에 전적으로 의존하지 않고 이를 이동시키고 통제할 수 있는가?

이는 단순한 환율 (exchange-rate) 표보다 더 넓은 답변을 제공합니다. 통화는 안정적이면서도 구매력을 상실할 수 있습니다. 자산은 큰 수익을 제공하면서도 비상금 (emergency savings)으로는 부적합할 수 있습니다.

연구가 수행된 방식

우리는 세 가지 수익 테스트 (return tests)를 실행한 후 7개 항목으로 구성된 스코어카드 (scorecard)를 구축했습니다. 모든 수치는 2026년 7월 10일까지 이용 가능한 데이터를 사용합니다. 차트는 London Bullion Market Association, US Bureau of Labor Statistics, Federal Reserve H.10 환율 시리즈, IMF 예비 데이터, World Gold Council, RWA.xyz, 그리고 CoinGecko를 사용한 BeInCrypto Research의 계산을 바탕으로 합니다. 개별 주장에는 본문 내 지원 출처로 연결되는 링크가 포함되어 있습니다.

테스트 1: 1971년의 100달러는 어떻게 되었는가?

첫 번째 테스트는 미국이 달러의 금 태환성 (convertibility)을 종료한 1971년에 시작됩니다. 그 변화는 정부가 발행하는 통화가 자유롭게 유동하는 현대적 시스템의 시작을 알렸습니다.

우리는 1971년에 저축가가 100달러를 당시 이용 가능한 각 형태의 화폐로 전환하여 연구 종료일까지 보유했을 경우 어떤 일이 일어났는지 질문했습니다. 그런 다음 최종 가치를 다시 미국 달러로 환산했습니다.

해당 수익률과 함께, 우리는 미국 소비자 물가 지수 (Consumer Price Index)를 사용하여 인플레이션 (inflation) 선을 그렸습니다. 이는 동일한 광범위한 재화 및 서비스 바스켓을 구매하기 위해 100달러가 얼마가 되어야 했는지를 보여줍니다. 2026년 7월까지 그 답은 약 815달러였습니다.

이 테스트는 화폐 그 자체를 측정합니다. 은행 이자, 채권 수익률 (bond yield), 금 보관 비용, 거래 수수료, 세금, 그리고 기타 소득이나 비용은 제외됩니다. 따라서 달러의 구매력 (buying power)은 하락하더라도, 차트상에서 1달러는 명목상 100달러로 유지됩니다.

이러한 선택은 중요합니다. 국채 (Treasury bills)나 이자가 지급되는 계좌를 보유한 저축가는 지폐를 보유한 사람보다 더 나은 성과를 거두었을 것입니다. 동일한 원칙이 다른 통화의 예금에서 발생하는 이자에도 적용됩니다.

테스트 2: 2013년의 일반적인 시작점

9개의 자산 중 4개는 1971년 전체 테스트를 수행할 수 없었습니다. 비트코인 (Bitcoin)과 유로 (euro)는 존재하지 않았습니다. 중국 위안화 (Chinese yuan)는 자유롭게 거래될 수 없었으며, 비교 가능한 싱가포르 달러 (Singapore dollar) 데이터는 더 나중에 시작됩니다.

따라서 우리는 2013년 말부터 이 연습을 반복했습니다. 이를 통해 9개 자산 모두에게 동일한 시작 날짜를 부여하였고, 비트코인이 최소한 한 번의 완전한 10년 보유 기간을 완료할 수 있도록 했습니다.

이 테스트에서 미국의 인플레이션 (Inflation)에 맞추기 위해서는 100달러가 144달러가 되어야 했습니다. 비트코인 (Bitcoin)은 8,381달러에 도달했고, 금 (Gold)은 342달러에 도달했습니다.

스위스 프랑 (Swiss franc)은 110달러로 마감하며 달러를 이긴 유일한 법정 통화 (Fiat currency)였으나, 여전히 인플레이션 목표치에는 미치지 못했습니다.

테스트 3: 5년 및 10년 이동 기간 (Rolling periods)

단일 시작 날짜는 특정 자산에 유리하거나 불리하게 작용할 수 있습니다. 1980년 정점 부근에서 금을 구매한 사람의 경험은 2001년에 구매한 사람의 경험과 매우 다릅니다.

이러한 시작 날짜 문제를 줄이기 위해, 우리는 매년 단계적으로 가능한 모든 5년 및 10년 보유 기간을 테스트했습니다. 1971년에 시작된 10년의 창 (Window)이 하나의 관찰 사례였습니다. 그다음은 1972년에 시작되었고, 그다음은 1973년, 이런 식으로 계속되었습니다.

각 기간에 대해 우리는 예/아니오 질문을 던졌습니다: 돈의 가치가 미국의 인플레이션보다 더 빠르게 상승했는가? 최종 백분율은 성공한 기간의 비율입니다.

비트코인은 가능한 네 번의 10년 기간 모두에서 인플레이션을 이겼습니다. 이 완벽한 결과는 짧고 유리한 표본에서 기인한 것입니다. 금은 10년 기간의 59%에서 성공했습니다. 스위스 프랑은 22%, 엔화는 24%를 기록했으며, 파운드와 달러 현금은 0%를 기록했습니다.

7가지 항목 스코어카드 (The Seven-Part Scorecard)

수익률은 이야기의 일부만을 말해줄 뿐입니다. 우리는 또한 공급 규율 (Supply discipline), 시장 유동성 (Market liquidity), 신뢰 (Trust), 인플레이션 방어 (Inflation protection), 위기 시 행동 (Behaviour during crises), 휴대성 (Portability), 가격 안정성 (Price stability)이라는 7가지 특성에 대해 각 자산에 1점(약함)에서 5점(강함)까지 점수를 부여했습니다.

이 점수는 시장 데이터와 편집자적 판단을 결합한 것입니다. 이는 가격 예측이나 미래 성과에 대한 약속이라기보다, 서로 다른 리스크를 비교하기 위한 프레임워크 (Framework)입니다.

스위스 프랑은 35점 만점에 30점으로 가장 높은 원점수를 얻었습니다. 금이 28점으로 그 뒤를 이었습니다. 미국 달러와 싱가포르 달러는 27점을 기록했습니다.

하지만 총점만으로 최종 선택이 결정되지는 않습니다. 두 자산은 동일한 역할을 수행하면서도 비슷한 점수를 얻을 수 있습니다. 유용한 조합이 되려면 각자의 강점이 서로 다른 약점을 보완할 수 있는 자산들이 필요합니다.

변동성의 비용 (The Cost of Volatility)

우리는 2014년부터 2026년 7월까지 각 자산의 연간 달러 수익률과 최악의 고점 대비 저점 하락폭을 비교했습니다. 고점 대비 저점 하락, 즉 *낙폭 (drawdown)*은 자산이 회복되기 시작하기 전까지 얼마나 많이 하락했는지를 측정합니다.

이 차트에서는 단기 미국 국채 (US Treasury bills)가 현실적인 저위험 달러 현금 대용치 (proxy) 역할을 합니다. 이는 장기 통화 테스트에서의 무이차 현금 가정과는 다르며, 차트 라벨에 해당 변경 사항이 표시되어 있습니다.

결과는 상충 관계 (trade-off)를 명확하게 보여줍니다. 가격 하락폭이 작은 자산들은 일반적으로 낮은 수익률을 기록했습니다. 비트코인 (Bitcoin)은 가장 큰 수익과 가장 깊은 손실을 동시에 기록했습니다.

테스트에서 살아남은 세 가지 자산

최종 생존한 세 가지 자산이 모든 범주에서 1위를 차지한 것은 아닙니다. 이들이 살아남은 이유는 각 자산이 서로 다른 저축 문제를 해결하기 때문입니다.

1. 미국 달러 (US Dollar): 운영 자금

달러는 여전히 세계의 주요 예비 통화 (reserve currency)로 남아 있습니다. 중앙은행들은 달러를 보유하고, 기업들은 달러로 대출을 받으며, 글로벌 무역의 상당 부분이 달러로 가격이 책정되거나 결제됩니다.

연구의 기준일 당시 공개된 외환 보유고 (foreign-exchange reserves)의 56.9%를 차지했습니다. 이러한 네트워크는 지속적인 수요를 창출하며 달러 시장에 타의 추종을 불허하는 깊이 (depth)를 부여합니다.

이는 특히 공포 상황에서 중요합니다. 차입자와 투자자들은 부채를 상환하거나 긴급한 의무를 이행하기 위해 달러가 필요한 경우가 많으므로, 위기가 미국에서 시작되었을 때조차 달러 수요는 상승할 수 있습니다.

저축가에게 이는 달러를 많은 국가에서 사고, 팔고, 송금하고, 소비하기 쉽게 만들어 줍니다. 또한 달러 현금이나 단기 미국 정부 채무를 비상 유동성 (emergency liquidity) 용도로 유용하게 만들어 줍니다.

달러의 약점은 구매력

위기 상황에서 잘 작동했던 바로 그 달러가 55년간의 가치 저장 수단 (store of value)로서는 좋지 않은 성과를 보였습니다. 명목상으로는 100달러를 유지했지만, 인플레이션 허들은 815달러까지 상승했습니다.

2013년 이후에만 달러 현금은 미국 내 구매력의 약 30%를 상실했습니다. 이자가 이러한 손실의 일부를 상쇄할 수는 있지만, 그 결과는 지급되는 이자율과 이자에 부과되는 세금에 따라 달라집니다.

달러의 글로벌 점유율 또한 하락했습니다. 이 연구에 따르면 1999년에는 공개된 외환보유고의 약 71%를 차지했으나, 조사 시점에는 56.9%로 나타났습니다.

이러한 하락은 점진적으로 이루어졌습니다. 단일 경쟁 통화가 달러를 대체하지는 못했습니다. 중앙은행들은 보유고의 일부를 금(Gold)과 더 작은 규모의 통화들로 분산해 왔습니다.

부채와 제재가 가중시키는 장기적 리스크

미국 연방 부채는 연간 경제 생산량의 약 120% 수준에 달했습니다. 부채가 높다고 해서 반드시 통화 위기가 발생하는 것은 아니지만, 정책 선택의 폭을 제한하고 인플레이션(Inflation)을 용인해야 한다는 압박을 높일 수 있습니다.

우크라이나 침공 이후 약 3,000억 달러 규모의 러시아 중앙은행 보유고가 동결된 사건은 또 다른 리스크를 드러냈습니다. 은행과 수탁 기관을 통해 보유한 달러 자산은 정부에 의해 차단될 수 있습니다.

이 교훈은 국가와 제재 대상 기관들에게 가장 중요하게 작용하지만, 일부 중앙은행들이 금 보유량을 늘린 이유를 설명해 주기도 합니다. 직접 보유한 금은 타국의 결제 시스템에 의존하지 않기 때문입니다.

디지털 금융이 확장하는 달러의 영향력

스테이블코인(Stablecoins)과 토큰화된 미국 국채(Tokenised US Treasury) 상품들은 블록체인 네트워크로 달러를 실어 날랐습니다. 조사 기준일 현재, 시장에는 달러 담보 스테이블코인이 수천억 달러 규모로 존재하며, 토큰화된 국채는 약 150억 달러 규모에 달합니다.

이러한 상품들은 새로운 결제 경로를 추가합니다. 이들은 여전히 달러 자산에 의존하므로, 달러 시스템을 대체하기보다는 오히려 확장하는 역할을 합니다.

결론: 달러는 유동성(Liquidity)과 단기적 의무 이행을 위한 가장 강력한 선택지로 남아 있습니다. 하지만 현금만으로는 약한 장기 인플레이션 헤지(Inflation hedge) 수단입니다.

2. 금: 장기적인 보험

금은 55년 동안 가장 강력한 결과를 보여주었습니다. 명목상 100달러의 투자는 9,436달러로 성장했으며, 이는 인플레이션 기준선인 815달러를 훨씬 상회하는 수치입니다.

금의 장점은 단순합니다. 어떤 정부도 금을 발행하지 않으며, 어떤 중앙은행도 정책 결정만으로 금을 더 만들어낼 수 없습니다. 또한 금은 오랜 글로벌 시장을 형성하고 있으며, 채무 불이행(Default)을 일으킬 수 있는 발행 정부가 존재하지 않습니다.

따라서 금은 달러 현금과는 다른 종류의 위험으로부터 보호해 줍니다. 투자자들이 통화, 공공 부채(Public debt) 또는 금융 기관에 대한 신뢰를 잃을 때 금은 이익을 얻을 수 있습니다.

금은 항상 저축자를 보호하지는 않았습니다

장기적인 수익률 이면에는 실망스러운 긴 기간들이 숨겨져 있습니다. 금은 10년 단위의 이동 창(Rolling 10-year windows) 중 59%에서 미국의 인플레이션(Inflation)을 상회했으며, 이는 10번 중 약 4번은 실패했음을 의미합니다.

금의 최악이었던 10년 기간에는 인플레이션 반영 후 연간 약 8.3%의 손실을 기록했습니다. 1980년 정점 부근에서 매수한 구매자는 지속적인 회복을 위해 약 20년을 기다려야 했습니다.

대조적으로, 금의 가장 최근 10년 기간은 인플레이션 반영 후 연간 약 10%의 수익률을 기록했습니다. 이는 2011년 이후 가장 강력했던 10년 주기였습니다.

현재의 상승은 광범위하며, 단지 달러만의 이야기가 아닙니다

금은 달러, 유로, 파운드, 엔, 위안화 모두에 대해 기록적인 수치에 도달했습니다. 동일한 자산이 여러 주요 통화에 대해 동시에 상승할 때, 이러한 움직임은 정부 화폐에 대한 우려가 더 광범위하게 반영되었음을 나타냅니다.

그러한 패턴은 우리가 금을 보험(Insurance)이라고 설명하는 이유 중 하나입니다. 금은 여러 국가에 동시에 영향을 미치는 위험에 대응할 수 있습니다.

중앙은행들은 2025년에 863톤의 금을 매입했습니다. 이는 이례적으로 강력한 공식 수요가 4년 연속 이어진 것입니다.

이러한 매입이 추가적인 가격 상승을 보장하지는 않습니다. 다만, 국가 준비금 관리자들이 국채(Government bonds)와 더불어 금을 점점 더 많이 사용하고 있음을 보여줍니다.

보관은 금의 주요한 실질적 약점입니다

실물 금은 무겁고, 보안 비용이 많이 들며, 대량으로 이동하기 어렵습니다. 펀드나 은행을 통해 보유하는 금은 거래하기 더 쉽지만, 이 경우 저축자는 수탁 기관(Custodian)에 의존하게 됩니다.

정부들은 과거에 민간 소유를 제한하기도 했습니다. 미국은 1933년부터 1970년대까지 민간의 화폐용 금(Monetary-gold) 소유를 엄격히 제한했습니다.

결론: 금은 가장 강력한 장기 기록을 보유하고 있으며, 정부 화폐에 대한 광범위한 신뢰 상실에 대비한 보험 역할을 할 수 있습니다. 하지만 여전히 급락할 수 있으며 수년 동안 약세를 유지할 수도 있습니다.

3. 비트코인 (Bitcoin): 높은 위험의 상승 잠재력

Bitcoin은 일반적인 2013년 테스트에서 가장 큰 수익을 기록했습니다. 명목상 100달러가 2026년 7월까지 8,381달러가 되었으며, 이는 금의 342달러 및 인플레이션 목표치인 144달러와 대조적입니다.

Bitcoin의 공급 규칙은 총량을 2,100만 개로 제한합니다. 소유자는 은행에 의존하지 않고도 Bitcoin을 직접 보유할 수 있지만, 이를 안전하게 수행하려면 기술적인 주의가 필요합니다.

이러한 특징들은 정부 화폐의 두 가지 약점, 즉 공급이 확장될 수 있다는 점과 중개인이 접근을 차단할 수 있다는 점을 해결합니다. 이는 왜 일부 투자자들이 Bitcoin을 금의 디지털 대안으로 취급하는지를 설명하는 데 도움이 됩니다.

짧은 역사가 결과를 미화하다

Bitcoin은 이용 가능한 모든 10년 단위 구간에서 인플레이션(inflation)을 이겼습니다. 그러한 구간은 단 4개뿐이었으며, 모두 해당 자산의 초기 성장기에 시작되었습니다.

금, 프랑(franc), 엔(yen), 파운드(pound)는 여러 인플레이션 및 금리 사이클에 걸쳐 수십 년간의 데이터를 보유하고 있습니다. Bitcoin은 그렇지 않습니다. 따라서 Bitcoin의 결과에는 큰 신뢰도 할인(confidence discount)이 적용되어야 합니다.

저축자는 반복되는 폭락에서 살아남아야 했다