Don Calcagni는 Mercer Advisors의 최고 투자 책임자(chief investment officer)로서, 1,150억 달러 규모의 RIA(Registered Investment Adviser)가 부유한 고객들의 자금을 관리하는 위원회를 주재하고 있지만, 그는 또한 회사에서 만든 두 년 된 독점적인 사모 시장 펀드 오브 펀드 플랫폼인 Aspen Partners도 감독하는 데 도움을 주고 있습니다.

Aspen Partners는 업계의 변화를 보여줍니다. 즉, 충분히 규모가 큰 등록 투자 자문사(RIA)가 iCapital이나 CAIS 같은 중개 플랫폼을 통해 고객 자본을 유통시키는 대신, 자체적으로 기관 등급의 사모(private equity), 벤처(venture), 신용(credit) 노출을 소싱하고 인수하며 관리하는 일반 파트너(general partner) 역할을 할 수 있다는 것입니다. 이는 가장 큰 규모를 가진 RIA 중 하나인 Mercer를 포함하여 증가하는 코호트가 점점 더 기꺼이 감행하려는 베팅이며, 규모의 경제 덕분에 이들은 한때 기관 배분자(institutional allocators)와 다중 가족 사무실(multi-family offices)에게만 할당되었던 사모 시장 인재를 고용하고 서비스 제공업체 관계를 확보할 수 있게 되었습니다.

덴버에 본사를 둔 Mercer의 초고액 자산가 고객들은 이미 자문 수수료를 지불하고 있었으며, 그들에게 이용 가능한 사모 시장 접근성은 임시적이고, 비싸며, 실사(due diligence)가 일관되지 않았습니다. Calcagni에 따르면, Mercer 직원들이 운영하는 자체 GP 법인을 설립하고 자체 투자 위원회를 갖는 것은 회사가 운용사들과 직접 협상하고, 수수료 계층을 제거하며, 연금이나 기부금처럼 소싱 및 인수 과정에 동일한 기관의 엄격함을 적용할 수 있게 해줍니다.

다음 대화는 명확성을 위해 요약되고 편집되었습니다.

Don Calcagni

PitchBook: 몇 년 전에는 그렇지 않았는데, 왜 RIA가 운영하는 독점 펀드 오브 펀드(proprietary fund-of-funds) 상품이 더 흔해지고 있는 것처럼 느껴지나요?

Calcagni:** 일부는 진정한 기관 수준의 RIA들이 등장하고 있기 때문입니다. Mercer는 약 1,150억 달러를 운용하는데, 이는 업계 대부분의 회사보다 큰 규모이며, 이러한 규모 덕분에 저희는 fund formation을 위해 Deloitte나 Paul Weiss 같은 제공업체들과 관계를 구축하고 전문적으로 교육받은 전담 사모시장(private markets) 인력을 고용할 수 있습니다. 이전에는 이런 것을 볼 수 없었는데, 그 이유는 이 회사들이 소규모였기 때문입니다. 이것이 iCapital과 CAIS가 소규모 RIA와 브로커-딜러 채널을 위해 메운 공백입니다.

두 번째로는 Opto Investments(Mercer의 기술 파트너)나 Arch 같은 핀테크 플랫폼들이 RIA들에게 자체 fund-of-funds를 구축하고 바로 연결할 수 있는 완벽한 솔루션을 제공하는 것을 볼 수 있습니다.

iCapital이나 CAIS 같은 플랫폼과 제휴하는 것보다 자체 상품을 만드는 것이 왜 좋을까요?

저희는 많은 fund-of-funds 구조들이 평범한 GP(General Partner)들로 채워지고, 그 위에 1대 10 또는 1대 15의 수수료가 추가되는 것을 관찰했습니다.