인텔, 모든 항목에서 가이드를 상회했으나 밤사이 약 24% 하락... Q4 가이던스 표가 그 이유를 설명함

인텔은 10월 29일 마감 후 3분기 실적을 발표했습니다. 자체 가이드에 따르면, 매출액은 165억 달러(가이드 $158억~168억 달러)로, 비(非)GAAP 매출총이익률은 44.1%(가이드 42%)로, 비(非)GAAP 주당순이익(EPS)은 $0.52(가이드 $0.38)로 깔끔하게 가이드를 상회했습니다. 데이터센터 매출액은 78% 성장했습니다. 그러나 주가는 종가 $92.07에서 밤사이 약 $70.19까지 떨어졌습니다. 그 이유는 4분기 가이던스 표 때문입니다. 분기별로, 3분기 실제 실적부터 4분기 가이드까지의 변화는 다음과 같습니다:

• 매출액: $165억 달러에서 $150억~160억 달러 (중간값 기준 약 6% 하락)
• 비(非)GAAP 매출총이익률: 44.1%에서 38.0%
• 비(非)GAAP EPS: $0.52에서 $0.25
• GAAP EPS: $0.60에서 $0.10
  세그먼트 표에 나타난 내용은 다음과 같습니다:
• 데이터센터 및 AI: 전년 대비 78% 증가했으며, 2분기의 $63억 달러보다 높은 $73억 달러를 기록했습니다.
• 클라이언트 컴퓨팅(PC), 여전히 가장 큰 부문: 전년 대비 5% 감소한 $81억 달러로, 2분기 $89억 달러보다 낮았습니다. 2분기에는 13% 성장하고 있었습니다. CFO는 PC 시장의 둔화가 "최소한 내년 상반기까지" 계속될 것이라고 말했습니다.
  이 발표 자료는 6포인트에 달하는 매출총이익률 하락을 설명하지 못했습니다. 유일하게 새로운 단서는 위험 요소(risk factors)에서 발견되었는데, 현재 업계 전반의 기판 및 메모리 부족 현상을 언급하고 있습니다. 아직 10-Q가 발표되지 않았기 때문에, 그것이 나오는 대로 가장 먼저 살펴볼 부분입니다. 헤드라인에서는 다루지 않은 8-K에 포함된 다른 내용들:
• 주식 수(Share count). 인텔은 $230억 달러 규모의 공모 자본금 발행을 완료했습니다. 발행 주식 수는 2025년 말 기준 49억 9,400만 주에서 53억 1,000만 주로 증가했습니다. 3분기 가중평균 보통주(Weighted basic shares)는 전년 대비 16% 증가했습니다. 비(非)GAAP EPS는 여전히 두 배 이상 증가했으므로, 이번 분기의 이익은 희석 효과를 상회했습니다. 하지만 4분기에 $0.25로 가이드를 잡았을 경우, 그렇지 못할 것입니다.
• GAAP 이익. GAAP 순이익($33억 달러)은 '에스크로 주식(Escrowed Shares)'에 대한 비현금성 이익 $10억 달러 덕분에 비(非)GAAP ($28억 달러)보다 높았습니다. 9개월 동안 같은 항목은 $126억 달러 손실을 기록했으며, 이것이 인텔이 9개월 순손실로 $116억 달러를 보여주는 이유입니다.
• 현금. 현금 및 단기 투자액은 공모 자본금과 추가 차입금 $130억 달러($90억 달러 상환) 덕분에 $374억 달러에서 $540억 달러로 증가했습니다. 9개월 동안 인텔은 공동 투자 파트너들에게 '파트너 분배금(partner distributions)'으로 $144억 달러를 지급했으며, 이는 기여금 $50억 달러에 대비한 금액입니다.

발표 자료에는 그것이 무엇을 위한 것인지 명시되어 있지 않습니다. - 자본적 지출(Capex). 3분기 총 자본적 지출(Gross capex)은 작년 대비 $3.0bn였던 $4.2bn이었고, 조정된 잉여 현금 흐름(adjusted free cash flow)은 $1.6bn이었습니다. 제가 해석하자면: 분기 실적 자체는 정말 좋았으며, 데이터 센터(data center) 수치는 몇 년 만에 최고였습니다. 하지만 4분기 가이던스(guidance)는 PC 부진과 낮은 마진이 다음 분기에 이를 상쇄할 것이며, 수익을 분산해야 할 주식이 16% 더 많다고 말합니다. 문제는 38%의 총 마진(gross margin)이 일회성 분기 비용 급증인지, 아니면 PC가 부진한 상황에서의 새로운 수준인지입니다. 보유자들에게: 계속 보유하려면 10-Q나 4분기 실적에서 무엇을 봐야 할까요? 저는 총 마진이 38%를 유지하는지, 그리고 클라이언트(client) 매출이 하락하는 동안 DCAI가 분기별로 계속 성장하는지를 주시하고 있습니다. /u/filingdelta가 r/investing에 제출함 [링크] [댓글]