투자자들은 마침내 주식 시장에 투자할 기업이 빅테크 (Big Tech) 외에도 더 많다는 사실을 깨닫고 있습니다.

어떻게 알 수 있냐고요? 세계에서 가장 큰 상위 5개 기업의 밸류에이션 (valuation)을 살펴보면 됩니다.

**빠른 분석: **지배적인 기술 기업들의 주가는 디레이팅 (derating, 가치 재평가)되었습니다. 이는 AI 자본 지출 (capital expenditures)로부터 얻을 미래 수익에 대한 투자자들의 불안감이 커지면서, 이들의 밸류에이션 배수 (valuation multiples)가 하향 조정되었음을 의미합니다.

Goldman Sachs의 전략가 Peter Oppenheimer는 새로운 노트에서 미국에서 가장 큰 5개 종목의 주가수익비율 (P/E ratio)이 이제 S&P 500 (^GSPC)의 나머지 495개 종목의 P/E 비율보다 아주 약간 높은 수준이라고 지적했습니다 (아래 차트 참조).

Yahoo Finance AlphaSpace 데이터에 따르면 시가총액 기준 상위 5개 기업은 Nvidia (NVDA), Apple (AAPL), Alphabet (GOOG, GOOGL), Microsoft (MSFT), 그리고 Amazon (AMZN)입니다.

이 기업들은 2017년 이후 지속적으로 프리미엄 (premium)을 누려왔습니다.

Oppenheimer는 하이퍼스케일러 (hyperscaler)의 밸류에이션 수렴 (convergence)은 소프트웨어 주식의 상대적 밸류에이션의 급격한 디레이팅 (derating)과 맞물려 있다고 말했습니다. 전 세계적으로 이 섹터의 P/E 프리미엄은 약 20%로 떨어졌으며, 이는 이번 세기 초의 거의 200%였던 수치와는 큰 차이가 있습니다.

게다가 기술 공간 내에서의 성과 주도권이 소프트웨어에서 하드웨어로 이동했으며, 메모리 및 칩 주식은 컴퓨팅 (compute)에 대한 폭발적인 수요와 이익 성장의 대폭적인 상승을 경험하고 있습니다.

Oppenheimer는

Oracle (ORCL), Meta (META), Alphabet과 같은 거대 기술 기업들이 AI 인프라에 수천억 달러를 지속적으로 투입함에 따라, 자본 지출 (capital spending)이 해당 투자가 창출할 수 있는 수익보다 더 빠르게 증가하고 있다는 우려가 커지면서 최근 압박이 심화되었습니다. 이러한 기업들이 과도한 지출을 충당하기 위해 부채를 사용하고 있다는 점 또한 시장 심정에 도움이 되지 않고 있습니다.

동시에, 반도체 주식은 차익 실현 매물, 한국 칩 부문의 약세, 중국의 경쟁 심화, 그리고 메모리 칩 부족이 하드웨어 공급망에 부담을 줄 수 있다는 우려 속에 강력한 매도 압력을 받고 있습니다.

국채 수익률 상승과 금리가 높은 수준으로 유지될 수 있다는 기대 또한 밸류에이션이 높은 성장주에 대한 투자자들의 매력도를 낮추었으며, 이는 방어적이고 경기 순환적인 섹터로의 순환매 (rotation)를 촉발했습니다.