유럽 은행들은 사모 신용 노출을 관리하기 위해 합성 위험 이전(Synthetic Risk Transfer, SRT) 거래를 점점 더 많이 활용하고 있으며, 맞춤형 거래를 사용하여 자본을 확보하고 집중도를 낮추며 지속적인 대출을 지원하고 있습니다.

주요 발견 사항:

• 유럽 은행들은 인프라 부채, 구독 라인(subscription lines), NAV 시설 전반에 걸쳐 사모 신용 노출을 관리하기 위해 SRT를 사용하고 있습니다.

• 사모 신용 및 사모 주식 펀드에 대한 노출 — 특히 펀드 금융 구조물 — 은 투자자들로부터 높은 품질로 간주되며, 낮은 스프레드로 거래됩니다.

• 자본 완화가 여전히 주요 동인입니다. 왜냐하면 사모 신용 대출이 높은 위험 가중치를 유발하여 강력한 SRT 인센티브를 만들기 때문입니다.

• SRT 투자자에게 제공되는 금융과 관련한 규제 감시 강화 및 후방 레버리지(back leverage)에 대한 우려가 일부 은행들로 하여금 리포(repo) 자금의 가용성을 줄이도록 만들었습니다.

Shaffran은 '우리가 보고 있는 것은 은행 대차대조표를 최적화하기 위한 SRT 유사 거래들로, 직접 대출 유형의 대출이나 클럽 딜(club-deal) 대출이 광범위하게 신디케이션된 레버리지 대출과 점점 더 함께 자리 잡고 있다'고 언급했습니다.

투자자들은 사모 신용 관련 SRT의 범위가 직접 대출 포트폴리오를 훨씬 넘어선다는 점에 주목합니다.

Man Group의 신용 위험 공유 공동 책임자인 Matthew Moniot에 따르면, SRT 시장은 LBO(Leveraged Buyout)를 뒷받침하는 고도로 레버리지된 대출과 같은 직접 사모 신용 노출뿐만 아니라 BDC와 같은 사모 신용 및 사모 주식 펀드 또는 투자 구조에 대한 노출에도 사용되어 왔습니다. Moniot은 높은 레버리지의 LBO 대출과 달리, 펀드 수준의 노출은 매우 높은 품질로 간주되며 그 결과 극도로 낮은 스프레드로 거래된다고 언급했습니다.