유럽의 사모 신용 (Private Credit) 시장, 우량 자산 쏠림 현상으로 양극화

지난 6월 초 베를린에서 열린 SuperReturn International 행사에서 고문들과 펀드 매니저들은 유럽의 사모 자본 (Private Capital) 자산군이 서로 거의 닮지 않은 두 개의 시장으로 분리되었다고 말했습니다. 한쪽 끝에는 펀드와 대출 기관들의 치열한 경쟁을 불러일으키는 좁은 범위의 우량 자산들이 자리 잡고 있는 반면, 다른 한쪽에는 매수자를 찾는 데 어려움을 겪는 기업들의 적체가 점점 늘어나고 있습니다.

McDermott Will & Emery의 파트너인 Matthias Weissinger는 "이는 양극화된 시장입니다"라고 확인했습니다. "모두가 달려드는 매우 좋은 자산들이 있으며, 이는 미드마켓 (Mid-market)의 가격과 조건(Terms)을 낮추고 있습니다. 반면, 아무도 정말로 건드리고 싶어 하지 않는 자산들도 많이 있습니다."

한편, 시장 참여자들은 단순히 수용 가능한 수준으로 간주되는 이 두 그룹 사이의 거래들은 종종 매각 프로세스가 정체되는 현상을 보이고 있다고 말했습니다. 복잡성을 더하는 것은 구매자들 또한 AI 혁신 (AI Disruption)과 지정학적 불확실성에 맞서 씨름하고 있다는 점이며, 이는 가치 평가의 불일치 (Valuation Mismatches) 가능성을 높였습니다.

형태의 변화 (Shape shift)

이러한 모든 역풍에도 불구하고, 사모 신용 (Private Credit) 펀드들이 계속해서 대규모 자본을 조달하고 대출 기관들이 이를 운용하기를 열망함에 따라 시장의 자원은 풍부하게 유지되고 있습니다. 다만 참여자들은 자신들의 확신이 점점 더 좁은 범위의 자산군에 집중되고 있다고 말합니다.

이러한 역학 관계는 유럽의 사모 자본 시장을 재편하고 있습니다. SuperReturn의 패널들은 사모 신용 (Private Credit)이 스폰서 지원 거래 (Sponsor-backed transactions)를 위한 최우선 금융 도구가 되었으며, 오늘날 활동의 상당 부분이 새로운 바이아웃 (Buyouts)보다는 재금융 (Refinancings), 가격 재조정 (Repricings), 그리고 수정 및 연장 (Amend-and-extend) 거래를 중심으로 이루어지고 있다고 밝혔습니다.

거래 규모 (Volume level)

사모 신용 (Private Credit) 운용사들은 거래 건수보다는 거래 규모 (Volume) 측면에서 점점 더 바빠지고 있다고 말합니다. Arcmont Asset Management의 파트너이자 최고 투자 책임자 (CIO)인 Mattis Poetter는 M&A 규모가 작년 수준을 밑돌고 있음에도 불구하고, 회사가 강력한 상반기를 보냈다고 밝혔습니다. Poetter는 올해 회사가 완료하는 거래 건수는 줄어들 것으로 예상하면서도, 대출 기관들이 상위 시장 (Upmarket)으로 이동하여 더 큰 규모의 거래를 금융 지원함에 따라 전체적인 자금 조달 규모 (Financing volumes)는 증가할 수 있다고 말했습니다.

"올해는 BDC (Business Development Company) 간의 경쟁이 사라지고 유동성 시장 (Liquid markets)이 변동성을 보임에 따라, 타당성이 있는 곳에서 우리가 선택적으로 약간 상위 시장으로 피벗 (Pivoting)하는 것을 보게 될 것입니다."라고 Poetter는 말했습니다. "만약 우리가 EBITDA 5,000만 유로 규모의 기업과 동일한 조건, 가격 및 구조로 EBITDA 1억 5,000만 유로에서 2억 유로 규모의 기업에 자금을 지원할 수 있다면, 그것은 매우 흥미로운 일입니다."

한편, 시장에서 가장 공격적이었던 일부 플레이어들의 퇴장은 협상력을 다시 직접 대출 기관 (Direct lenders) 쪽으로 이동시켰습니다. Poetter는 "시장에서 가장 공격적인 플레이어였던 BDC가 사라졌습니다"라며, "이는 우리에게 가격 (Pricing), 조건 (Terms) 및 레버리지 (Leverage) 측면에서 긍정적인 영향을 미칩니다. 작년보다 훨씬 더 대출 기관 친화적 (Lender-friendly)입니다"라고 덧붙였습니다.