유가(Oil prices)가 마침내 이란 전쟁 전 수준으로 떨어졌습니다. 하지만 원유 시장은 이러한 큰 하락이 암시하는 해운, 석유 공급 및 수요의 정상화와는 거리가 멉니다.

미국과 이란이 휴전을 60일 연장하고 해당 수로를 재개방할 계획을 발표한 6월 중순 이후, 유가가 약 10% 하락한 이유 중 하나는 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 예상보다 빠른 재개방 때문이었습니다.

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Bloomberg Intelligence의 선임 산업 분석가인 살리 일마즈(Salih Yilmaz)는 합의 이후 군사적 긴장이 완화됨에 따라 트레이더들이 유가에서 지정학적 리스크 프리미엄(geopolitical risk premium)을 빠르게 제거했다고 말했습니다. Dow Jones Market Data에 따르면, 해당 프리미엄으로 인해 글로벌 가격은 4월 30일에 약 4년 만의 정점인 126.41달러까지 치솟은 바 있습니다.

일마즈는 MarketWatch에 보낸 이메일을 통해 석유 시장이 또한 "조정 메커니즘(adjustment mechanisms)"에 더 익숙해졌다고 전했습니다. 즉, 시장은 전쟁 기간 동안 해협의 해운 중단 문제를 해결할 방법을 찾아냈다는 것입니다. 여기에는 OPEC+로 알려진 주요 산유국들의 여유 생산 능력(spare production capacity)과 글로벌 비상 비축유(global emergency reserves)를 활용하는 것이 포함되었습니다. 해상 운송 중단을 우회하기 위한 파이프라인을 포함한 지역 인프라도 역할을 했습니다.

하지만 석유 및 기타 물품의 운송은 전쟁이 시작되기 전 정상적이라고 간주되었던 수준과는 거리가 멉니다. Kpler 분석가들의 데이터에 따르면, 7월 1일에는 약 37척의 유조선이 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)을 통과했는데, 이는 최근 휴전 합의 이전 몇 달 동안 매일 관찰되었던 10척의 유조선보다 많은 수치입니다. 그러나 Kpler 분석가들은 2월 28일 전쟁이 시작되기 전에는 하루 총 100척 이상의 선박이 통상적으로 이 수로를 통과했으며, 그중 대부분이 유조선이었다고 언급했습니다.

"전쟁 전 가격으로의 회귀는 심각한 공급 충격 (supply shock)이 발생할 확률이 훨씬 낮아졌음을 반영하지만, 이것이 시장이 정상으로 돌아왔음을 의미하지는 않습니다"라고 Yilmaz는 말했습니다. 해운 패턴은 여전히 혼란스럽고, 보험 비용은 여전히 높으며, 해협을 통한 통행은 완전히 정상화되지 않았습니다.

그는 시장이 더 극단적인 리스크를 가격에 반영(priced out)하기는 했지만, "원유 가격에 완만한 프리미엄 (premium)을 유지할 수 있는 낮은 수준의 지정학적 리스크 (geopolitical risks)의 지속성을 과소평가하고 있을 수 있습니다"라고 덧붙였습니다.