미국과 이란 간의 갈등이 완화될 조짐을 보이면서 이번 주 원유 시장이 급락함에 따라, 유가는 최근 2개월 만의 최고치에서 막 내려온 상태입니다.

원유 가격의 하락과 지난 5개월 동안의 극심한 변동성에도 불구하고, 석유 제품의 공급이 원유 공급보다 훨씬 더 타이트하기 때문에 정제 마진 (Refining margins)이 사상 최고치를 기록하며 정제 제품 시장은 계속해서 수급이 타이트해지고 있습니다.

지난주 원유 가격이 배럴당 100달러까지 치솟았음에도 불구하고 정제 마진은 사상 최고 수준을 유지했습니다. 이는 전 세계 가솔린 (Gasoline), 디젤 (Diesel), 항공유 (Jet fuel) 공급이 타이트해지고 있으며, 주로 이란과 우크라이나의 전쟁에서 비롯된 여러 요인이 결합되어 수개월 동안 이러한 추세가 지속되고 있기 때문입니다.

원유 선물 (Crude oil futures)은 주로 향후 가격에 대한 시장의 기대와 공포를 반영하는 반면, 가솔린 및 디젤 정제 마진, 공급 및 가격은 정제소 처리량 (Refinery throughput), 글로벌 연료 흐름, 그리고 다양한 시장에서의 가용성과 같은 실시간 상황을 반영합니다.

사상 최고치의 정제 마진

이달 초, 중동에서의 갈등 재점화(현재는 중단된 상태), 러시아의 디젤 수출 금지, 그리고 글로벌 연료 재고의 급감 이후 가솔린과 디젤의 정제 마진은 새로운 사상 최고치로 급등했습니다.

그 결과, 최근 몇 주 동안 정제 마진과 연료 가격의 상승세는 원유 가격의 급등폭을 훨씬 앞질렀습니다.

연료 마진의 급증과 원유 가격 대비 가격 스프레드 (Price spread)는 6월 중순에서 7월 초 사이 호르무즈 해협 (Strait of Hormuz)을 통해 수백만 배럴의 원유가 빠져나갔음에도 불구하고 글로벌 연료 시장이 여전히 매우 타이트한 상태임을 시사합니다.

러시아가 러시아 정제소에 대한 우크라이나의 드론 공격으로 발생한 국내 연료 위기를 완화하기 위해 디젤 수출 금지를 발표한 이후, 유럽의 디젤 정제 마진은 배럴당 60달러 이상의 사상 최고치로 급등했습니다.

또한, 유럽의 휘발유 (gasoline) 가격은 원유 대비 배럴당 41달러라는 4년 만의 최고 프리미엄 (premium)으로 거래되었습니다. 유럽의 휘발유가 Brent Crude 대비 이토록 높은 프리미엄으로 거래된 마지막 시기는 러시아의 우크라이나 침공 초기였던 2022년 여름이었습니다.

미국에서도 정제 수익성 (refinery profitability)의 대리 지표로 간주되는 NYMEX 3-2-1 크랙 스프레드 (crack spread) 현물 계약이 기록적인 수준에 도달했습니다.

3:2:1 크랙 스프레드는 2022년 6월의 기록인 약 60달러를 돌파하여, 7월 중순에는 사상 최고치인 약 64달러 근처까지 치솟았습니다.

수출 금지로 인한 공급 부족과 미국을 포함한 여러 국가의 수년간 최저 수준인 연료 재고 (fuel inventories) 또한 정제 마진 (refining margins)과 원유 대비 연료 스프레드 (fuel spreads)를 상승시키는 요인이 되었습니다.