긍정적으로 보자면, 충분히 많은 사람이 여기에 동의할 때 나도 드디어 우리 동네에서 300만 달러 미만인 집을 살 수 있을지 모름. 집값은 끈질기게 높은 수준을 유지하고, HN과 Reddit에서 아무리 미국을 욕해도 대부분 부유한 외국인인 집주인들은 집을 팔지 않음.

말이 안 됨. 해외의 미 국채 보유액은 9조 7,000억 달러이고, 지난 1년간 5,000억 달러 증가했음. 기사와는 정반대이며, 데이터는 Z.1 통계에서 모두 확인할 수 있음.
이런 논쟁 유발용 기사를 진지하게 받아들이거나 이를 토대로 세계관을 세우면, 방향만 잘못 잡는 게 아니라 현실과 정반대를 믿게 됨.
국채만이 전부도 아님. 정부가 보증하는 주택저당증권 같은 기관채의 해외 보유액도 지난 1년간 700억 달러 늘어 약 1조 5,000억 달러에 달함.

기사 속 그래프를 보면 전체적인 흐름이 제목을 뒷받침하지 않는 것 같음.

그래프를 잘못 읽은 것 같음. 그래프는 두 종류이며 제목을 분명히 뒷받침함. 1번과 4번처럼 정부·중앙은행 보유액을 보여주는 그래프는 명확히 하락하고 있음.
다른 그래프는 해외 주체의 보유액을 보여주는데, 여기에는 미국의 역외 펀드와 해외 자회사처럼 사실상 미국 주체인 곳도 많이 포함됨. 이쪽은 최근 몇 년간 전체 보유액이 늘다가 지난해부터 여러 국가에서 감소하는 등 흐름이 더 혼재함.
정부는 국채를 줄이고, 일부 시장의 투자자가 그 물량을 흡수하는 것으로 읽힘.

더 흥미로운 것은 사실상 모든 국가채무의 질이 장기적으로 하락하고 있다는 점임. 많은 것이 우량 국채를 널리 구할 수 있다는 전제 위에 세워져 있음.

마땅한 대안도 없음. 한동안은 안전한 돈이라는 개념 자체가 성립하지 않을 수 있음. 많은 중앙은행이 금괴 매입에 나서는 이유도 여기서 찾을 수 있음.

세계 경제의 탈달러화로 손해를 보는 나라는 미국만이 아님. 미국이 가장 눈에 띄는 피해국일 뿐임.
지난 수십 년간 미국이 달러 접근권을 무기화해온 만큼 이점도 있음. 다른 나라가 자국민과 기업을 사실상 규제하거나 제재하는 게 달갑지 않다면 반길 만한 변화임.
하지만 안정적이고 유동성이 높으며 환전이 쉽고 위험이 낮은 통화로 무역과 투자를 할 수 있었던 것은 약 반세기 동안 세계 대부분에 이득이었음. 뚜렷한 대체 통화가 없는 만큼 마찰이 늘어날 것임.

일종의 투키디데스의 함정으로 향하는 전조 같음. 기축통화를 대체할 때의 난점은 무엇으로 바꿀지 아무도 합의하지 못한다는 데 있음.
미국이 더는 세계 패권국이 아니라는 인식이 퍼지면 권력 다툼이 거세질 것임. 국가 차원의 권력 다툼은 대개 전쟁을 뜻함.

주관적인 해석을 덧씌운 제목을 빼면, 기사 어디에도 탈달러화를 주장하거나 보여주는 내용이 없음.

탈달러화는 단기적으로 거의 모든 국가에 막대한 피해를 줌. Trump가 재집권하기 전에는 누구도 제대로 시도하지 않은 이유임.

기사는 현실과 완전히 동떨어져 있음. 미 국채 시장은 압도적으로 깊고 유동성이 풍부함. 해외 중앙은행은 달러를 구하기 어려워질 때 팔아서 달러를 확보하려고 국채를 보유함. 그렇지 않다면 어려울 때마다 미국과 통화스와프를 맺으려는 이유가 무엇이겠음?

제목의 “Badly Unappetizing”은 어색함. “Badly”는 “written”, “organized” 같은 분사형 형용사를 수식하지, “unappetizing”처럼 일반적인 속성을 나타내는 형용사를 수식하지 않음.
그래도 HN에서 Wolf Street를 보니 반가움.

지금은 미국과 달러의 지위를 끌어내리려는 움직임이 강해 보임. BRICS가 시도해왔고, 중국과 러시아도 이를 원하며, EU도 뒤따를 수 있어 보임.
늘 그렇듯 무엇으로 대체할지가 관건이며, 더 나쁜 것으로 바뀌지 않기를 바람.

진짜 쟁점은 각국 정부가 보유량을 줄였는지, 아니면 불투명한 구조로 옮겼는지 불분명하다는 것 아닐까? Tether도 그런 구조 중 하나로 볼 수 있음. 그렇게 하면 미국이 실제 소유 관계를 풀어내기 어려워짐. 최종 실소유자(UBO) 공개가 이런 체제에 실질적인 위협이지만 미국에는 이 ‘두 번째’ 생명줄이 필요해서, 민주당이든 공화당이든 관련 제도를 후퇴시키는 건 아닌지 궁금함.

Tether에 투자할 만큼 어리석은 주권국가가 있을까?

제목만 보고는 무시했지만, 실제 통계가 있음. 해외 보유액은 2012년 수준인데 미 국채 발행 잔액은 3배로 커졌음.

보유액은 지난 1년간 5,000억 달러 증가했음. 왜 하필 2012년만 골라 비교하는가? 금융위기 이후 양적완화가 이어지던 시기였고, 해외 투자자들이 미국 민간부채에서 빠져나와 안전한 국채로 이동하면서 보유액이 유난히 컸기 때문임. 지금은 상대적으로 위험자산을 선호하는 국면임.
보유액은 현금 관리 수요와 공공·민간 부채 사이의 자산 배분에 따라 오르내림. 현금 관리 수요가 높거나 위험자산 선호가 낮았던 해를 골라놓고 독자가 속아 넘어가길 기대하는 셈임.

국채는 현금과 같음. 이는 양적완화로 풀린 달러 공급이 여전히 과도하며, 공급을 줄이기 위해 금리가 계속 오를 것이라는 뜻일 뿐임.