American Bitcoin Corp. (ABTC)는 이번 달 8,000 비트코인 (BTC)을 돌파했지만, 주가는 정점 대비 95% 이상 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 이러한 격차는 트럼프라는 이름이 문제인지, 아니면 비즈니스 모델이 문제인지를 묻게 합니다.

이 회사는 비트코인을 계속 매수하고 있으며 강력한 채굴 마진 (mining margins)을 보고하고 있습니다. 그러나 주주들은 2025년 9월 데뷔 이후 주식 가치가 폭락하는 것을 지켜봐 왔습니다.

데뷔를 부풀렸던 트럼프 프리미엄 (Trump Premium)

트럼프와의 연결 고리는 American Bitcoin의 출범을 도왔습니다. Eric Trump는 이 회사를 공동 창립하여 최고 전략 책임자 (chief strategy officer)로 재직 중이며, Donald Trump Jr.는 고문 역할을 맡고 있습니다. 이러한 브랜딩은 회사가 Gryphon Digital Mining과 합병하면서 강력한 개인 투자자 (retail) 수요를 끌어들였습니다.

이 회사는 2025년 9월 Nasdaq에 상장되었습니다. Forbes는 이후 투자자들이 데뷔 당시 이 회사의 가치를 거의 132억 달러로 평가했다고 보도했습니다. 당시 회사는 약 2억 7,000만 달러 규모의 비트코인만을 보유하고 있었습니다.

그 구조는 이야기 뒤에 조용히 자리 잡고 있었습니다. American Bitcoin은 Hut 8의 과반수 소유 자회사로, Hut 8은 자체 채굴 운영을 이전한 후 약 80%의 지분을 보유하고 있습니다. 트럼프 가족은 약 20%를 통제하며, Eric Trump의 개인 지분은 6% 근처에 있습니다.

동일한 연관성은 양날의 검이 되었습니다. 현재 데이터에 따르면 주가는 정점 대비 95% 이상 하락한 상태입니다.

동일한 Forbes 보고서는 개인 투자자들이 데뷔 이후 약 5억 달러를 잃었다는 사실을 발견했습니다. 반면, 창립자들이 초기 저가에 매수했기 때문에 Eric Trump 자신의 재산은 약 9,000만 달러 증가했습니다.

그는 Forbes의 보고서를 프로파간다 (propaganda)라고 일축했지만, 어떠한 스캔들이나 거버넌스 (governance) 실패도 이 폭락을 설명하지 못합니다.

주가는 가라앉는데 재무 상태는 성장한다

운영 측면에서 American Bitcoin은 목표를 달성했습니다. 회사는 1분기에 회사 기록인 817 BTC를 채굴했습니다. 회사의 보고에 따르면 비트코인이 약 22% 하락하는 동안에도 마진 (margins)은 52% 근처를 유지했습니다.

Eric Trump는 채굴단이 현물 가격 (spot) 대비 47% 할인된 가격으로 채굴한다고 말합니다. Forbes는 감가상각과 오버헤드 (overhead)를 고려한 총 비용이 코인당 약 90,000달러에 달한다고 지적하며 그 계산에 이의를 제기했습니다.

하지만 주식(equity)은 정반대의 이야기를 하고 있습니다. 그러한 축적을 위한 자금을 조달하기 위해 회사는 주식 발행(share issuance)에 의존했고, 그 결과 유통 주식 수(float)가 급증했습니다. 자금 조달을 할 때마다 더 많은 코인을 매수했지만, 기존 주주들의 권리는 더욱 희석되었습니다.

이후 1:15 주식 병합(reverse split)을 통해 주식 수는 10억 9,000만 주 이상에서 약 7,300만 주로 줄어들었습니다. 7월 초에 효력이 발생한 이 조치는 ABTC를 나스닥(Nasdaq)의 최소 입찰 가격 이상으로 유지하는 것을 목표로 했습니다.

수치상으로는 압박이 드러납니다. 주당 사토시(Satoshis Per Share)는 1분기에 약 20% 상승했지만, 주식 수는 계속해서 증가했습니다. 비트코인에 대한 1억 1,720만 달러의 비현금성 평가손실(non-cash markdown)로 인해 1억 1,820만 달러의 영업 손실(operating loss)이 발생했습니다. CEO Mike Ho는 본질적인 사업은 수익성을 유지하고 있으며, 회사는 단 한 개의 코인도 판매하지 않았다고 말했습니다.