Intel (NASDAQ: INTC)은 목요일 칩 섹터의 광범위한 반등 속에 11.3% 상승한 91.13달러로 마감했습니다. 하지만 헤드라인 수치만 놓고 보면, 투자자들은 방금 손실을 내는 기업의 가격을 올린 셈입니다. 지난 12개월 동안 Intel의 순손실은 총 약 113억 달러에 달합니다.

하지만 이 손실은 보이는 것과 다릅니다. Intel의 매출은 15년 만에 가장 빠른 속도로 성장하고 있으며, 매출총이익률 (gross margin)은 분기마다 확대되고 있습니다. 또한 적자는 사업 자체보다는 주로 회계적 비용 (accounting charges)에서 기인합니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

이 조각들을 맞춰보면, 저는 2027년이 Intel의 이번 턴어라운드(turnaround) 이후 첫 번째 수익성 있는 해가 될 것이라고 생각합니다. 그 산술적 근거를 자세히 살펴보겠습니다.

장부상의 손실

2026년 2분기가 그 패턴을 보여줍니다. Intel의 매출은 전년 대비 25% 증가한 161억 달러를 기록했으며(경영진의 4월 전망치 상단을 상회함), 그럼에도 불구하고 회사는 110억 달러의 순손실을 보고했습니다.

하지만 그 손실의 거의 대부분은 단 하나의 항목에서 발생했습니다. Intel은 CHIPS 법안 협정에 따라 미국 정부를 위해 에스크로 (escrow)에 보유 중인 주식과 관련된 125억 달러의 비현금성 시가 평가 (mark-to-market) 비용을 계상했습니다. 이는 회계적 조정일 뿐, 사업에서 현금이 빠져나가는 것이 아닙니다.

1분기 역시 같은 이야기를 해줍니다. Intel은 39억 달러의 비현금성 영업권 손상 (goodwill impairment)과 11억 달러의 에스크로 주식에 대한 시가 평가 손실을 포함하여 37억 달러의 순손실을 보고했습니다.

이러한 고정 항목들을 제외하면, 회사는 이미 전환에 성공했습니다. Non-GAAP (조정) 순이익은 1분기에 15억 달러, 2분기에 22억 달러였습니다. 또한 2분기에는 70억 달러의 영업 현금 흐름 (operating cash flow)을 창출했습니다.

성장세 또한 광범위합니다. Intel의 데이터 센터 및 AI (artificial intelligence) 부문 매출은 지난 분기 전년 대비 59% 성장하며, 1분기의 22% 성장세로부터 가속화되었습니다. 클라이언트 컴퓨팅 (Client computing) 매출은 전년 대비 13% 증가했으며, 파운드리 (foundry) 사업은 31% 성장했습니다.

수익성 (Profitability)의 구성 요소들 또한 올바른 방향으로 움직이고 있습니다. Intel의 GAAP 매출 총이익률 (gross margin)은 1분기 39.4%에서 2분기 40.4%로 상승했으며, 경영진의 3분기 가이던스 (guidance)는 41%를 예상하고 있어 꾸준한 확장을 보여주고 있습니다. 실제로 경영진의 자체 전망에 따르면 이미 순이익 (bottom line)이 0을 넘어서고 있으며, 가이던스는 3분기 GAAP 기준 주당 순이익 (earnings per share)을 $0.31로 예상하고 있습니다.