연준(Fed)이 S&P 500의 안도 랠리를 저해할 것인가?

S&P 500은 월요일 1.65% 상승한 7,554.29로 마감했으며, Nasdaq은 3.1% 급등했습니다. 이러한 급격한 랠리는 지정학적 전개와 밀접하게 연관된 것으로 보입니다. 6월 14일 일요일, 트럼프 대통령은 Truth Social을 통해 미-이란 평화 협정을 발표하는 동시에, 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 무료 재개방을 승인하고 해상 봉쇄를 해제했습니다. 그 결과, WTI 원유는 약 5% 하락하여 약 80달러를 기록했고, Brent유는 83달러로 떨어지며 수개월 만에 최저치를 기록했습니다. 이제 S&P 500은 유가 하락, 여전히 높은 인플레이션, 그리고 처음으로 연단에 서는 새로운 연준 의장(Fed Chair)과 함께 수년 만에 가장 중대한 연준(Fed) 주간 중 하나를 맞이하게 되었습니다.

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이란 협정이 실제로 연준(Fed)의 계산을 바꿀 것인가?

부분적으로는 그렇지만, 완전히 그렇지는 않습니다.

5월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 4.2%를 기록했으며, 재화 및 서비스에 대한 생산자 물가는 6.5%로 더 빠르게 상승했습니다. 이 인플레이션 문제의 핵심은 에너지였습니다. 한 분석가는 원유가 80달러로 하락한 것에 대해 "이번 주가 FOMC 주간이라는 점을 고려할 때, 금리를 인상할 필요가 없으며 가격 압박이 비교적 빠르게 완화될 것이라는 강력한 신호"라고 언급했습니다.

하지만 함정이 있습니다. 협정은 아직 서명되지 않았습니다. 공식 서명식은 FOMC 결정이 발표된 이틀 후인 6월 19일 스위스에서 예정되어 있습니다. 하류 시설(downstream facilities) 및 Ras Laffan을 포함한 LNG 수출 능력에 대한 인프라 피해는 가장 낙관적인 시나리오 하에서도 정상적인 비즈니스로 복귀하는 데 시간이 걸릴 것임을 의미합니다. 연준(Fed)은 인프라 복구가 확실히 진행될 때까지 공급 충격 반전을 가격에 완전히 반영(price in)하지 않을 가능성이 높습니다.

워시(Warsh)는 내일 실제로 무엇을 할 것인가?

시장은 금리 동결을 널리 예상하고 있습니다. FOMC는 연방기금금리(federal funds rate)를 3.50%에서 3.75%로 유지할 것으로 예상되며, 경제학자들은 정책 기조가 완화 편향(easing bias)에서 중립적 정책 입장(neutral policy stance)으로 전환될 것으로 기대하고 있습니다.

불확실한 것은 워시(Warsh)가 말할 나머지 모든 것입니다.

과거 저명한 인플레이션 매파(inflation hawk)였던 워시(Warsh)는 표준 핵심 PCE 측정 방식에 대해 매우 비판적이었으며, 이를 배제하고 절단 평균(trimmed-mean averages)과 같은 대안적 지표를 선호해 왔습니다. 또한 그는 은행 규제 완화와 연준(Fed) 커뮤니케이션의 간소화를 강력히 옹호하는 입장에서 연단에 섰습니다. 그는 연준의 확립된 방식인 향후 금리 방향을 신호하는 포워드 가이던스(forward guidance)를 완전히 폐기할 것이라고 밝혔으며, 인사 청문회에서는 정기 기자회견을 지속하겠다는 약속을 거부했습니다.

시장 컨센서스(market consensus)는 업데이트된 전망치가 발표될 때 분기별 점도표(dot plot)에 남아 있는 유일한 2026년 금리 인하 전망이 제거될 가능성이 매우 높다고 시사합니다. 더 큰 문제는 점도표 자체가 커뮤니케이션 간소화를 추진하는 워시의 압박 속에서 살아남을 수 있느냐 하는 것입니다. 예측 시장 플랫폼인 칼시(Kalshi)에 따르면 연말까지 금리가 인상될 확률은 현재 52%입니다. 만약 워시가 점도표를 없애거나 구조를 재편한다면, 주식 시장은 하룻밤 사이에 자신들이 가장 선호하던 연준의 나침반을 잃게 됩니다.