Federal Reserve leaves rates unanimously votes to leave rates unchanged

워싱턴 – Kevin Warsh의 연방준비제도(Federal Reserve) 의장으로서 첫 회의는 수요일에 이자율 변동 없이 마무리되었으며, 미래 금리 인하를 암시하던 핵심 문구를 제거하고 정책 성명서가 대폭 간소화되는 결과를 낳았습니다.

연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)는 만장일치로 기준금리인 익일물 단기금리를 3.5%~3.75% 범위에 동결하기로 결정했습니다. 연준이 2025년 후반기에 금리를 0.75%포인트 낮춘 이후 이자율은 그 수준을 유지해 왔습니다.

Warsh 의장이 중앙은행의 수장으로 임명되면서 많은 관심이 집중된 가운데, 이번 회의는 금리 결정 측면에서는 올해 다른 회의들과 같은 패턴을 따랐지만, 다른 부분에서 차이를 보였습니다.

연준 관계자들은 주목받는 '점도표(dot plot)'를 통해 올해 금리 인하에 대한 이전 전망을 삭제했으며, 금리 인상이 가능할 수 있지만 확실하지 않다고 시사했습니다. 다만, 이 예측에는 한 위원의 참여가 빠져 있었는데, 연준 관찰자들은 Warsh 의장이 자신의 전망을 제출하지 않았을 것으로 추측하고 있습니다.

예측 자료에 첨부된 메모에 따르면, 19명의 회의 참가자 중 18명이 금리 및 경제 예측을 제출했습니다.

점도표는 기대치를 익명으로 취합한 것이기 때문에, Warsh 의장이 전망을 제출하지 않았는지 여부를 판단할 수는 없었습니다. 하지만 회의를 앞둔 연준 관찰자들은 Warsh 의장이 SEP(Summary of Economic Projections)에 참여하지 않을 것으로 널리 예상했습니다. 일부는 그가 아예 이 기능을 폐지하려고 할 수도 있다고 추측합니다. 2028년 예측에는 추가적인 점이 빠져 있었습니다.

Warsh 의장은 경제 전망 요약(Summary of Economic Projections)에 포함된 실업률, 인플레이션 및 국내총생산(gross domestic product) 예측뿐만 아니라 위원회에서 나오는 다른 선행 지표들 전반에 대해 비판적인 입장을 보여왔습니다.

금융 시장에서 광범위하게 예상되었던 금리 결정 외에도, FOMC의 회의 후 성명서는 미래에 완화적 기조를 보인다는 암시로 여겨졌던 이전 문구를 삭제했을 뿐만 아니라, 나머지 성명서 내용도 대폭 축소했습니다.

이번 주의 성명서(communique)는 4월 29일 최근 회의 이후 발표된 341단어와 비교했을 때 단 130단어에 불과했습니다. 성명서는 경제 상황에 대한 짧은 요약과 인플레이션 (inflation)을 통제하겠다는 다짐만을 담았습니다.

성명서는 "경제 활동은 부분적으로 중동 분쟁에 기인한 높은 불확실성에도 불구하고 견고한 속도로 확장되고 있습니다. 생산성 (productivity) 성장과 자본 투자는 강력합니다"라고 전했습니다. 또한 "고용 증가는 노동력 증가 속도와 보조를 맞추었으며, 실업률은 거의 변동이 없습니다"라고 덧붙였습니다.

위원회는 "인플레이션은 위원회의 2% 목표와 비교해 여전히 높은 수준이며, 이는 에너지 등 특정 부문의 가격 상승을 유발한 공급 충격 (supply shocks)을 부분적으로 반영하고 있습니다. 위원회는 물가 안정을 실현할 것입니다"라고 추가했습니다.

또한 성명서는 연준 (Fed)이 은행 시스템 내에서 "풍부한 지급준비금 (ample reserves)" 정책을 유지할 것이라고 언급했는데, 이는 Warsh가 주장해 온 것처럼 6.7조 달러 규모의 대차대조표 (balance sheet) 상 중앙은행의 채권 보유량을 줄일 즉각적인 계획이 없음을 시사합니다.

이번 성명서의 만장일치 승인은 이른바 포워드 가이던스 (forward guidance, 선제 안내) 문구와 관련하여, 향후 금리 인상 또는 인하의 양방향 가능성을 보존하기를 원했던 지역 연방준비은행 총재들로부터 지난 4월 회의에서 세 건의 반대 의견이 나온 이후 이루어졌습니다.

금리에 대한 불확실성에 발맞추어, 당국자들은 향후 정책이 나아갈 방향에 대한 지표도 조정했습니다. 회의 참석자들의 금리 전망을 익명으로 나타내는 그리드 (grid)는, 정책 입안자들이 이란 전쟁으로 인한 인플레이션 급등의 지속성을 검토함에 따라 올해 한 차례 금리 인하를 시사했던 이전 지표를 삭제하고, 모든 인하 시점을 2027년과 2028년으로 미루었습니다.

그리드는 연말까지의 중앙은행 기금 금리 (funds rate) 중앙값 전망치를 3.8%로 나타냈는데, 이는 현재 수준보다 약 0.16%포인트 높은 수치로 금리 인상 가능성이 매우 높음을 시사합니다. 이들은 장기 기금 금리 (long-run funds rate)를 3.1%로 계속 예상했습니다.

위원들은 경제에 대한 견해를 변경하여, 2026년 인플레이션 전망치를 헤드라인(headline) 기준 3.6%, 식품과 에너지를 제외한 근원(core) 기준 3.3%로 상향 조정했습니다. 지난 3월 업데이트 당시 위원들은 두 지표 모두 2.7%의 비율을 예상했습니다. 또한 이들은 국내총생산 (GDP) 성장률 전망치를 3월보다 0.2%포인트 낮은 2.2%로 약간 하향 조정했으며, 실업률 전망치는 0.1%포인트 낮은 4.3%로 낮췄습니다.

인플레이션 급등은 전쟁과 관련된 에너지 급등과 같은 단기적인 공급 충격 (supply shocks)을 너머를 보도록 훈련된 정책 입안자들에게 난제를 던져주었습니다.

최근 인플레이션 지표들은 수년 만에 최고치를 기록했습니다. 5월 소비자물가지수 (CPI)는 연간 인플레이션율 4.2%를 나타냈으나, 식품과 에너지를 제외한 근원 지표는 헤드라인 수치보다 낮은 2.9%를 기록했습니다. 인플레이션은 지난 5년 동안 연준 (Fed)의 목표치인 2%를 상회해 왔습니다.

Warsh 의장은 인준 청문회와 5월 22일 의장 취임식 외에는 공개적인 논평을 거의 하지 않았지만, 정책을 수립할 때 공급 충격에 의한 인플레이션은 일반적으로 무시하고 지나가야 한다고 주장해 왔습니다. 그는 또한 인공지능 (AI)이 생산성 향상을 통해 재화와 서비스의 비용을 완화하는 데 도움을 줄 것이므로, 궁극적으로 경제에 디스인플레이션 (disinflationary, 물가 상승 둔화) 효과를 가져올 것이라고 주장해 왔습니다.

그럼에도 불구하고, 놀라울 정도로 회복력이 있는 노동 시장으로 인해 금리 인하의 명분은 더욱 복잡해졌습니다. 5월 비농업 부문 고용 (Nonfarm payroll) 증가세는 172,000명을 기록하며 다시 한번 예상을 뒤엎었으며, 연준이 가장 면밀히 주시하는 지표인 실업률은 지난 1년간 변동 없이 4.3%를 기록했습니다.

CME Group의 FedWatch 지표에 따르면, 시장 가격 책정은 FOMC 전망과 일치하며, 2026년에는 금리 인하가 예상되지 않고 연말까지 0.25%포인트 인상이 예상됩니다.