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연준의 지난 금리 인하 결정이 인플레이션 재가속과 탄력적인 노동 시장으로 인해 정책적 오류였을 가능성이 제기되고 있습니다. 근원 PCE 물가 지표의 상승과 예상보다 강한 고용 지표는 향후 금리 정책 방향에 불확실성을 더하고 있습니다.
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원문 바로가기6개월 전만 해도 연방준비제도(Federal Reserve) 관계자들은 연속 세 번째 회의에서 금리를 인하할지에 대해 깊게 의견이 갈렸습니다. 금리 인하론자들이 승리했지만, 그 이후 발표된 데이터는 그것이 실수였음을 가리키고 있습니다.
중요한 이유: 다음 주 Kevin Warsh Fed의 첫 정책 결정이 임박하면서, 중앙은행이 작년에 완화적 통화정책(easing campaign)을 과도하게 진행했다는 증거가 쌓이고 있는 것이 불편한 배경으로 작용하고 있습니다.
회상: 11월부터 12월까지의 시기는 현대 연준 역사에서 가장 흥미로운 에피소드 중 하나를 보여주었습니다. 전국 각지의 준비은행(reserve banks) 총재들로 구성된 점점 더 목소리가 커지는 관계자들이 금리 추가 인하 계획에 반대했습니다.
현실 점검: 그 금리 인하를 확보하는 것은 비둘기파(doves)들에게 피로스스의 승리였을 수 있습니다. 낮은 금리는 인플레이션에 기름을 붓는 격이 될 수 있으며, 시장은 이제 중앙은행이 올해 방향을 틀어 금리를 인상해야 할 가능성을 의미 있는 확률로 가격에 반영하고 있습니다.
수치로 보는 분석: 식품과 에너지를 제외한 근원 개인소비지출(Core Personal Consumption Expenditures) 물가 지표는 12월 금리 인하 결정 당시 가장 최근에 이용 가능한 데이터에서 전년 대비 2.8% 수준을 기록하고 있었습니다. 당시 연준(Fed) 관계자들의 중앙값 예상치로는 이 수치가 2026년에 2.5%로 하락할 것으로 보았습니다.
현황: 한편, 노동 시장은 작년 말의 우려에도 불구하고 예상보다 더 탄력적인 모습을 보여주었습니다.
숨겨진 의미: 과도한 금리 인하가 물가와 노동 시장의 과잉 반응(overshooting)의 _원인_이라고 단정할 수는 없습니다. 금리 정책의 영향은 너무 시차가 크고 불확실하여 확신을 가지고 말하기 어렵습니다.
그들이 말하는 것: "다행히도 노동 시장은 최근 몇 달 동안 안정된 것으로 보입니다,"라고 Christopher Waller 이사는 지난달에 말했습니다. 그는 또한 "노동 시장이 급격히 악화되지 않는 한, 단기적으로 통화 정책 (monetary policy)의 적절한 스탠스에 대한 나의 견해를 결정짓는 주요 요인이 될 것이라고 예상하지 않습니다"라고 덧붙였습니다.
결론: Warsh가 정책의 향후 경로를 설계함에 있어, 그는 자신이 물려받은 금리 정책이 현재의 경제 상황에 부적합할 가능성과 씨름해야 합니다.