가장 거대한 기업공개 (IPO)가 이제 역사가 되었습니다. 이달 초 진행된 Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX)의 블록버스터급 상장은 이전 기록을 두 배 이상 경신하며 857억 달러를 조달했습니다.

주가는 이미 꽤 격동적인 흐름을 보였습니다. 앞으로는 어디로 향할까요? 다음 1년이 어떤 모습일지 역사가 시사하는 바를 소개합니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

역사상 가장 큰 IPO들의 성과

SpaceX 이전의 역사상 가장 컸던 IPO들을 자세히 살펴보는 것부터 시작해 보겠습니다. 데이터는 다소 엇갈리지만, 5개 중 3개 기업의 첫해 성과는 불안정했습니다.

기업	연도	조달 자금	3개월	1년	5년
Saudi Aramco	2019	$38 billion	-23.3%	-8.6%	-10.8%
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과열된 IPO들은 훨씬 더 좋지 않은 성과를 보였습니다

단순히 규모가 큰 주식뿐만 아니라, 최근 기억 속에 가장 화제가 되었던 주식들, 즉 상장 당시 높은 밸류에이션 (Valuation)을 견인했던 강력한 내러티브를 가졌던 주식들을 살펴보면 훨씬 더 암울한 그림이 나타납니다:

기업	IPO 당시 주가매출비율 (P/S)	첫해
	28x	-34%
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IPO 수익률에 대한 학술적 연구

플로리다 대학교의 Jay Ritter는 수십 년 동안 IPO를 추적해 왔으며, 그의 데이터 세트는 골드 스탠다드 (Gold Standard)로 간주됩니다. 그의 기초가 된 1991년 논문은 오늘날에도 여전히 유효합니다. 그 논문은 IPO가 상장 첫날에는 확실히 급등(Pop)하지만, 이후 평균 1년에서 5년 동안은 유사한 기업들에 비해 성과가 저조하다는 것을 보여주었습니다.

하지만 자세히 살펴보면, 그러한 성과 저조 현상은 대기업에는 해당되지 않습니다. 규모가 큰 기업들의 경우, 그는 큰 차이가 없음을 발견했습니다.

그 점을 유념해야 하겠지만, 시간이 흐르면서 상황이 상당히 변화했다고 생각합니다. 최근 30개의 주요 IPO (기업공개)를 대상으로 한 Truist의 연구에 따르면, 6개월 및 12개월 시점 모두에서 수익률이 음의 방향으로 치우쳐 있으며, 각 시점의 평균 수익률은 약 -9%를 기록했습니다.

그 이유는 다음과 같습니다. 오늘날의 기업들은 25년 전과는 매우 다른 생애 주기 (lifecycle) 단계에서 상장합니다. VC (벤처 캐피털) 기업과 사모펀드 (private equity)로부터 활용 가능한 민간 자본이 매우 풍부하기 때문에, 오늘날의 기업들은 훨씬 더 성숙해질 때까지 공개 시장 (public market)에 의존할 필요가 없습니다.

그리고 이는 공모 투자자들이 기대하는 본격적인 기하급수적 성장 (exponential growth)이 기업이 여전히 비상장 상태였을 때 이미 일어났거나, 적어도 그 성장의 훨씬 더 큰 부분이 이미 지나갔음을 의미하는 경우가 많습니다.