여론 악화 속 인도네시아, 130억 달러 자본 유출 위험을 안고 MSCI 판결 대기 중

인도네시아 주식 시장의 심판의 날이 다가왔습니다. 글로벌 벤치마크 제공업체인 MSCI는 6월 23일에 동남아시아 최대 경제국인 인도네시아를 "프런티어 마켓 (frontier market)" 지위로 강등할지, 아니면 "이머징 마켓 (emerging market)" 지위를 유지할지를 결정할 예정입니다. Goldman Sachs의 계산에 따르면, 만약 MSCI가 인도네시아를 강등할 경우 최대 130억 달러가 국가 밖으로 유출될 수 있습니다.

컨설팅 업체인 Control Risks의 부디렉터 Achmad Sukarsono는 Fortune과의 인터뷰에서 “MSCI가 강등을 확정하면, 인덱스 펀드 (index funds)들은 인도네시아 보유 자산을 자동으로 매도하게 될 것”이라고 말했습니다. “규칙이 매도를 실행하기 때문에, 위원회가 거창한 판단을 내릴 필요도 없습니다.”

여파는 여기서 끝나지 않을 것입니다. 뉴욕에 본사를 둔 싱크탱크인 외교협회 (Council on Foreign Relations, CFR)의 남동아시아 선임 연구원 Josh Kurlantzick은 “강등은 다른 모든 이들에게 무언가 잘못되었다는 강력한 신호를 보내는 것”이라고 말했습니다. “적극적으로 투자처를 선택하는 펀드 매니저들 또한 인도네시아에서 물러날 가능성이 높습니다.”

MSCI는 지난 1월 말, 소유권 데이터와 시장 활동의 불투명성을 지적하며 인도네시아의 투자 가능성에 대해 처음으로 우려를 제기했습니다. 또한 인도네시아 증권에 대한 인덱스 조정(index adjustments)을 일시적으로 동결한다고 발표했습니다. (기타 MSCI 프런티어 마켓에는 방글라데시, 파키스탄, 베트남 등이 포함됩니다.)

이는 인도네시아 주식의 대규모 매도세를 촉발했습니다. 외국인 투자자들은 2026년 초 이후 자카르타 증권거래소에서 34억 달러를 인출했습니다. 인도네시아 주식 시장은 현재 세계에서 가장 성과가 좋지 않은 시장 중 하나로, 자카르타 종합지수 (Jakarta Composite Index)는 2026년 현재까지 28% 이상 하락했습니다.

장기화된 문제

MSCI는 주식 시장을 외국인 투자자에게 개방한 일련의 주요 금융 개혁 이후인 1989년에 인도네시아를 이머징 마켓 (emerging market)으로 지정했습니다. 인도네시아는 풍부한 천연자원과 크고 성장하는 인구 덕분에 오랫동안 투자자들을 매료시켜 왔습니다.

“인도네시아는 여전히 규모, 인구 통계, 전략 광물, 거대한 내수 시장, 그리고 성장을 이해하는 정치 계층을 보유하고 있습니다.”라고 Sukarsono는 말합니다. “문제는 정책을 만드는 사람들에 대한 신뢰입니다.”

“견고한 펀더멘털 (solid fundamentals)”에도 불구하고, 인도네시아는 2024년 Prabowo Subianto 대통령이 취임한 이후 경제적, 정치적 불안정을 경험했습니다. 수십억 달러 규모의 무상 급식 프로그램과 새로운 국부펀드(sovereign wealth fund)인 Danantara에 더 많은 책임을 부여하기로 한 행정부의 결정 등 Prabowo 행정부의 여러 정책은 정부의 재정적 부담과 경제 내 국가 역할의 증가를 우려하는 투자자들에게 불안 요인이 되고 있습니다. (신용평가사 Moody’s와 Fitch는 각각 2월과 3월에 인도네시아의 국가 신용등급 전망을 부정적 (negative)으로 하향 조정했습니다.)