시장은 예상보다 훨씬 더 매파적인 Warsh 연준(Fed)을 맞이할 준비를 하고 있다

수요일 케빈 워시(Kevin Warsh) 연방준비제도(Federal Reserve) 의장의 인플레이션에 대한 강경한 발언이 금융 시장에 반향을 일으켰으며, 트레이더들은 중앙은행이 불과 몇 달 안에 금리 인상을 시작할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.

지속적으로 금리 인하를 요구해 온 도널드 트럼프(Donald Trump) 대통령에 의해 임명된 워시는 기자 회견에서 대신 인플레이션과의 싸움에 집중했습니다. 인플레이션은 지난 5년 동안 연준의 공식 목표치인 2%를 상회해 왔습니다.

그는 "지속적으로 높은 물가는 미국 국민들에게 부담이지만, 최근의 과거가 반드시 서막일 필요는 없습니다"라고 말했습니다. "[연방공개시장위원회 (Federal Open Market Committee)] 위원들이 명확하고 만장일치라는 점을 보고하게 되어 기쁩니다. 이 위원회는 물가 안정을 실현할 것입니다."

새로운 중앙은행 지도자가 인플레이션 척결에 대한 신뢰를 구축하려 노력함에 따라 시장은 즉각적으로 반응했습니다.

연준의 움직임을 반영하는 시장 지표로 간주되는 2년 만기 국채 수익률은 워시 의장이 발언하는 동안 급등했습니다.

동시에 선물 시장 트레이더들은 다음 금리 인상이 언제 이루어질지에 대한 베팅을 시작했습니다. CME 그룹의 페드워치(FedWatch)에 따르면, 7월 28~29일 회의에서 금리가 인상될 확률은 빠르게 약 3분의 1 수준으로 상승했습니다. 9월 인상 확률은 목요일 정오 무렵 67%까지 치솟았습니다.

Warsh에 대한 서사(narrative)를 불식시키다

게다가 트레이더들은 먼 미래까지 상당히 긴축적인 연준 정책을 가격에 반영했습니다.

2027년 9월까지 두 번째 금리 인상이 이루어질 확률은 45% 이상으로 상승했습니다. 더 먼 미래를 보면, 2031년 5월의 시장 암묵적 연방기금금리(fed funds rate)는 4.78%로 나타났으며, 이는 현재 목표 범위인 3.50%~3.75%에서 향후 5년 동안 최대 5번의 금리 인상이 있을 수 있음을 시사합니다.

워시가 어떤 대가를 치르더라도 통화 정책을 완화하기 위해 연준으로 보내졌다는 대중적인 서사는 기자들과의 40분간의 대화 속에서 빠르게 불식되었습니다. 때로는 진지하고 때로는 가벼운 분위기였던 이번 세션은 워시 의장이 "물가 안정(price stability)"을 12번이나 언급하며 인플레이션에 초점을 맞췄다는 점이 주목할 만했습니다.

시장 전문가인 에드 야데니(Ed Yardeni)는 워시의 발언에 "압도되었다(blown away)"고 말했습니다.

Yardeni Research의 수장은 밤사이 발표한 노트에서 "우리는 그가 AI가 인플레이션을 억제하면서도 생산성과 경제 성장을 촉진한다고 믿기 때문에 연방기금금리 (FFR) 인하를 선호하는 비둘기파 (dove)라고 생각했습니다"라고 말했습니다. "하지만 대신 그는 물가 안정에 대한 강력한 의지와 함께 인플레이션에 대한 엄격하고 정통적인 메시지를 강조했습니다."

인플레이션 파이터로의 전환은 투자자들을 흔들어 놓았으며, 국채 수익률 (Treasury yields)이 급등함과 동시에 주식 시장 평균 지수들도 급락했습니다.

하지만 월스트리트가 FOMC 회의 결과를 소화하고 이란 전쟁의 긍정적인 전개와 향후 에너지 비용 하락 전망에 더 집중함에 따라, 매파적일 수 있는 워시 연준 (Warsh Fed)에 대한 우려는 목요일에 사라졌습니다. 주식은 반등했고 수익률은 보합세 내지 하락세를 보였습니다.

인플레이션에 대한 몇 가지 긍정적 신호

의장의 입장이 돌이켜보면 이미 긍정적일 수 있는 인플레이션 전망 속에서 상당한 수준의 위협 과시 (saber-rattling)로 간주될 수 있다는 낙관론의 근거가 있어 보입니다. 대중적인 인플레이션 지표들이 다년래 최고치를 기록하며 연준의 2% 목표치를 훨씬 상회하고 있음에도 불구하고, 근원 인플레이션 (core inflation)이 5월 한 달 동안 0.2% 상승하는 데 그치며 기저 압력은 완화되고 있습니다.

Brown Brothers Harriman의 수석 투자 전략가인 스콧 클레몬스 (Scott Clemons)는 연준이 변화하는 인플레이션 역학 관계와 기타 요인들이 전개되는 과정을 지켜보면서 실제로 올해 금리에 대해 어떠한 움직임도 취하지 않을 것이라고 생각합니다.

클레몬스는 "선물 시장의 의견에 반대하려는 것은 아니지만, 연준이 올해 금리를 인상한다면 놀랄 것 같습니다"라고 말했습니다. "올해는 선거철입니다. 이는 이미 초정치화된 환경입니다. 연준의 정치화에 대한 우려가 이미 존재합니다. 그들이 그러한 상황에 기름을 붓고 싶어 할지는 확신할 수 없습니다."

과거에 워시는 가격에 타격을 주는 일시적인 공급 중단 현상은 대개 무시하고 지나가는 것이 신중하다고 언급한 바 있습니다.

사실 원자재 비용 (Commodity costs)은 2월 말 전쟁이 시작된 이후 단 6% 상승했을 뿐이며, S&P GSCI 지수로 측정했을 때 5월 정점 대비 약 17% 하락했습니다. 만약 인플레이션 (Inflation)이 완화되고 원자재 가격이 계속해서 후퇴한다면 — AAA에 따르면 목요일 휘발유 가격이 갤런당 4달러 미만으로 떨어졌습니다 — 그리고 경제가 흔들린다면, 이는 중앙은행을 완화적 태도 (Easing posture)로 되돌릴 수 있습니다.

TS Lombard의 수석 미국 경제학자인 스티브 블리츠 (Steve Blitz)는 노트에서 "현재로서는 시장에 있어 워시 (Warsh)의 메시지는 위안이 되면서도 불안하게 다가왔습니다"라고 말했습니다. "인플레이션을 단호하게 처리할 것이라고 선언한 점은 위안이 되었습니다. 하지만 금리를 연준 (Fed)이 원하는 수준에 맞춰 설정하기보다는 시장이 금리 설정 위치를 결정하게 될 것이라고 말한 점은 불안함을 주었습니다 (오늘날의 트레이더들에게는 그렇겠지만, 궁극적으로는 위안이 되는 것으로 증명될 것입니다)."