소프트웨어 분야의 플랫폼 바이아웃 감소로 인한 사모펀드(PE)의 전략 전환

2026년 소프트웨어 분야의 사모펀드(Private equity) 매수 열풍은 미미한 수준으로 둔화되었습니다. 하지만 시장을 자세히 살펴보면 거래가 중단된 것이 아니라, 단지 다른 방식으로 이루어지고 있음을 알 수 있습니다.

대규모 바이아웃(Buyouts)은 선호도가 떨어졌으며, 여전히 자금을 운용하고자 하는 매니저들의 공백을 메우기 위해 턱인(Tuck-ins) 및 성장 자본(Growth equity) 거래가 그 자리를 대신하고 있습니다.

덜 우호적인 신용 시장(Credit market), AI가 수익 모델을 파괴할 수 있다는 위협, 그리고 급격한 밸류에이션(Valuation) 재조정은 플랫폼 인수(Platform acquisitions)를 위축시켰습니다. PitchBook 데이터에 따르면, 올해 첫 5개월 동안 미국의 소프트웨어 거래 가치는 162.4억 달러에 그쳤으며, 이 속도라면 2026년 연간 총액은 2025년의 기록적인 1,560억 달러의 약 4분의 1 수준이 될 것으로 보입니다.

전반적인 LBO(Leveraged Buyout) 시장 전반에서 플랫폼 바이아웃이 후퇴한 가운데, 소프트웨어 분야에서의 후퇴는 특히 두드러졌습니다.

PitchBook의 '2026년 미국 사모펀드 전망: 상반기 업데이트(2026 US Private Equity Outlook: Midyear Update)'에 따르면, 플랫폼 거래는 소프트웨어 전체 PE 거래 가치의 41%를 차지했는데, 이는 최소 10년 만에 가장 낮은 비중이며 전년 대비 30%포인트 감소한 수치입니다. 반면, 미국의 전체 PE 플랫폼 LBO 비중은 2025년 말 21%에서 5월까지 약 19%로 하락하며 보다 완만한 감소세를 보였습니다.

이러한 감소세와 반대로, 일반적으로 더 적은 규모의 지분 투자와 적은 부채를 필요로 하는 애드온(Add-ons) 및 성장 자본(Growth equity) 거래는 훨씬 더 잘 버텼습니다. 약 180억 달러에 달하는 애드온 거래는 같은 기간 동안 전체 소프트웨어 거래 가치에서 차지하는 비중을 약 45%로 확대했으며, 이는 작년 대비 두 배 이상 증가한 수치입니다. 성장 자본 거래 가치는 소폭 상승했습니다.

AI가 일부 소프트웨어 애플리케이션을 쉽게 범용화(Commoditize)하고 가격 결정력을 약화시킬 수 있다는 공포, 이른바 'SaaS-pocalypse(SaaS 종말론)'는 밸류에이션에 압박을 가하고 투자 심리를 위축시켰습니다. 또한, 최근 발생한 세간의 주목을 받은 소프트웨어 구조조정은 이러한 신중론을 더욱 심화시켰습니다.

이번 달, Blackstone이 이끄는 채권단 그룹은 소프트웨어 제조사 Medallia의 경영권을 인수했습니다. 이는 해당 기업의 사모펀드(PE) 스폰서인 Thoma Bravo가 더 이상 감당할 수 없는 수준인 약 30억 달러의 부채에 대해 추가 자금을 투입하기를 거부했기 때문입니다. 보도에 따르면, 2021년 64억 달러에 Medallia를 상장 폐지(private)시켰던 Thoma Bravo는 최대 51억 달러의 손실을 입을 것으로 예상됩니다. 이러한 붕괴는 제로 금리 시대에는 관리 가능한 것처럼 보였던 부채 부담이 시장 환경이 변화함에 따라 얼마나 빠르게 감당할 수 없는 수준으로 변할 수 있는지, 그리고 어떻게 스폰서의 자기자본(equity)을 하룻밤 사이에 소멸시킬 수 있는지를 보여주었습니다.

투자은행 Solomon Partners의 소프트웨어, 데이터 및 분석 부문 책임자인 Craig Muir는 "마치 복부를 한 대 맞은 것과 비슷합니다"라고 말했습니다. "한동안 숨이 막히고 다시 전장에 뛰어드는 것에 신중해지기 때문에, 그저 기다리게 됩니다. 하지만 사람들은 비즈니스가 계속되어야 하며, 역량을 구축하고 구매해야 한다는 점을 이해하기 시작했습니다. 따라서 다른 이들이 여전히 신중을 기하는 동안, 우리는 이러한 기회들에 몸을 싣기 시작해야 합니다."