소프트웨어 거래를 쫓는 사모펀드(Private equity) 딜메이커들이 벽에 부딪혔습니다. 오랫동안 자금 조달을 위해 의지해 온 업계의 핵심 대출 기관들이 침묵을 지키고 있기 때문입니다.

AI(인공지능)가 비즈니스를 뒤엎을 수 있다는 위협으로 촉발된 소프트웨어 대출의 위축은 사모 신용(Private credit) 시장 전반에 걸쳐 나타나고 있습니다. 하지만 몇몇 대형 운용사들은 새로운 소프트웨어 노출(Exposure)을 추가하는 것을 특히 꺼리고 있다고 여러 업계 소식통이 PitchBook에 전했습니다.

일부 사모펀드(PE) 운용사들은 AI 시대에 번창할 것이라고 믿는 기업들을 매수하며 밀어붙이고 싶어 하지만, 이들의 텀시트(Term sheet) 요청은 거절당하고 있으며, 오랜 파트너들의 갑작스러운 퇴보에 좌절감을 느끼고 있습니다.

한 M&A 변호사는 “일부 거래의 경우, 대출 기관들은 그저 ‘생각조차 하지 마세요. 우리는 소프트웨어 노출이 너무 많습니다. 또 다른 소프트웨어 바이아웃(Buyout)에 자금을 지원하지 않을 것입니다’라고 말합니다”라고 전하며, 당사자들이 실사(Due diligence)를 완료했음에도 불구하고 확정된 대출 기관을 찾지 못한 두 건의 거래를 진행 중이라고 덧붙였습니다.

이러한 압박은 오랫동안 레버리지 바이아웃(Leveraged buyout) 활동의 원동력이 되어온 섹터에 있어 주목할 만한 변화를 시사합니다.

PitchBook 데이터에 따르면, 올해 첫 5개월 동안 약 170억 달러 규모의 미국 소프트웨어 바이아웃이 완료되었거나 발표되었습니다. 이 수치는 작년 속도의 약 절반 수준이며, 10년 만에 최고치를 기록했던 2022년 같은 기간의 992억 달러 중 단 17%에 불과합니다.

거래 건수는 216건으로 감소하여, 2020년 이후 연초 5개월간의 수치 중 2023년에 이어 두 번째로 낮은 기록을 보였습니다.

이는 사모펀드(PE)가 기업의 소수 지분을 인수하며 일반적으로 부채 금융(Debt financing)을 필요로 하지 않는 성장 자본(Growth equity) 거래에서 나타나는 가속화된 속도와 대조를 이룹니다. 사모펀드(PE)는 올해 5월까지 이러한 거래를 138건 체결했으며, 이는 작년보다 약 30% 증가한 수치이지만, 총 거래 가치는 27.4억 달러에 그쳤습니다.

기술 산업 거래에 집중하는 한 투자 은행가(investment banker)에 따르면, Blue Owl Capital, Blackstone, Apollo Global Management, 그리고 BlackRock의 HPS Investment Partners는 소프트웨어 분야의 신규 대출 실행(loan originations)을 축소한 유형의 대출 기관들입니다.

Apollo는 AI로 촉발된 불안감이 SaaS 시장을 뒤흔들기 훨씬 전부터 소프트웨어에 대해 신중한 관점을 취해왔습니다. Business Insider에 따르면, 지난 3월 Bloomberg Invest 서밋에서 CEO Marc Rowan는 이제야 AI 리스크에 눈을 뜬 듯 보이는 동료들에게 공개적으로 경고했습니다. 그는 "만약 포트폴리오의 30%가 한 산업에 집중되어 있고, 그 산업이 기술의 영향을 받고 있다면, 당신은 훌륭한 리스크 관리자(risk manager)가 아니었습니다"라고 말했습니다.

마찬가지로, Blue Owl의 기술 투자 공동 책임자인 Erik Bissonnette는 5월 실적 발표(earnings call)에서 "시장이 현재의 역학 관계에 맞춰 재조정됨에 따라" 소프트웨어 거래 활동이 "절제될(tempered)" 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 또한 이 회사는 디지털 인프라 및 생명 과학(life sciences)과 같이 항상 주목해 온 "인접 기술 분야를 재검토할" 기회를 강조했으며, 이러한 분야에서 "시간이 지남에 따라 매력적이고 상관관계가 낮은 수익(less correlated returns)을 창출할" 것으로 기대하고 있습니다.